理想汽车发展历程、股权结构及经营状况如何？

增程式电动车开启新市场 稳居新势力第一梯队。

七年之想，坚定“移动的家”品牌发展路线： 1）初创期：“车和家”开启理想家庭 SUV之路：理想汽车成立于 2015 年，总 部位于北京；于 2018 年推出首款中大型 SUV—理想智造 ONE，精准定位 快速增长的家庭出行用车需求，采用增程式驱动技术解决长途出行里程焦 虑； 2）成长期：口碑不断积累，奶爸车理想 ONE 成爆款：2020 年 3 月，理想 ONE 正式开始交付，截至 2023 年 4 月底，累计交付量已经达到 20.3 万 辆，仅通过爆款思路在造车新势力中取得领先地位； 3）高速发展期：纯电、增程双轨发力，车型推出速度加快：2022年 6月，理 想发布全新 L 系列旗舰车型 L9，随后在 9 月发布理想 ONE 平替车型理想 L8，以及 5 座 SUV 理想 L7；纯电车型方面，理想将基于 Whale（主打空 间）、Shark（主打性能）两大 800V 高压纯电平台打造全新系列产品，开 启高速发展的新阶段。首款纯电产品预计将于 2023 年末推出，2025 年将 打造 1 款超级旗舰+5 款增程+5 款纯电的产品矩阵。

坚持自建工厂，产能有序扩张、保证品质优良、稳定交付。“理想汽车”从成 立之初即选择自建工厂，保证了理想对于产品生产的掌握和对整体质量的管控。 据理想业绩会披露，目前主要投产工厂为常州工厂，年产能约为 36 万台，用于 满足当前销量需求；按照理想计划，北京工厂正在建设中，用于生产纯电车型， 一期规划 10 万台。理想产能将在 2023 年底达到 50 万台/年。

深受资本认可，资金储备充足。自创立以来，理想汽车获得多方资本认可。 据招股书披露，从创立至 2020 年纳斯达克上市前累计融资额度达 140 亿元，其 中美团和美团创始人王兴参与多轮融资；2020 年理想美股上市，融资约 11 亿美 元；2021 年港股上市，融资 14.9 亿美元。截至 2023Q1，公司拥有 650.0 亿元 的现金，为未来业务扩张提供充足的资金保障。

投票权集中，助力高效、迅速决策：截至 2022 年 12 月 31 日，公司前三大 股东分别为李想、美团及王兴，创始人李想通过 Amp Lee Ltd.持股比例为 22.28%，投票权比例为69.00%；美团通过 Inspired Elite Investments Limited 持 股比例为 14.93%；王兴个人通过Zijin Global Inc.持股比例为 7.64%。理想投票 权集中，李想话语权较大，有助于公司快速、高效实施重要决策，把握发展方向。

高管团队优质，融合互联网、汽车制造基因。李想为创始人、CEO 与董事 长，拥有 20 余年的创业与管理互联网科技公司经验；曾作为创始人和总裁成功 创办“汽车之家”（2013 年纽交所上市）。理想高管人员还包含马东辉、李铁和谢 炎等，负责供应链管理、财务和计算群组研发等。团队成员具有来自不同行业的 丰富经验，很好的融合了互联网和传统企业的管理优势也为理想汽车带来了更全 面的视角。

营收增长迅速，规模效应有望驱动盈利转正。伴随销量成长，理想收入增速 较快，2021 年实现总营收 270.1 亿元，同比+185.59%；2022 年总营收为 452.9 亿元，同比+67.7%，均实现快速增长。 利润端，2021 年以来理想亏损逐季收窄，于 2021Q4 实现盈利，2021 年整 体亏损 3.21 亿元，同比收窄 59.4%；2022 年在原材料涨价和车型周期切换不利 影响下，叠加研发开支的增长，理想出现归母净亏损 20.1 亿元，同比扩大 526.1%；但理想新品开启交付后，2023Q1 单季归母净利润再次实现转正，达到 2.6 亿元。我们预计理想 2023 年全年净利润可达 60.4 亿元。

毛、净利率攀升，费用率改善。理想盈利趋好，亏损已经明显收窄。 1) 盈 利端：2020 年，理想毛利率由负转正；规模效应带动毛利率提升。 2020/2021/2022 年毛利率分别为 16.4%/21.3%/19.4%，毛利率水平已经逐 步进入稳定期，高于多数传统主机厂；2022年毛利下滑主要原因为受到年中 原材料价格上升的影响，预计 2023 年毛利可恢复至 20.0%以上。2020/2021/2022 年调整后经营性利润率分别为-5.6%/0.3%/-3.5%，整体表现在新 势力车企中最好。 2) 费 用 端 ：2020/2021/2022 年 理 想 销 售 、 一 般 及 管 理 费 用 率 分 别 为 11.8%/12.9%/12.5%，自 2020 年以来基本稳定在 12~13%左右。2023 年随 着新车型上市销量增长，SG&A费用率有望获得进一步摊薄，我们预计在8.0% 左右。我们认为，长期来看销售、管理费用率仍有优化空间。

研发投入逐季提升，研发费用率稳步上行。2020/2021/2022 年理想研发投 入分别为 11.0/32.9/67.8 亿元，研发费用率分别为 11.6%/12.2%/15.0%；拆分季 度来看，自 2020Q2 起研发费用率逐步进入正常阶段，研发投入逐季度提升，费 用率于波动中保持相对稳定。我们预计随着销量的大幅提升，理想 2023 年研发 费用率有望控制在 10.0%左右。