锐科激光发展历程、股权结构、主要产品及营收分析

国产光纤激光器龙头，充分发挥产业链垂直整合优势。

1. 深耕行业十五载，公司是我国光纤激光器龙头企业

公司深耕行业十五载，是我国光纤激光器龙头企业。锐科激光成立于 2007 年，是一家 专业从事光纤激光器及其关键器件与材料的研发、生产和销售的企业。公司主要产品包括 10W 至 2,000W 脉冲光纤激光器、10W 至 30,000W 连续光纤激光器、75W 至 450W 准连续 光纤激光器以及 80W 至 8,000W 直接半导体激光器等，广泛应用于打标、切割、焊接、熔 覆、清洗、增材制造等激光制造领域，以及半导体、消费电子、显示与面板、锂电、光伏 等行业。

公司股权结构稳定，实际控制人为航天科工集团。截至 2023 年一季报，中国航天科工 集团通过航天三江集团间接持有公司 33.69%的股份，对公司达成实际控制。公司目前持股 50%以上子公司共 5 家。其中武汉睿芯主要生产特种光纤等关键原材料；上海国神光电主 要负责超快激光器的研发、生产和销售；武汉锐威主要从事特种激光领域的制造和销售。

股权激励绑定优秀人才，助力公司长期发展。2021 年 8 月，公司对高级管理人员、核 心技术（业务）骨干等 335 人一次性授予共 432 万股限制性股票，占公告时公司总股本的 1%，授予价格为 32.96 元/股。公司市场化水平处于前列，本次股权激励计划有利于留住和 吸引公司人才，充分调动员工工作的积极性，为公司的长远发展打下基础。

2.聚焦激光器核心主业，产品品类不断扩展

公司主要产品包括脉冲光纤激光器、连续光纤激光器、准连续光纤激光器、直接半导 体激光器、超快激光器等。 1）脉冲光纤激光器：功率涵盖 10W-2000W，包括高功率脉冲光纤激光器、调 Q 脉冲 光纤激光器、MOPA 宽脉冲光纤激光器。应用于点焊、模具表面处理、汽车制造、船舶业、 石油化工业、非金属及高反等材料的加工等。 2）连续光纤激光器：功率涵盖 10W-30000W，包括单模组连续光纤激光器、多模组连 续光纤激光器。应用于焊接、精密切割、熔覆、表面处理、3D 打印、打孔、医疗器件加工 等。 3）准连续光纤激光器：功率涵盖 75W-450W，具有连续和脉冲两种模式。应用于点焊、 缝焊和钻孔等需要长脉宽、高峰值的工业领域。 4）直接半导体激光器：功率涵盖 80W-8000W，用于激光制造如打标、切割、焊接、 熔覆、清洗、增材制造等领域。 5）超快激光器：超快激光器方面主要产品包括 10W 至 20W 纳秒激光器，2W 至 100W 红外皮秒激光器，5w 至 50W绿光皮秒激光器，5W至 30W紫外皮秒激光器，1W 至 20W飞 秒激光器等。应用于显示和面板玻璃切割、汽车玻璃切割，厚玻璃切割、FPC 覆盖膜切割、 5GLCP 切割、OLED 柔性显示材料切割、LED 晶元切割、半导体芯片切割等。

从营收端看，公司营收以连续光纤激光器为主，占比 76%。2022 年，公司连续光纤激 光器、脉冲光纤激光器营收占比分别为 76%和 13%。2019 年公司通过收购国神光电进入超 快激光器领域，但营业收入规模还处于较低水平，2022 年占比 3%。2017-2021 年，连续光 纤激光器贡献了公司的大部分营业收入，基本稳定在 75%左右。

从利润端来看， 超快激光器毛利率水平最高，连续光纤激光器是公司最主要毛利来源。 公司超快激光器毛利率一直处于较高水平，2022 年达到 34.6%；脉冲光纤激光器毛利率从 2018 年的 32.8%下滑至 2021 年的 9.2%，2022 年有所回升，达到 22.4%；价格战背景下公司 连续光纤激光器毛利率持续下滑，2022 年降至 12.3%的低点，未来有望逐渐修复。连续光 纤激光器是公司最主要的毛利来源，2022 年毛利占比约 52%。

激光器价格下降带来更多应用空间，公司营收保持快速增长。公司激光器产品单价从 2018 年的约 4.7 万元下降至 2022 年的约 2.3 万元，年均降幅约为 15%，激光器价格的下降 推动下游应用场景不断扩展。同时，公司产品品类也不断丰富，以连续光纤激光器为核心， 不断向脉冲光纤激光器、超快激光器等其他品类扩展，整体营收从 2018 年的 14.62 亿元增 长至 2022 年的 31.89 亿元，年均增速达 27%。

3.营业收入快速增长，价格战影响公司盈利水平

近年来，公司营收保持稳健增长。2022 年受疫情、宏观经济下行等多方面因素影响， 公司终端需求受阻，下游客户需求放缓，公司为提高市场份额采取降价措施，影响整体收 入。2022年公司营收 31.89亿元，同比下降6.48%，归母净利润0.41亿元，同比下降91.38%。 从 2023Q1 来看，公司业务已有恢复趋势，2023Q1 公司实现营收 7.86 亿元，同比增长 12.06%，归母净利润 0.44 亿元，同比增长 110.79%。

受行业竞争激烈影响，公司近年来盈利能力有所下降。公司毛利率、净利率分别从 2018 年的 45.32%、30.09%下滑至 2022 年的 18.06%、1.82%，2023Q1 有所恢复。费用端， 2022 年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 3.91%、1.98%、 8.39%、0.08%，整体期间费用率为 16.78%，同比提升2.44pct，主要系公司为维持激光器的 技术领先性，近年来研发投入力度持续增大。

公司负债主要为应付票据及账款，近年来经营现金流有改善趋势。从资产负债端来看， 自 2018 年上市以来,公司资产负债率有上升趋势，2023Q1 达到 42.96%。公司负债主要来自 应付票据及账款，截至 2023Q1，公司应付票据及账款，长短期借款分别为 15.1、3.5 亿元。 受原材料采购加大和价格战的双重影响，2019 年公司经营性现金流转负，近年经营现金流 有所改善，2022 年达到 2.88 亿元，同比增长 294%，主要系公司销售回款改善和大额采购 减少。