西山科技主营业务、经营状况及增长点分析

内生内窥镜+能量设备业务，增加创收点。

西山科技成立于1999年，主要从事手术动力装置的研发、生产、销售，主要产品包括手术动力装置整机、耗材及配件等，目前产品主要应用于神经外科、耳鼻喉科、骨科、乳腺外科等多个临床科室。布局内窥镜系统（主要为硬管镜类）、能量手术设备等微创外科医疗器械产品，部分产品已取得注册证。

公司主要从事手术动力装置的研发、生产、销售，同时布局内窥镜系统（主要为硬管镜类）、能量手术设备等微创外科医疗器械产品。 公司是我国手术动力装置领军企业之一。依托遍布全国的营销网络，公司产品销售至近千家三级医院，形成良好的用户基础和品牌知名度。截至2022年12月31日，公司拥有国家III类医疗器械注册证6项、II类医疗器械注册证46项，并牵头起草了7项手术动力装置相关国家医药行业标准。

公司业绩持续高增。2020 年至 2022 年，公司营 业收入复合增长率达 43%，增长速度较快，主要 系老龄化下微创手术量逐年增长，相应耗材和设备 需求增加，公司凭借优秀产品力，依托全国营销网 络，建立品牌知名度，持续开拓市场所致。 盈利能力快速提升。公司的归母净利润由2020年 0.14亿元增长至2022年0.75亿元，CAGR达130%， 盈利能力快速提升。

公司毛利率稳中向好，净利率保持稳定。公司毛利主要来自手术动力装置，毛利占比超95%。2021年毛利率增幅较大主要系手术动力装置耗材毛利增长且收入占比提升。 公司费用率呈逐年下降趋势。随着公司营业收入规模大幅增加，费用率整体呈下降趋势。销售费用率来看，2020年销售费用率较高，主要系公司为构建直销销售渠道而大幅扩充销售人员数量但同期销售收入较低所致，随着销售策略调整销售费用率基本回归正常水平。

公司研发投入维持高位。2020-2022年，公司研发投入分别占营收收入的14.73%、13.45%和11.42%。2021年研发投入大幅增加，主要系公司盈利和融资完成下加大研发投入，加快研发项目推进。 持续丰富产品结构，增强产品竞争力。截至 2022年12月31日，除手术动力装置外，公司还持有9项内窥镜系统注册证和5项能量手术工具注册证。同时，公司积极开展新产品的研发，涉及电子腹腔内窥镜、宫腔内窥镜、超声切割止血刀系统、超声吸引刀系统等多种微创手术器械，进一步扩充细分领域产品线。

公司布局内窥镜+能量设备业务，增加创收点。除手术动力装置以外，公司布局内窥镜系统（主要为硬管镜类）、能量手术设备等微创外科医疗器械产品，部分产品已取得注册证，为公司提供新的营收增长点。

超声骨刀全称超声骨动力系统，是利用高强度聚焦超声技术，进行骨手术的一种医疗器械，可用于牙科、脊柱外科、神经外科等多个科室。超声骨刀只针对特定硬度的骨组织，保护周围软组织。骨组织声阻抗高，软组织声阻抗低，超声骨刀的振动频率在24-30kHz，只切割声阻抗高的矿化硬组织、钙化化组织、骨组织。而血管、神经、粘膜等软组织声阻抗较低，需要50kHz以上的频率才能被破坏，因此对软组织具有一定的保护作用。核心指标在于刀尖的振幅。

超声骨刀最大的应用市场是牙科和口腔颌面外科，正在逐渐拓展至脊柱外科。传统切骨工具使用过程中会产生的热损伤、组织结构破坏等问题，而超声骨刀在接触骨组织时，其刀头产生的重力加速度能瞬间将骨组织粉碎，且不会对临近组织造成碎裂及损伤，从而实现精准切割。

目前国内超声骨刀市场规模较小，处于市场培育阶段。2016年-2018年国内超声骨刀市场规模从3.7亿元增长到4.6亿元，年复合增长率为12%。2020年国内骨科超声骨刀市场规模按终端价计为5.8亿元，预计2025年国内超声骨刀行业市场规模将突破15亿元。 国产超声骨刀企业较少。目前国内超声骨刀市场主要参与者有水木天蓬、北京速迈、美国史赛克、美国Misonix等，其中水木天蓬市场份额超45%，领先其他厂家。