家得宝发展历程回顾

家得宝坚持迎合市场需求，加快数字化转型并打造多元化业务。截止 2022 年 10 月 14 日，公司市值约 2830 亿美元。

1.1978-1999年:初创期、高速成长期

1.1.美国宏观环境：婴儿潮人口步入适婚期下催生二手房交易，家居消费稳定增长

家得宝创立于 70 年代末 80 年代初美国经济复苏时期，“婴儿潮”一代正迈入适婚年龄，住房需求拉动装 修消费需求增长。二战后经济复苏，美国宏观经济保持增长态势，1978-1999 年美国 GDP 的 CAGR 为 6.94%。 1978-1999 年，美国家居用品销售额 CAGR 为 11.01%。

1.2.战略打法：定位DIY一站式家居超市，加快渠道扩张+品类拓展

1978 年家得宝以“DIY 一站式家居超市”定位，抓住 50 年代“婴儿潮”一代的消费心理，营造一站式购物 环境，包括家居、园艺、基础建材、家用电器、装修工具等。1982 年家得宝在门店推出 DIY 配套指导服务。1986 年开始专注 Pro 消费群体。在这一阶段公司快速扩张零售门店，通过收购实现全球化零售运营模式；并不断扩 充产品线，如从水泥涂料到园艺工具。

依托 DIY 和渠道布局公司快速扩张，1981-1999 年家得宝营收、净利润 CAGR 分别为 48%、57%，早期发展 阶段公司净利率较低。受益于美国房地产行业整体利好，家得宝定位 DIY 仓储式家居建材零售市场，助力营收 实现快速增长。1999 年家得宝营收、净利润分别为 384 亿美元、23.2 亿美元。公司率先拓展行业龙头劳氏布局 薄弱的美国西南部地区，进行渠道拓展。1978-1999 年，家得宝门店数量由 2 家增至 930 家，年均开店 42 家。 且由于早期阶段公司规模效应尚不明显，以及公司重视收入规模和市场份额，这一阶段净利率不足 5%。

2.2000-2006年：通过收购品牌加速拓展2B业务

2.1.宏观环境：经济波动加剧，家居消费整体低迷

2000 年互联网泡沫崩溃后美国宏观经济波动加剧，住房成交在 2005 年后开始下滑。在 21 世纪初期网络经 济泡沫崩溃影响下，美国经济波动剧烈，2005 年后美国 GDP 同比增速下降至 5.95%。2004-2006 年美国货币政 策逐步收紧，2004 年开始住宅成交增速开始下降、并在 2006 年开始增速转负。受经济下行影响家具需求增速 放缓，美国个人家具及家用设备消费支出从 2004 年开始增速放缓；企业端，2004 年开始美国家具和家用装饰 店销售额增速放缓，并于 2007 年开始出现负增长，家居企业销售承压。

2.2.战略打法：通过收购品牌加速拓展2B业务，销售增速放缓

推出“DIY+DIFM+PRO”多元业务组合，通过纵向收购加速 2B 业务布局。2001 年公司推出 at home service（即 后续的 DIFM）。2001 年收购 HD supply，开始发展 HD supply 的 MRO 与供应链业务；2002 年收购 Floor Works、 Floors 等。2003 年公司收购 EMS；收购安装公司 RMA、IPUSA，增加售前售后服务业务。2005 年公司共计完成 21 项收购事件，共支付数十亿美元。主要系曾经的“婴儿潮”已接近退休年龄，更愿意请人代劳，即以装修队、 装修工长为主的 DIFM（do it for me）小 B 群体，以及以大型装企为代表的 PRO（professional）群体正逐步成为 家装建材客群。除此之外，公司加速全球化发展，2001 年进军墨西哥市场；2006 年进军中国市场。

战略转型期公司销售增速放缓，降本增效战略下毛利率有所提升。家得宝对新业务的投入导致传统零售门 店扩张资金不足，销售增速明显放缓。而 2B 业务发展以及降本增效战略带动毛利率略有提升，从不足 30%提升 至 34%左右，2006 年毛利率为 33.59%。渠道端，由于 Amazon、Wayfair 等崛起的电商平台冲击着家得宝原有的 线下渠道，2005 年开始家得宝放缓线下扩店，将门店数稳定在 2000 家左右。

3.2007-2011年：进入深度调整期，专注零售、降本增效

3.1.宏观环境：次贷危机影响下，美国住房销售和家居建材销售大幅下降

受 2008 年金融危机影响，2009 年美国 GDP 同比-1.98%。且美国住房销售和家居建材销售出现负增长，其 中 2008-2011 年美国家装市场需求 CAGR 为-1.87%。

3.2.战略打法：专注零售业务，打造RDC自身物流网络助力周转

由于资金需求公司于 2007 年出售 HD Supply，专注于零售业务。在供应链建设方面，2007 年公司启动 RDC 快速配送中心，将门店订单集合处理进行仓储调动。2010 年公司 RDC 对终端门店的覆盖率达到 100%，进一步 提升物流效率和存货周转率。 受次贷危机经济环境影响，家得宝营收出现下滑，快速调动中心（RDC）助力周转提升。受次贷危机影响， 2007-2009 年公司营收下降，2009 年营收低至 66.18 亿美元/-7.17%。次贷危机后经济回暖，家得宝通过战略变 革，重新聚焦零售端，营收开始恢复增长态势。2010 年起，公司营收以 3%左右的速度稳步增长。且受益于公 司重构物流仓储网络、搭建快速调度中心（RDC）提升效率，2008 年开始公司净利率不断提升。‘’

4.2012年-至今：重视供应链布局，PRO收入增速超越DIY

4.1.宏观环境：经济回暖和地产复苏共同带动家居需求释放

伴随美国经济逐步复苏，美国家装需求稳定增长。次贷危机后美国经济逐步复苏，2012-2021 年美国 GDP 的 CAGR 为 4.09%。房地产端，2012 年住宅成交增速转正，房地产运行较为平稳。经济回暖和住房成交复苏驱 动下，家居需求实现稳定增长，2012-2021 年美国家居和家用装饰店零售额 CAGR 为 5%。

4.2.战略打法：加快数字化转型、升级供应链系统，重视PRO业务

重视供应链布局，加快建设仓储物流中心和数字化管理。公司重建遍布全美的三大供应链扩张网络——物 流网络 RDC、仓储配送中心 SDC 和批发配送中心 BDC。2014 年开始针对线上订单建立配送交付中心 DFC，并向 工装建材、家用电器等品类延伸，如 2017 年针对电器销售建立市场配送业务（MDO），2019 年建立平板配送 中心，配合 BDC 处理伐木等大型建材产品的配送。除此之外，公司推进全链路的数字化管理，2012 年推动 BOSS （在线购买，送货到家）、BODFS（在线购买、店内发货）多种购物模式。

大力发展 MRO业务，家得宝实现由零售商向服务商转变。2015年家得宝以 16亿美元从P2 Capital Parterners、高盛的私募股权部门以及 Interline Brands 的管理层收购 Interline Brands，整合 Interline Brands 和 Home Depot 网 站，重新聚焦 MRO 业务。2017 年家得宝从 Hanover Direct 收购 The Company Store 的在线业务。2020 年买回 HD Supply（为开发商提供建筑建材）、为 MRO 与供应链服务。2021 年 Pros 用户占比为 45%，且 Pros 用户销售额 增长速度高于 DIY 用户。

公司重新聚焦零售主业并积极发展线上线下业务，2020 年线上营收占 14.20%。公司回归零售主业并逐步剥 离不良资产，且将发展重心集中在北美市场。受益于公司积极发展线上线下业务协同布局以及对供应链的全方 位改革，2021 年营收增至 1511.57 亿美元。公司毛利率保持在 30%+，净利率持续上升并维持在较高水平。全球 直采、集中采购以及不断优化的供应链使得家得宝供货成本较低，毛利率长期以来维持在较高水平。