荣盛石化经营方面有哪些特征？

立足世界级炼化平台，打造新材料产业链。

1.依托浙石化炼油平台，从一滴油到世间万物

1.1.民营炼化巨头崛起，持续“减油增化”

荣盛石化上市来自下而上不断完善产业链布局。公司从最初盛元化纤 “聚酯-纺丝-加弹”差别化项目到 PTA 产能扩张，再到 2015 年中金石化 项目投产将业务扩张至 PX 环节，形成“PX-PTA-聚酯-纺丝”全产业链 体系。2019 年底浙石化一期全面投产标志着公司开启“炼化-芳烃-PTA聚酯-纺丝-加弹”完整产业链布局。2022 年初浙石化 2 期投产，产业链 布局愈加完善。

公司营业收入从 2007 年的 58.58 亿元增至 2021 年的 1770.2 亿元，CAGR 为 27.57%，净利润虽然短期看随行业周期性变化呈现波动，但长期看随 着新项目投产盈利能力提升显著。2021 年底浙石化二期全面投产带动公 司收入规模大增，2022Q3 实现营收 2251 亿元，同比+74.03%，由于下 游需求疲软和原料成本，油价下滑导致原油库存损失等影响，前三季度 实现归母净利润 54.50 亿元，同比-46.15%。但未来公司千亿级别投资加 码下游精细化学品增加成长确定性，高附加值产品将增厚产业链业绩空 间。

“减油增化”路径下化工业务占比逐年提升。2020 年以前，公司营业收 入、毛利主要来自芳烃、PTA、化纤。随着 2020 年浙石化一期产能逐步 释放，公司炼油及芳烃、化工品业务营业收入、毛利率占比大幅提升。2022H1 公司化工品营收、毛利占比分别为 38.80%、41.65%。“减油增化” 助力公司实现从上游原油到下游新材料的产业链布局，增厚产业链价值， 凸显公司一体化抗周期优势。

1.2.大炼化平台为基，双向布局“芳烃+轻烃”产业链

浙石化具备 4000 万吨炼油、900 万吨 PX、280 万吨乙烯生产能力，在全 球范围内规模优势显著。浙石化可以为下游新材料提供大量自给原材料， 完善的上下游配套，公司新材料产业链得以实现低成本，差异化，高端 化纵横双向拓展。“芳烃链+轻烃链”是公司目前公司拓展的主要方向。 2019 年起公司围绕“从一滴油到世间万物”，在炼化一体化基础上大力 布局下游高附加值新材料产品，应用领域涵盖衣、食、住、行等领域。

全产业链布局芳烃链，具备成本优势。浙石化 900 万吨 PX 产能规模奠 定了公司高纯苯产率结构。目前公司拥有 280 万吨纯苯产能，奠定了其 在纯苯-苯乙烯（PS）-聚苯乙烯/ABS/SBS/SIS 以及纯苯-双酚 A-PC 产业 链的成本优势。目前浙石化双酚 A-PC 产业链一期产能已经投产，二期 投产后 PC产能扩大至 52万吨，成为国内少油的 PC全产业链布局公司。 此外，更下游的 SBS，SIS 等下游产能也在规划建设中，有望率先抢占 市场先机。

轻烃产业链布局多元化，高端化。聚烯烃下游应用广泛，我国是全球最 大的聚烯烃进口国，但在聚烯烃系列产品面临普通料过剩，高端聚烯烃 产品进口依赖度高的局面。根据统计中国高端聚烯烃的消费规模超过 1200 万吨,但自给率仅有 41%,进口量超 708 万吨。C2 到 C4 的轻烃下游 材料深加工是未来大势所趋，也成为公司重点布局领域。目前浙石化围 绕 C2 到 C4 的轻烃有多元化布局。乙烯下游布局材料 FDPE、HDPE、 EO/EG、DMC、EVA 等，丙烯下游布局除聚丙烯外，还包括丙烯腈、环 氧丙烷、MMA。

2.千亿投资布局高端新材料，打开远期成长空间

2022 年 8 月浙石化二期 140 万吨乙烯以及下游化工装置项目获批，公司 轻烃布局再加码。根据公告，浙石化二期将围绕二期 140 万吨乙烯建设 包括 80 万吨/年乙二醇、27/60 万吨/年 PO/SM、40/25 万吨/年苯酚丙酮、 25 万吨/年丁二烯抽提、35 万吨/年高密度聚乙烯、38 万吨/年聚醚多元 醇、40 万吨/年 ABS、10 万吨/年 HRG 胶乳、6 万吨/年融聚丁苯&10 万 吨/年稀土顺丁橡胶、75 万吨/年裂解汽油加氢、10 万吨/年苯乙烯&3 万 吨/年乙苯抽提、30 万吨/年醋酸乙烯、60 万吨/年苯乙烯、20 万吨/年碳 酸乙烯酯(含 24 万吨/年乙二醇装置 CO2 回收)、膜袋厂等装置及配套罐 区、空分装置、地面火炬、包装及仓库、循环水场、事故水池及雨水监 测池等配套公用工程。

2022 年 8 月 17 日晚间公告披露千亿级别新材料扩产计划。控股子公司 浙石化拟以浙石化化工品为主要原料，未来两年计划投资 192 亿元投建 高性能树脂项目，641 亿元投建高端新材料项目，345 亿元投建 140 万 吨/年乙烯及下游化工装置三大项目。根据公司公告披露，上述项目建成 后每年将分别为公司带来 24.23 亿元、113.63 亿元以及 26.22 亿元，合计 每年共逾 164 亿元净利润。

三大项目对 4000 万吨/年炼化一体化项目挖潜增效，未来部分建设项目 包括 70 万吨/年 EVA、35 万吨/年α-烯烃，40 万吨/年 POE，8 万吨聚丁 烯，100 万吨/年醋酸，60 万吨/年醋酸乙烯，30 万吨/年己二酸，25 万吨 /年己二腈，28 万吨己二胺，50 万吨/年尼龙 66 盐、66 万吨/年丙烯腈、 3 万吨/年 NMP、20 万吨/年 DMC、18 万吨/年 PMMA、120 万吨/年 ABS 等装置。新建项目落地在高端新材料实现国产替代的同时大幅提升公司 产业链附加值，开启未来巨量成长空间。

3.光伏级EVA顺利出料，今明两年持续受益行业高景气

预计 2022 年 2023 年全球光伏级 EVA 需求达 103/133 万吨。根据 CPIA 数据，保守估计2021-2023年全球光伏新增装机分别为160/220/270GW。 假设中国光伏电池片/全球光伏需求配比为 1.2，单 GW 光伏组件使用 1000 平方米封装胶膜，光伏胶膜重量为 0.5kg/平方。EVA 胶膜中 EVA 树 脂为主要构成，假设 EVA 树脂重量比例 100%，改性剂重量忽略不计。 假设双玻组件占比以及双玻组件中共挤压 POE 胶膜（60%EVA）占比逐 年提升，考虑到树脂损耗以及国内胶膜市占率的损耗比例，预计 2021- 2023 年国内光伏级 EVA 树脂的需求量分别为 68.8/103/133 万吨。

今明两年光伏级 EVA 面临供需缺口。我国 EVA 进口依赖度较高，近 5 年进口依赖度在 50%以上。当前 EVA 新建产能多位于国内，虽然近两年 EVA 新建产能较多，但光伏级 EVA 受下游需求超预期、转产进度滞后、 转产上限等多种因素影响，预计 2023 年前仍维持供需偏紧局面。2021 年底预计国内共有斯尔邦、联泓新科、延长榆林、扬子巴斯夫等 11 家企 业合计拥有 EVA/LDPE 产能 116.3 万吨，其中光伏级 EVA 产能为 28 万 吨。

2022 年，2023 年具备新增光伏级 EVA 的企业包括浙石化，延长榆 林，扬子石化，中化泉州，天利高新，中科炼化等，理想情况下 2022 年， 2023 年国内企业可产 EVA 光伏料为 60.3/81.5 万吨，叠加48.8万吨的进 口量，即便是最保守情况下22,23年也存在-6/2.3 万吨的缺口。根据今年 上半年全球光伏新增装机 120GW，今明两年光伏新增装机大概率远超保 守预期。假设 2022/2023年新增装机为 240/340GW，则今明两年缺口为8/41.5万吨。

浙石化 30万吨 EVA装置顺利转产光伏料，未来 70万吨扩产打开增量 空间。荣盛石化 2021 年 12 月 30 日公告，控股子公司浙石化在舟山绿 色石化基地投资建设的“4000 万吨/年炼化一体化项目（二期）”年产 30 万吨 EVA 装置于 2021 年 12 月 28 日一次投料成功，目前已顺利产出光 伏料产品，VA 含量 28%，产品牌号 V6110S，生产稳定。浙石化目前具 备年产 30 万吨 EVA 装置采用利安德巴赛尔公司的管式法工艺技术，该 工艺各项技术经济指标达到国际先进水平，在 EVA 行业有显著领先优 势，具备产品质量好收率高，装置能耗低连续运行时间长等优势。当前 浙石化在建 70 万吨 EVA 产能（其中 40 万吨光伏料）。项目建成后公司 将拥有兼顾各种牌号的 100 万吨 EVA 产能，成为国内规模最大，最领先 的 EVA 粒子供应商。

4.区位优势凸显，具备成为新材料平台型公司潜质

荣盛石化以及其主要子公司/控股子公司多位于长三角地区，长三角地区 作为全球制造业中心，与公司化工产品紧密契合。公司占据明显的市场、 人才、技术优势，区位优势明显。浙石化项目是浙江自贸区舟山绿色石 化基地的标杆项目，政府在政策方面给予大力支持。浙石化立足舟山， 面向全球，享有原油进出口资质。

公司新材料产业布局与浙石化构建全面协同，有望催生世界级石化新材 料产业集群。2021年舟山市政府与浙江荣盛控股集团签订金塘新材料园 区项目签约仪式。金塘新材料园区位于金塘岛北部围垦区，是舟山绿色 石化基地整合提升区块的一部分。金塘新材料园区规划面积约 7.13 平方 公里，分为东、西两片区。根据规划，公司计划投资 7 条化工产业链项 目以及配套工程，预计总产品产能超过 450 万吨，总投资 500 亿元，利 用外资不低于 8 亿美元，年产值超 700 亿元。项目将充分舟山绿色石化 基地 4000 万吨/年的炼化能力，布局 PBAT、尼龙 66、PMMA、特种聚 酯、环氧乙烷、特种橡胶弹性体等多个新材料项目。未来公司有望在下游产品不断衍生拓展，通过做深，做长产业链实现产品升级，增厚盈利。