鹏辉能源业务布局进展如何？

深耕储能抢占制高点，前瞻布局钠电静待放量。

1、储能业务迎来收获期，强化产能扩张应对长期竞争

公司前瞻性布局储能，在产品、客户、产能方面取得长足进步。早在 2011 年公司就推出储能电池，主要用于通信基站等领域。2017 年公司储能业务营业 收入取得较大幅度增长，且下游应用涵盖大储、通信储能及户用储能等领域，布 局初见成效。2019 年，公司正式进入中国铁塔体系，为后续通信储能发展奠定 坚实基础。高强度研发的持续投入显著提升公司产品力，产能加快建设及客户认 可度提升带动出货高增长，2021 年公司出货量国内排名第二，坚定不移发力储 能市场，向“351”目标继续迈进。

公司储能产品条线愈加丰富，强大产品力赢得优质客户信任，不断优化的客 户结构反哺稳定持续的批量化订单及良好回款，提升公司长期竞争力。公司经过 多年发展已经形成了从电芯到 PACK 一体化供应能力，主营产品根据应用场景可 划分为户用储能、便携式储能、大型储能及通信储能。

1）户储：海外能源安全保障与高电价下成本经济性驱动户储高增长。公司 牢牢把握行业趋势发力户储已见成效，2022H1 户用储能收入约 10 亿元， 同比增长 6 倍以上，高毛利带动业绩高增长。公司主要合作客户有阳光 电源、德业股份、三晶电气、古瑞瓦特等头部客户。 2）便携式储能：消费理念升级与应急救灾需求驱动便携储能高增长。公司 综合考虑工业设计、热管理、电源管理、锂电池模组等方面，与应用场 景深度结合，满足客户大功率、轻量化、多功能、智能化等需求。公司 是国内行业领先品牌正浩科技 Ecoflow 的主力供应商，同时开拓了公牛 等新客户。

3）大储：大型储能市场规模广阔，是行业参与者必争之地。公司常州、衢 州基地建设旨在提升大储产能及竞争力。公司目前与阳光电源、天合光 能、南方电网深度合作，并与中节能、三峡电能、智光电气开始合作。 4）通信储能：2019年进入中国铁塔体系标志着该业务取得重大突破。经过 多年耕耘，目前已积累包括中国铁塔、中国移动在内的多家优质客户。

整体上看，公司产品已获得 GB/T 36276、IEC62619、UL1973、UL1642、 UL9540A、UN38.3 等从电芯到系统的一系列认证，可出口至欧洲、澳洲、北美 等地，产品性能受到市场高度认可。公司加快产能布局，出货量增长极大提升市 场影响力。2021 年度，鹏辉能源在全球储能电池（不含基站、数据中心备电电 池）出货量排名 top10 中国企业中排名第二；另外在国内新增投运装机规模 TOP10 储能技术提供商排名中获得第四。

从结构上看，公司积极加码高毛利的户储及便携式储能，大储及通信储能盈 利水平也在边际向好。量：2022H1 公司储能板块营业收入占比达到 50%，其中 户储及便携式储能电池占储能业务总收入比例达 70%。利：户储及便携式储能终 端消费者以海外居多，能源独立安全及高电价下配储经济性驱动海外市场需求持 续走强，较高的价格接受度增强产品定价弹性，从而保障较高的盈利水平。随着 柳州项目年底建成落地，户储新产能放量在即有望进一步增厚利润。大储方面， 公司积极寻求海外供货，盈利水平有望提升。通信储能方面，受制于项目制定价 在前而后原材料成本高企，该业务毛利水平处于低位，但公司 22 年订单基本集 中于上半年执行完毕，从而盈利压力基本释放，且随着锂电材料供给释放价格趋 降，该业务毛利水平有望得到修复。

2021 年底公司各类电池名义产能合计 16.3GWh。其中储能 7.6 GWh，主要 生产基地为珠海、常州；动力 1.6 GWh，主要生产基地为河南；消费 2 GWh， 主要由广州、珠海生产销售；轻型动力约 5.1 GWh。 公司坚定做强储能战略不动摇，积极扩建产能，预计 22 年底产能达到接近 15GWh，远期产能超过 50GWh，业绩有望逐步兑现。

1）常州：远期总规划 11GWh，目前已建成 3GWh。2019 年公司与天合光 能在常州合资建立“天辉锂电”，其中公司股权占比 51%、天合光能占比 49%。募 投项目“常州锂离子电池及系统智能工厂 （一期）”规划为两条方形铝壳产品，其 中 A 线 1GWh 于 2020 年 10 月正式投产，B 线 2GWh 于 2022 年 4 月建设完成 并进入达产期，合计产能为 3GWh。22 年年初天辉锂电与江苏天合储能有限公司签订《关于 2022 年电芯采购合作协议》，约定江苏天合向天辉锂电采购 150Ah/280Ah/300Ah 锂电池电芯，合同金额约 6 亿元-9 亿元，合作期限一年， 自 2022 年 1 月 1 日起至 2022 年 12 月 31 日止。双方加强战略协作，充分发挥 人才技术、供应链优势，常州产能消化有充分保障。

2）柳州：远期总规划 20GWh，预计今年建成 5.5GWh。“鹏辉智慧储能及 动力电池制造基地项目”计划总投资 12 亿元，产品用于储能和新能源车市场领域， 可形成年产 5.5GWh 锂离子电池的产能，预计年底建成投产。 3）衢州：远期总规划 20GWh， 预计今年年底启动 10GWh 建设工作。“鹏 辉智慧储能制造基地项目”计划总投资 30 亿元，产品主要用于储能市场，可形成 年产 10GWh 储能锂离子电池的产能。项目分两期进行，其中项目一期 5GWh 储 能锂离子电池产能，建设期为 16 个月；项目二期 5GWh 储能锂离子电池产能， 建设期为 18 个月。

2、钠电产业化有望提速，公司主攻聚阴离子路线放量在即

钠电池与锂电池工作原理类似，有助于加快其产业化进程。钠电池是通过 Na+在正极和负极材料之间来回嵌入和脱嵌，实现化学能和电能相互转化的装置。 当钠电池充电时，正极发生氧化反应，电子沿着外电路到达负极，与此同时 Na+ 从正极脱嵌，经过电解质并穿过隔膜嵌入负极，负极处于富钠状态。当对电池进 行放电时（我们使用电池的过程），嵌在负极碳层中的 Na+脱出，又运动回正极。 相似的工作原理有助于将部分经验沿用到钠电池的研发中，从而加快其产业化进 度。目前看来，2023 年钠电池或将实现量产批量出货，2024 年迎来大规模量产 应用。

钠电池凭借良好的能量密度、安全性及循环寿命、低成本优势主要应用于低 速动力及储能领域，产业化提速有望与磷酸铁锂电池形成有力竞争，共同促进新 能源行业健康发展。 1）成本经济性：钠电池诞生由来已久，最早在 20 世纪 80 年代提出，经过 多年发展技术层面日臻成熟。2021 年下半年以来，锂盐价格一路攀升至 50 万元/吨的历史高位，从而引发产业对上游核心原材料供给及成本的 担忧。钠资源储量丰富及分布均匀，地壳中钠储量达到 2.74%且全球各 地均有分布（锂储量仅为 0.0065%且主要集中于澳洲智利等国），故而 钠盐成本更具优势，2022 年其均价低于 3000 元/吨。此外，钠电池负极 可以采用更便宜的铝箔从而进一步降低成本。中科海钠预计钠电池材料 成本较锂电池或降低 30%-40%。

2）整体性能良好：钠电池能量密度远高于铅酸电池，但是较磷酸铁锂电池 稍显逊色。目前市场主流的磷酸铁锂电池单体能量密度在 170Wh/kg 左 右，而各家厂商研发的钠电池能量密度则在 140Wh/kg 左右。宁德时代 推出的第一代钠电池单体能量密度可高达 160Wh/kg，随着技术工艺不断突破，钠电池能量密度仍有较大提升空间。除此之外，钠电池具备较 优的热稳定性及低温性能，从而可以应用于储能领域。但是钠电池受制 于半径较大脱嵌相对困难造成循环性能较低。

钠电池较锂电池的材料体系有较大差别，主要体现在正极、负极、电解液及 集流体等活性材料，其中正负极材料是影响钠电池能量密度的核心要素。 1）正极材料：主流体系为层状氧化物、普鲁士蓝、聚阴离子三种。其中 层状氧化物类具备较高的能量密度及循环性能，综合性能出色，但是 该化学结构稳定性较差。普鲁士蓝（白）类具备较低的成本、较高的 能量密度和结构稳定性，但是难点在于去除结晶水，另外叠加上游核 心原材料氰化物属于危险化学品，其生产制备需要极为严苛的特殊资 质，准入及扩产门槛高。聚阴离子类具备较高的循环寿命，但是能量 密度及成本经济性欠佳。整体看，三条路线各有优劣，未来或将各占 据一席之地并行发展。 2）负极材料：采用孔隙更大的硬碳软碳替代锂电池的石墨，从而有利于 大半径的钠离子脱嵌。

公司钠电池产品主打聚阴离子路线，已实现小批量生产。公司目前有三个团 队在做钠离子电池的研发工作，包括层状氧化物、聚阴离子体系等技术路线，尤 其是在聚阴离子路线的磷酸钒钠（Na3V2(PO4)3 ）材料方面取得较大进展。 1）能量密度较高：理论比容量可达 120mAh/g。 2）稳定性及循环性能佳：高度开放的三维结构使得钠离子在较大空间内迁 移，同时稳定的“灯笼式”结构使其具有很高的热稳定性，是一种理想的 钠电正极材料。

聚阴离子正极的缺点在于电子电导率低，故而往往需要碳包覆改性处理。公 司加大研发力度持续完善技术工艺，目前已经生产出钠离子电池样品，为圆柱形 态，6 月份进行中试，生产设备可以与生产圆柱电池的设备共用，预计年底批量 生产。 增资入股佰思格，向上布局硬碳负极。2021 年，公司向成都佰思格投资 1000 万元获得其 8.33%股权，并委派一名董事，对其经营具有重大影响。 1）标的纯正，深耕负极：成都佰思格 2018 年成立，主营产品有功率型硬 炭/软炭材料、能量型硬炭材料、钠离子电池硬炭负极材料、硅炭材料和 超快充石墨材料等，具有超快充、超长寿命、超高安全及优异的低温特 性，广泛的用于新能源汽车、钠离子电池、长寿命储能、高端消费类电 池等领域。

2）技术积淀深厚，具有一定行业影响力：佰思格核心成员由锂电行业资深专家、博士团队组成，技术积淀深厚，自主知识产权超过 30 项，目前 已经通过 ISO 三体系、IATF16949 以及国军标认证。此外，佰思格还参 与国内首个《钠离子蓄电池通用规范》 标准制定，2020 年 7 月 24 日经 中关村储能产业技术联盟标委会审核通过立项，2021 年 12 月 30 日正 式通过联盟批准发布。 3）产能加快建设，业绩有望兑现：佰思格万吨级锂电/钠电硬炭负极材料项 目是遂宁市重点工程，写入遂宁市“十四五”规划，项目建设落地有保障。 公司产品已经实现小批量出货，目前正在积极推进项目二期建设，届时 可实现年产能 2 万吨硬炭材料。 本次参股有助于保障公司在钠电池关键材料的供应，控制成本提升盈利水平， 提升在钠电领域的整体竞争力。