鹏辉能源发展历程、股权结构及经营状况如何？

深耕储能赛道，打造平台化竞争优势。

1、产品线延伸打造平台化优势，治理结构优化促发展

公司专注于电池生产制造，产品条线涵盖消费、动力、储能，打造平台化竞争 优势。公司成立之初主要从事镍氢电池，后逐步延伸切入锂锰电池、锂铁电池等锂 电池。经过多年发展，公司电池业务已经具备较强市场竞争力，旗下数百种型号产 品涵盖消费、动力及储能领域，先后在广州、珠海、河南、常州等地拥有规模化生 产基地，并加快推进柳州、衢州等地项目建设，立志成为国内领先的电池制造商。

公司股权相对集中，有利于提高日常经营决策效率。公司控股股东和实际控制 人为夏信德，二股东夏仁德为其兄弟。截至 2022 年 6 月底，两人合计持有公司 36.29%股权，对公司战略发展有重要影响。公司下属单位较多，目前主要利润贡 献主体为珠海鹏辉、河南鹏辉及佛山实达。随着柳州、衢州等地新建产能逐步落地 释放，公司利润来源更为多元均衡，盈利水平及抗风险能力将显著增强。

上市公司核心高管从业经验丰富，具备较强的技术背景及管理能力，有利于公 司长远稳定发展。夏信德早年在广州 555 电池研究所任副所长，具备较强的行业洞 察力及技术背景，目前任公司董事长掌舵发展战略。甄少强拥有美的集团 25 年工 作经历，先后担任工程师、经理、厂长、集团下属事业部副总经理、总经理等职位， 期间打造了成熟小家电的营销和渠道体系，具备丰富的经营管理经验，2020 年被 聘任主政公司日常经营，对公司近两年良好发展起到关键作用。核心高管术业有专 攻，价值观高度一致，共同促进公司健康快速发展。

2、轻装上阵稳固基本盘，坚定发力储能迎来高增长

在打造平台化竞争优势的同时，公司确立了以储能为重点的发展战略。公司结 合自身特点及发展情况细化三大业务板块发展策略：“做强储能，集中优势资源， 突破储能市场，抢占市场高点；细分动力，聚焦磷酸铁锂市场，紧跟大客户，提质 保量；做优消费，稳固 20 年积累的消费基本盘，改善客户结构，提升经营效率”。

消费领域，居民收入提高及消费理念的改变支撑需求上行，技术层出不穷及产 品性价比提高释放有效供给，消费电子的应用场景正不断拓宽，越来越多的定制化 产品深受市场追捧。公司在消费市场耕耘多年，深谙行业发展趋势主攻高毛利的电 脑、无线耳机、蓝牙音箱、电子烟以及个人护理用电池产品，加快市场拓展并取得 多个细分领域的领先地位，与全球领先的音响产品制造商哈曼保持良好合作关系， 在蓝牙音箱、TWS 耳机领域中保持优势；在电动护理产品等领域继续拓宽市场份 额，实现稳步增长。

动力领域，国内外竞争加剧考验参与者全方位能力。在历经2019年行业洗牌整合后，公司采取大客户战略，深度绑定五菱，长安汽车等客户，目前已经为五菱配套多款车型——宏光mini系列、宝骏E300P、五菱荣光N300L微面车型等。同时，公司在轻型动力方面也有较深积淀，与爱玛、雅迪等头部客户开展稳定合作，产品质量得到业内好评。与优质大客户合作有利于保障收入利润稳定及良好的回款，公司未来将继续优化客户结构，稳步推进动力业务。

储能领域，公司坚定执行“351 战略目标”，立志成为一流储能电池供应商。产 品已获得 GB/T 36276-2018、IEC 62619-2017、UL1973、UL1642、UL9540A、 UN38.3 等多项认证，可出口欧洲、澳洲、北美等全球主要储能市场。量： 2022H1 公司储能板块营业收入占比达到 50%，较 2021 年度的 31%有大幅提升。 公司积极扩张产能，柳州基地今年在建产能 5.5GWh，一期新建厂房已封顶，正着 手开展厂房二次装修、设备采购及安装等工作，计划今年年底建成投产。此外，浙 江衢州 10GWh 储能项目将于年底前开工建设。随着多个项目密集实施，公司储能 电池业务占比预计将进一步提升，远期或将提升到 80%以上。

利：公司积极优化 产品结构，提高户储及便携式储能电池出货，2022H1 两者占储能业务总收入比例 达 70%，该类产品终端消费者以海外居多，能源独立安全及高电价下配储经济性驱 动海外市场需求持续走强，较高的价格接受度增强产品定价弹性，从而保障较高的 盈利水平。大储方面，国内配储主要是政策强制性驱动，毛利率相对偏低，公司将 积极布局海外市场以提高产品盈利水平。整体上看，未来随着锂电材料供给释放价 格趋降带来电池成本压力缓解、技术工艺优化良率提升、在建产能落地带来规模效 应、产品及客户结构优化提升定价能力，公司储能业务有望迎来量利齐升。

下游应用场景的不断拓宽及电池技术的迭代升级为二次电池崛起提供了良好土 壤。全球碳中和大势所趋，新能源行业的蓬勃发展形成对动力及储能电池的强劲需 求，公司把握行业趋势实现营收快速增长。2018-2021 年，公司营业收入从 25.69 亿元增长到 56.93 亿元，年复合增长率 30.4%。

利润方面波动较大，但已呈现向好态势，全年业绩可期。2018 年公司归母净 利润为 2.65 亿元，同比增长 5.3%。2019 年新能源汽车行业阶段性洗牌，公司前 期动力业务扩张过快，部分客户如众泰、知豆等出现经营困难无法偿还公司货款， 计提坏账及资产减值损失造成当年归母利润为 1.68 亿元，同比下降 36.5%。2020年国内疫情导致产销受到影响，公司毛利水平出现一定程度下滑，加上众泰、知豆 等客户坏账的进一步计提，公司当年归母利润仅为 0.53 亿元，同比下降 68.4%。

随着国内疫情逐步缓解向好、公司优化产品结构发力储能，同时严控应收账款规模 并逐步计提坏账出清，2021 年经营情况回暖改善，当年归母净利润回升至 1.82 亿 元，同比增长 243%。2022H1 公司整体业绩继续向好，营收达 40.65 亿元，同比 增长 65.6%；归母净利润达 2.44 亿元，超过去年全年，同比大幅增长 106%。随 着低毛利的通信储能订单集中在上半年执行以及高毛利的用户侧储能电池加速出货， 预计带动公司全年收入及利润再创新高。

公司营业收入基本由二次电池贡献。从产品收入结构来看，二次电池（二次锂 电池与镍氢电池）构成了公司收入的主要部分，近几年营收占比均在 90%以上。公 司具有多年的镍氢电池生产经验，产品技术成熟，但随着锂离子电池的快速发展， 镍氢产品应用市场逐步被其占据，2022H1 二次锂电池营收占比提升至接近 93%。

储能市场方兴未艾，公司坚定发力储能电池，转型加速推动其营收占比大幅提 升。能源安全保障及高电价下光储经济性是推动储能市场化发展的核心推动力。海 外市场需求旺盛，俄乌冲突加剧欧洲能源危机与生活成本从而放大需求。公司着眼 长期竞争力建设，加快推动储能市场布局。2020 年度公司储能板块营业收入占比仅 有 18%，2022H1 已大幅提升至 50%，成果令人瞩目。公司目前正积极实施常州、 柳州、衢州等地储能项目建设，预计未来公司储能电池业务占比会进一步提升。

公司确立长期发展目标，一方面清除历史包袱，稳步扎实推进动力与消费业务， 另一方面持续强化储能布局，加码高毛利的用户侧储能产品，盈利水平修复向上。 毛利率方面，2020 年疫情对公司业务开展造成一定影响，综合毛利率下降至 17.49%。2021 年新能源汽车旺盛需求与锂电材料扩产长周期下的供需错配推高电 池原材料价格，较大的成本压力进一步压制毛利水平。2022H1 公司动力及储能产 品涨价落地有效传导成本压力，尤其是户储及便携式储能提价更加顺畅，从而毛利 率得到显著修复。

净利率方面，公司加强费用管控，2020 年起销售费用率、财务费用率及管理费 用率得到明显压降，而研发费用的快速增长表明公司注重技术储备与人才引进，有 助于提高长期竞争力。与此同时，公司应收账款坏账逐步出清得以轻装上阵，2021 年公司净利率已触底回升至 3.21%。整体上看，未来随着锂电材料供给释放价格趋 降带来电池成本压力缓解、技术工艺优化良率提升、在建产能落地带来规模效应、 产品及客户结构优化提升定价能力，公司盈利水平有望继续走强。

盈利修复及资产运营效率提升推动公司 ROE 向好，且具备扎实的基础。 2020/2021/2022H1公司资产负债率分别为62%/65%/64%，而同时期 ROE 增长较 快，分别为2.24%/7%/8.1%，主要系销售净利率及资产周转率提高。近两年公司注 重精细化管理：1）合理安排库存，加快存货周转，减少计提风险；2）优化客户结 构，严控客户授信，加强货款催收力度，应收账款质量及周转次数已明显改善。公 司治理能力日趋成熟，有利于长远稳定发展。