建筑企业海外业务布局进展如何？

疫情影响下海外业务占比收缩显著，“一带一路”催化建筑央企追逐海外订单。

1.建筑企业海外业务好转，地方国企海外业务占比有望持续扩大

目前国内建筑央企及海外工程公司海外业务比重仍处在低位，“一带一路”催化下 建筑央企海外业务占比提升空间大。根据建筑央企2022年营业收入的地区分布情况， 建筑央企在中国大陆的营业收入比重普遍较高，海外业务占比均低于25%，处在低 位。海外业务占比最高的为中国化学，比重为21.57%，海外业务占比最低的建筑央 企为中国中冶，比重为3.88%；另外，不同央企间海外业务比重差距较大，中国电建、 中国交建、中国化学、中国能建的海外业务占比均在10%以上，中国铁建和中国中 冶的海外业务占比则处在5%左右及以下。这表明目前央企的业务主要集中在中国大 陆，海外业务收入的比重仍处于低位，预计未来随着“一带一路”的发展和推动，建 筑央企的营业收入提升空间广阔。

对于国际工程公司，其海外业务比例也有较大的提升空间。根据北方国际、中工国际、中钢国际、中材国际等四家国内重点国际工程公司2022年营业收入地区分布情 况，北方国际的海外业务比例在四家国际工程公司中比重最高，为57.03%，中钢国 际的海外业务比例最低，为28.83%，其余两家的海外业务比例均处于40%-50%之间， 未来企业的海外业务增长潜力和增长空间广阔。 对于地方建筑公司，上海港湾的海外业务占比较大，达到了74.69%，但对于其他带 一路相关建筑企业如新疆交建、北新路桥和陕西建工，以及其海外业务占比较低， 仅占2.2%/0.8%/0.97%。未来随着“一带一路”的推进，新疆地区作为连接我国联通 中亚国家的走廊，而西安作为古代丝绸之路的起点、“一带一路”发源地之一，新疆 交建、北新路桥和陕西建工的未来海外业务占比有望持续扩大。

2.多数建筑央企新签海外订单增速可观，订单主要集中在亚非地区

若2023年举办第三届“一带一路”国际论坛，预计将推动建筑企业海外业务收入的 提升。截至2021年，“一带一路”建设涉及65个国家和地区，其中包括东盟10国， 西亚18国，南亚8国，中亚5国，独联体7国，中东欧16国及东亚的蒙古，在众多国家 和地区的加入和参与下，“一带一路”沿线国家需求蓝海广阔，随着新一届“一带一 路”国际论坛的举办，势必会为国内建筑企业提供大量的订单，推动国内建筑企业 海外业务收入和占比的提升。并且，基建作为“一带一路”的重点建设领域，预期国 内建筑企业未来增长前景广阔。 从海外新签订单情况来看，2022年各建筑企业海外业务增长情况参差不齐，在建筑 央企中，增长比较迅猛的有中国中铁、中国铁建、中国化学和中国能建，增速均在 10%以上。

2022年，我国对外承包工程业务完成营业额10424.9亿元，同比增长4.3%（折合 1549.9亿美元, 与上年基本持平），新签合同额17021.7亿元，同比增长2.1%（折合 2530.7亿美元, 下降2.1%）。央企中有4家高于对外承包工程业务新签合同金额增速， 而中国建筑、中国电建新签海外订单增速低于行业平均。国际工程公司中，中材国 际海外新签业务高于对外承包工程业务新签合同金额增速。

我们统计了2022年各建筑央企重点海外工程订单，可以发现我国建筑央企参与的海 外建设项目多数位于亚洲、中东和非洲，随着国内竞争格局的变化，一带一路成了 我国建筑央企和国际工程企业的海外角逐的新战场。 其中，中国化学、中国能建和中国中冶得2022年海外新签订单主要集中在亚洲、中 东和非洲；中国建筑、中国电建除了以上地区外，在东欧地区也有主要新签订单；此外，中国铁建、中国电建、中国中铁在南美地区和中美洲地区也有部分主要新签订单。

中东地区作为“一带一路”重要的节点，在推动共建“一带一路”的过程中，有着举 足轻重的地位。然而，中东国家大多经济结构单一，虽然石油出口带来了丰厚的财 富，但也使得其经济发展更加脆弱。因此，中东地区与中国开展产能合作，有助于拓 展石油产业链，优化产业结构，提高风险抵御能力，并为当地经济注入强劲动力，从 而促进地区的稳定与发展，中国也能为中东地区的稳定与发展作出积极贡献。中东 各国目前正大力发展经济建设，而基础设施建设作为经济发展的基础，市场需求庞 大。其中沙特连续多年保持中国在西亚非洲地区最大贸易伙伴国的地位，2020年中 沙双边贸易额达671.3亿美元。沙特也是中国在阿拉伯地区主要的承包工程市场之一， 2020年中资企业在沙特新签承包工程合同额76.8亿美元，居阿拉伯地区首位。

2023年5月1日宝钢股份与沙特阿拉伯国家石油公司、沙特公共投 资基金正式签约，共同在沙特阿拉伯建设全球首家绿色低碳全流程厚板工厂。这将 是宝钢股份在海外的首个全流程生产基地。项目的实施尚需获得相关监管机构批准、 备案、登记。根据协议三方共同投资成立合资公司，宝钢股份持股50%，沙特阿美 和PIF分别持股25%。合资公司成立后，将建成年设计产能250万吨直接还原铁、150 万吨厚板的全流程钢铁制造基地，定位于生产高端厚板产品，主要服务于中东、北 非地区的油气、造船、海工以及储罐和压力容器制造等多个战略性工业领域。该基 地预计将于2026年底投入运营。该项目的落地昭示着中国与沙特等国家合作的进一 步加密，未来将有越来越多的项目逐渐落地，国内工程企业也将更多的走出去。

3.建筑央企目前收入订单稳健增长，龙头优势显现

建筑央企上市公司22年整体营业收入/归母净利润同比分别增长10.5%/8.7%，其中 Q1/Q2/Q3/Q4收入分别增长17.8%/10.3%/11.3%/4.4%，归母净利润分别增长 17.0%/13.1%/9.1%/-3.0%，22年全年增速逐渐放缓。此外，23年Q1营业收入/归母 净利润同比分别增长7.4%/10.7%。 具体看，营业收入方面，8家建筑央企2022年均实现稳健增长。其中，中国电建增速 最高，同比增长27.5%。23Q1建筑央企的营业收入持续较高的增长，其中中国能建、 中国中冶和中国化学增速较高，同比增长24.2%/22.4%/20.7%；中国中铁增速最低， 同比增长2.0%。

归母净利润方面，2022年8家建筑央企均实现了不同程度上的稳健增长。其中，增速 较高的有中国电建、中国中冶和中国能建，分别实现归母净利润同比增长 32.5%/22.7%/20.1%。23Q1建筑央企的归母净利润持续增长的态势，中国中冶/中国 能建增速最快，同比分别增长25.8%/17.8%。

盈利能力方面，2022年8家建筑央企中，除中国铁建毛利率小幅提升外，其他毛利率 皆出现一定程度的下降，中国建筑/中国中铁/中国交建/中国中冶/中国电建/中国化学/中国能建毛利率同比分别下降0.87/0.19/0.87/0.97/0.90/0.15/0.74pct。中国化学毛 利率为9.34%，在8家建筑央企中最低。 2022年8家建筑央企中有4家净利率上升，中国中铁/中国铁建/中国交建/中国化学净 利率分别上升0.19/0.02/0.01/0.02pct，而中国建筑/中国中冶/中国电建/中国能建净 利率则分别下降0.74/0.14/0.26/0.14pct。

资产负债率方面，截止22年末，8家建筑央企的资产负债率均在70%以上。其中，中 国化学的资产负债率为70.02%，在建筑央企中最低。但建筑央企的资产结构总体继 续改善，中国交建/中国化学2家建筑央企的资产负债率与上年同期相比有所下降，分 别下降了0.1/0.5pct。 现金流方面，2022年8家建筑央企均实现了经营性现金流净流入。除中国建筑、中国 化学和中国能建同比减少流入105.32/7.42/9.10亿元外，其他几家建筑央企同比流入 均有所增加。中国建筑2022年实现经营性现金流净流入38.29亿元，同比减少105.32 亿元，收现比/付现比分别为103.54%/105.15%，较21年分别变化-3.27/-3.68pct。

从建筑央企的订单口径看，建筑央企新签订单2022年总体同比增长15.1%，八大建 筑央企均实现正增长，且2022年各央企的订单增速均在10%以上，其中中国建筑/中 国铁建/中国中铁/中国交建/中国电建/中国化学/中国中冶/中国能建2022年新签订单额同比分别增长12.7%/15.1%/11.1%/21.6%/29.3%/10.1%/11.7%/20.2%。 其中中国能建换股吸并葛洲坝后成为A+H上市公司，公司22年新签订单同比增加 20.2%，其中工程建设/勘测设计及咨询/工业制造分别同比增加23.7%/20.1%/-5.4%。

23Q1各建筑央企新签订单呈现结构性增长，除中国化学和中国中冶外2022年各央企 的订单增速均在10%以上，其中国建筑/中国铁建/中国中铁/中国电建/中国能建23Q1 新签订单额同比分别增长20.9%/15.8%/10.2%/30.2%/22.0%，其它央企则保持个位 数增长。