恩捷股份的优势有哪些？

多重优势构造龙头核心壁垒，格局优化长期向好。

1、客户优势：海外客户价格优，订单保供业绩预期明确

海外业务的毛利高于整体业务毛利。2022年恩捷股份实现海外营收13.3亿元，比2021 年同比增长47.1%，海外营收占比达10.6%。从毛利率来看，恩捷股份2019-2022年海 外业务/整体业务毛利率平均值为58.8%/46.3%，海外业务毛利率基本要高于整体毛利 率5-20pct，客户质量优。头部企业保供协议签订，业绩确定性大。对于国内隔膜销售，一般每年签订一次供货 协议；国外销售根据客户不同存在差异，一般签订多年期框架协议，确定合作期、大 致采购量、价格及限制条件等。从订单实际签订情况来看，2022年公司约定向国内客 户宁德时代、中创新航合计供货达76.78亿元，海外订单也多以锁定供货量和供货金 额（不对价格做约束）为主。保供协议的签订验证隔膜优质产能的供不应求，客户需 求较为稳定，公司未来业绩的确定性较大。

2、产能优势：湿法产能持续扩张，积极开拓干法市场

公司的产能优势，从成本控制和销售拓展两方面发挥作用。 成本控制：(1)降价：规模优势提高了公司原材料采购的议价能力，进而降低了原材料 采购成本；（2)降耗：公司巨大的销售规模为公司带来大量订单，从而公司可通过合 理排产有效降低生产时的停机转产次数，有效减少因停机转产而产生的成本耗费，公 司的开工率和产能利用率处于行业领先水平。销售拓展：目前锂电池行业的行业集中 度日益增高，国内一流锂电池生产企业目前及尚在投资建设中的产线均具有巨大的 生产规模，因此，是否具有与这些国际一流锂电池生产企业目前及未来需求相配的供 应能力将成为其选择供应商时的首选条件。公司作为全球范围内生产规模最大的锂 电池隔膜供应商，公司自身所具备的充足供应能力在竞争中极具优势。

根据2022年年报，公司产能规模达70亿平方米，位于全球首位。公司已在上海、无锡、 江西、珠海、苏州、重庆、常州、玉溪、荆门、厦门等地布局隔膜生产基地，在匈牙 利建设首个海外锂电池隔膜生产基地，积极拓展海外市场，以满足全球中高端锂电池客户对公司高一致性、安全性的湿法隔膜产品及服务的需求，我们预计2022-24年公 司隔膜年末产能有望达70、97、119亿平。

储能市场拉动干法隔膜出货增长，公司积极布局干法市场：2022年中国储能锂电池出 货量为130GWh，同比增长170%。据GGII，2022-2026年中国干法隔膜年复合增长率 有望超35%，2026年干法隔膜（基膜）出货量将大于100亿平。公司目前在建、拟建的 干法隔膜项目有江西省高安高新技术产业园区投资建设锂电池隔离膜干法项目（10 亿平）和与宁德时代合作开发的干法隔膜项目（20亿平）。 现阶段国内出口的储能锂电池主要采用湿法隔膜（如家储、电力储能等），主要原因 为海外储能锂电池产品需要进行标准验证，通过验证后的产品线不能轻易变动。干法 隔膜凭借成本与安全性优势，更适合应用于储能锂电池，主流储能锂电池企业已准备 在新产线进行干法隔膜切换，未来随着搭载干法隔膜的电池产品逐渐通过海外验证， 搭载干法隔膜的储能电池市场出货有望大幅提升。

3、技术优势：注重研发创新，提高良品率降成本

公司通过多年积累建立了体系健全的研发队伍，研发范围覆盖了隔膜和涂布生产设 备、隔膜制备工艺以及原辅料的改进、涂布工艺、浆料配方、回收及节能技术，以及 前瞻性技术储备项目的研发。公司锂电池隔膜研发团队在生产效率提升、公司锂电池 隔膜产品品质提升以及新产品开发方面已取得了一系列成果。截至2022年，公司现行 有效专利343项，其中包含国际专利18项；另有281项专利正在申请中，其中含国际专 利申请95项。 公司注重研发,2018年至2022年，研发投入在营业收入占比从3.93%增长至5.75%，提 升了1.82pct。研发费用率处于行业前列，体现出公司对于持续研发改进产品性能，加 强技术壁垒的决心。

恩捷股份实现了超过78%的综合良品率，远远高于其他隔膜企业，在行业内处于领先 地位。技术优势保证公司降本增效成果,公司更高的良品率降低了公司辅料回收成本 和单平原材料成本，同时在电池企业客户中树立起良好口碑，有助于稳固湿法隔膜龙 头地位，发挥规模效应。公司拥有全球首创的在线涂布技术，通过减少涂布前的收卷、分切等工序，降低原有 的切边损耗和相应的人员配置，进一步提升了涂布膜产品的质量和生产效率。目前公 司在线涂布产品的客户已有国内主流电池企业，随着产能的逐步充裕，2023年将加快 新客户验证导入工作。随着在线涂覆产能的释放，涂覆产品整体出货量会提升，助力 公司产品结构进一步优化，提升盈利水平。