浩洋股份主营业务、股权结构及业绩分析

全球舞台灯光细分龙头，盈利能力优异。

1.ODM+OBM 双轮驱动，深耕海外市场

全球中高端舞台灯光细分龙头，深耕海外市场。公司成立于 2005 年 3 月 17 日，是一家集 舞台娱乐灯光设备、建筑照明设备和桁架等产品研发、生产与销售为一体的高新技术企业。 公司为全球中高端舞台灯光细分龙头，我们测算在全球中高端舞台灯光市场市占率约 4%。 公司坚持技术创新，深耕行业十余年，在演艺灯光设备的造型、电子、光学、热学、机械 结构及控制系统等技术领域拥有多项自主知识产权。公司为国家文化出口重点企业，工信 部认定的“制造业单项冠军示范企业”、“专精特新小巨人企业”，海关认定的“AEO 高级认 证企业”。公司以出口欧美市场为主，以 ODM、OBM 双轮驱动，拥有“TERBLY”、 “AYRTON”两大自有品牌。

2.股权结构集中稳定，管理层从业经验丰富

公司为家族企业，股权结构集中稳定。公司实际控制人为公司董事长蒋伟楷及董事蒋伟权。 蒋伟楷及其兄弟蒋伟权和蒋伟洪、姐夫林苏为一致行动人，截至 2023 年 5 月末，四人共持 有公司 72.67%的股份，拥有公司绝对控制权。

员工持股计划调动核心员工积极性。2022 年 11 月 29 日，公司首次实施员工持股计划，对 象为公司核心管理人员，包括公司董事、监事、高级管理人员、关键前中后台员工，拟筹 集资金总额不超过 3000 万元，所获标的股票分三批解锁，解锁时间分别为自公司公告最后 一笔标的股票过户至持股计划名下之日起算满 12 个月、24 个月和 36 个月，对应解锁比例 分别为 40%、30%、30%。

公司核心管理层经验丰富，技术功底深厚。公司董事长兼总经理蒋伟楷，为技术背景出身， 拥有逾 30 年行业经验，曾任番禺隆辉电子有限公司工程师、番禺区石基金海五金灯饰厂工 程师。董事长蒋伟楷仍在技术上持续钻研积累，躬行产学结合，1989 年于广东工业大学就 读应用电子技术专业，现 52 岁重返母校攻读机械专业博士学位。自 2005 年创办公司，蒋 伟楷致力于专业灯光技术领域的技术改革、自主研发，个人申请获得超 50 项国内外技术专 利，并携浩洋电子问鼎世界专业灯光市场。公司副总经理、研发总监黄前程拥有全球照明 龙头品牌研发管理经验，曾任欧司朗照明研发经理、美的照明研发总监。

3.22 年业绩快速复苏，盈利能力持续向上

公司 2022 年业绩快速复苏，已大幅超越疫前水平,23Q1 业绩持续高增。欧美市场对演艺灯 光设备中高端产品的需求旺盛，公司定位于欧美中高端市场，持续优化迭代高端新品，充 分受益欧美高景气市场，同时收购 AYRTON 品牌整合成效良好，实现快速放量。2017-2019 年新冠肺炎疫情前公司业绩稳增，营收从 5.79 亿元增长至 8.45 亿元，年复合增速为 20.80%;归母净利润从 0.52 亿元增长至 1.96 亿元，年复合增速为 94.08%。2020 年公司业 绩受疫情扰动影响承压，归母净利润同比下降 55.09%。2021 年以来，伴随海外演艺活动的 限制政策逐步放松，演艺行业景气度边际修复，公司业绩迎来快速修复。2022 年公司业绩 已快速复苏大幅超越疫情前，实现营收 12.23 亿元，相比 2019 年增长 44.72%；归母净利润 3.56 亿元，相比 2019 年增长 81.49%。23Q1 公司营收、归母净利润持续高增，同比增速分 别为 42.47%、62.65%。

舞台灯光设备为主要产品，海外市场贡献主要收入。舞台灯光设备为公司主要产品，2022 年收入占比为 92%。公司主要市场为海外地区，疫情前 2019 年占比达 86%。2020 年疫情致 海外需求下行、运输不畅，海外占比收缩至 72%。2021-2022 年，由于欧美防疫政策率先解 除限制，而内地需求修复较慢，海外收入占比短期快速提升，自 86%提升至 94%。

自主品牌放量+产品结构优化，盈利中枢显著抬升。从产品结构来看，公司主要产品舞台灯 光设备收入毛利率显著高于其他产品，且公司持续推出满足市场需求、品质更强、功能更 完善的新产品，高附加值的中高端产品占比不断提升，带动公司整体盈利能力向上。从渠 道结构来看，2017 年公司完成法国 AYRTON 的 100%股权收购，以 OBM 模式加速开拓欧美高 端市场，自有品牌 AYRTON 能够享受品牌议价，公司整合良好，OBM 毛利率显著增长。2017- 2022 年，公司毛利率自 40.78%增长 9.40pct 至 50.18%。费用方面，由于公司外销业务占比 较大，在人民币贬值背景下，汇兑收益增长使得财务费用率降低，2017-2022 年下降 6.93pct。同时公司积极降本增效，叠加规模效应，期间费用率有所下降，2017-2022 年自 28.10%下降 13.35pct 至 14.75%。