转炉废钢比持续下降的重要原因是什么？

压减政策持续发力，转炉废钢比持续下降

压减基本确定的情况下，减少废钢用量或是主要方式。长流程钢厂在决定废钢用量时多考虑 高炉顺行问题、经济效益等问题。

 铁水相比废钢更具经济性。19 年以来，绝大部分时间废钢价格都远高于铁水成本，我 们认为未来一段时间废钢的价格可能仍会短暂低于焦炭和铁矿石所对应的铁水，但长期 来看废钢价格将高于铁水成本。

降低产能利用率不利于高炉顺行。如果由于粗钢产量压减减少铁水的产量，那么可能就会使得高炉的产能利用率低于设计水平。长期低于正常水平生产，这对于高炉的保养是 不利的。如果考虑到高炉检修的成本，钢厂可能也会倾向于保证高炉正常生产，减少废 钢用量。

转炉废钢比下降会拉动焦煤、焦炭的需求量。根据 Mysteel 对 130 家纯高炉企业截止 2022 年 10 月 20 日的调研数据，经过整理汇总 42 周数据，平均废钢比为 14.66%，根据卓创咨询 统计，2021 年废钢比为 16.69%，基于废钢价格的持续相对高位以及粗钢产量压减政策的影 响，我们推断 2022 年转炉废钢比为 14.66%。根据《首钢集团有限公司 2022 年度第四期超 短期融资券募集说明书》显示，2019-2021 年首钢入炉焦比分别为 304.84、295.81、 298.96kg/t，据此我们假设入炉焦比为 300kg/t。假设一吨焦煤可以炼得 0.7 吨的焦炭，计 算结果如下：

敏感性分析发现，今年焦煤需求量有望维持稳定或同比提升。考虑到从推演粗钢产量时固定 资产投资粗钢消费强度与粗钢净出口存在较大的波动可能，同时其取值会对粗钢产量、焦煤 需求增量计算产生较大影响，基于固定资产投资粗钢消费强度的范围在 1,600-1,800 吨/亿 元之间，粗钢净出口的范围在 4,000-6,000 万吨之间。综合废钢比、电钢比的下降，我们对 粗钢产量和焦煤需求变动量进行了敏感性分析。

废钢价格是电钢比、转炉废钢比下降的共同原因，关键在于废钢供给短缺。年内电炉钢比 的下降主要受到废钢价格与能耗双控上不封顶市场化电价的影响，转炉废钢比的下降主要 受到废钢价格的影响。废钢价格的高企主要由于废钢供应有限，未来供给形势仍存在不确 定性。 我国废钢供给量缓慢增长。据卓创资讯统计，2021 年我国废钢产出量为 2.7 亿吨。根据冶 金工业经济发展研究中心测算，按照钢铁产品生命周期法和钢铁蓄积量折算法，估算 2025 年的废钢资源产出量将达 3.24 亿吨。

废钢进口受到政策影响、价格倒挂等因素的影响，进口废钢量较低。2017 年我国开始限制 固体废物的进口，2019 年废钢正式被纳入限制进口的目录中，进而导致废钢进口在 2019 年 和 2020 年几乎停滞。2020 年 4 月中国钢协开始制定废钢进口的新标准，并将进口废钢更名 为“再生钢铁料”，该标准于 2021 年 1 月 1 日正式生效。2021 年是放开废钢进口后的首年， 进口量仅有 60 万吨。主要由于能够入境的再生钢铁料门槛提高，以及国内外废钢价格倒挂。 以我国废钢进口的主要来源国日本的优质重废 HS、H1 为例，两种料形的 CFR 价格平台在 2021 年中均高于国内主流城市的重废均价。

废钢使用量上升或是环保政策影响下的必由之路，废钢价格是问题关键。废钢可以减少炼铁、 焦化、烧结等工序的废水、废渣、废气产生。在日趋严格的环保政策下，钢铁行业高炉废钢 比和电炉比将不断提高。但长期以来，由于废钢供给量不足，废钢价格处于高位，短流程不 具备成本优势，长流程转炉环节添加废钢同样不具备经济性。 

短期来看，当前废钢供应量不足以支撑 15%电钢比。以 2021 年粗钢产量 10.33 亿吨、 转炉废钢比 16.69%计算，长流程消耗废钢 1.72 亿吨；若电炉钢比要达到 15%，电炉废 钢单耗按 1000kg 测算，短流程将消耗废钢 1.55 亿吨，钢铁工业共需要废钢 3.27 亿吨， 目前仍存在 5,700 万吨的缺口。

 长期来看，随着废钢供给量的提升，2025 年废钢炼钢成本将向铁矿石炼钢成本回归。 在“碳达峰”、“碳中和”的背景下，中国钢铁行业将加快能源的电气化，政策方面也利 于电炉冶炼的发展。根据冶金工业经济发展研究中心预测，2025 年废钢资源总量 3.24 亿吨，届时废钢将供应充足，将成为废钢价格变化的转折年，电炉炼钢成本将逐步接近 高炉-转炉炼钢成本。