银泰黄金业务布局及业绩状况如何？

业绩整体保持高速增长。

1.布局矿山开采和金属贸易，股权结构稳定

 公司股权结构稳定，沈国军先生为实际控制人。截至 2022 年中报，沈 国军先生持有公司股东中国银泰投资有限公司 92.5%的股权，银泰投 资持有公司 14.44%股份，沈国军先生通过直接或间接方式共持股 20.93%，为公司实际控制人。公司通过子公司上海盛蔚矿业投资有限 公司、内蒙古玉龙矿业股份有限公司、芒市华盛金矿开发有限公司和银 泰盛鸿供应链管理有限公司，控制着五个矿山和一家贸易公司，形成从 矿山开采到贵金属及有色金属贸易的多元化布局。

2.黄金开采为主业，业绩逐年攀升

2017 年以来，公司营业收入实现跨越式提升。2017 年主营产品锌铅的 市场价格大幅上涨，带动公司营收迅速上涨。2018 年，新收购三座金 矿纳入公司合并报表后，公司营收达 48.26 亿元，同比上升 116.7%。 2019-2021 年，公司矿山换证扩产，产金产银量快速上升，叠加金价上 涨，公司营收再上新台阶，2021 年公司营收达 90.4 亿元，同比增长 14.4%，3 年营收 CAGR 为 21.0%。

业绩整体保持高速增长，三年归母净利润 CAGR 为 13.8%。2021 年公 司归母净利润达 12.73 亿元，同比增长 2.49%；2022 年 H1，公司营收 持续保持高增长，同比增长 14.53%，但归母净利润出现短期下滑，同 比下降 15.03%，主要因为吉林板庙子受疫情影响销量同比下降，以及 玉龙矿业受冬奥会和冬残奥会影响复工较晚。

合质金业务是公司主要利润来源。  2017 年，含银铅精矿及锌精矿为公司主要产品，收入占比达 66%； 2018 年，随着新收购的矿山正式并表注入公司，合质金产品成为 公司主产品，收入占比达 28%，金属贸易收入占比增加至 54%， 铅锌精矿含银收入占比压缩至 17%。2022 年 H1，公司在合质金 上的营业收入为 14.90 亿元，占公司营业总收入的 37.32%。  毛利结构方面，合质金是公司毛利的主要来源。2022 年 H1，合质 金毛利为 8.52 亿元，占公司毛利总额的 85.56%。

费用管控能力较为成熟，资产负债率处于较低水平。 公司三费相对稳定。2022 年 H1，公司三项费用总额达 1.09 亿元， 同 比 回 落 24.42%， 其 中 财 务 费 用 为-0.22 亿 元 ， 同 比 减 少 220.68%，主要由于 2022 年上半年汇兑损益增加。费用率方面， 销售费用率与财务费用率稳定低于 1%，管理费用率从 2017 年的 14.76%下降至 2022 年 H1 的 3.25%，主系于 2016 年 8 月新设立 的银泰盛鸿新增商品贸易业务带来的营收增加所致。

2017 年以来，公司资产负债率有所上升，2022 年 H1 达到 25.60%，相比于行业内其他同业，公司资产负债率处在同业公司 较低水平，彰显公司较为稳健的资本结构。