钽行业增长前景如何？

钽下游需求增速显著，高端产品进口 替代空间广。

1.需求增量：钽电容，钽靶材，医疗器材为主要关注对象

从需求端看，钽粉进出口贸易总额与总量呈现明显增长的态势。2017-2021 年钽粉进出口总额分 别为 5975、8194、5836、5094、6693 万美元，2021 年同比增长 31.38%，2017-2021 年钽粉进 出口总量分别为 158、188、143、133、175 吨。钽产业链具有明显周期性，2019、2020 年下游 需求低迷，整体市场钽价走势下跌，进出口总额总量下跌，2021 年经济回温，进出口总额同比增 长 31.38%，总量同比增加 32.03%。

钽金属因为具有优秀的物理与化学性质，下游应用广泛，主要用于制作电容器用粉、钽轧制成品、 化工、冶金级粉末、未锻轧金属、废钢、钽锭、碳化钽等。其中电容级钽粉是钽的最重要用途， 世界上钽金属的产量 24%用于钽电容的生产上，其余钽轧制成品、化工、（冶金级粉末+未锻轧 金属+废钢）、钽锭、碳化钽等分别占 22%、18%、17%、12%、7%。

2.替代增量：国产产品向高端化转型，逐渐实现进口替代

钽产品单位价值量不断上升，高端化转型趋势显著。近十年来，美国每年消耗的钽价值量与美国 钽表观消费量呈现明显反向关系。钽表观消费量的下降是由于钽价上升造成的，当钽价上升，钽 的需求量下降，说明钽金属是存在一定替代品的。然而，当钽价格上升，钽需求量下降，最终得 到的消耗的钽价值量是增长的，说明钽金属又具有一定的不可替代性，由部分产品必须使用钽金 属作为材料。故我们认为，钽金属在部分领域具有替代品，在部分领域又具有不可替代的性质。 2017-2021 年美国单位钽金属价值分别为 26.5、31.8、28.2、26.3、31 万美元/吨，总体呈现上 升趋势，说明钽金属逐渐向高端化转型，低端产品逐步被竞品替代，高端产品占比提升。

钽电容在电容器大类中属于高端电容器产品，由于高昂的价格，更多用于高端电子设备的零配件。 电容器的种类大致可分为四类，钽电容器、铝电容器、陶瓷电容器、薄膜电容器，四种电容器负 载着各自的优缺点，钽电容具有适宜贮存、寿命长、体积小容量大、漏电流小、可靠性高等优点， 但是因为钽金属的稀缺性，其单价高，不适用于普通的电子产品。

钽电容与其他三类电容器之间是否能够相互替代取决于电容器的使用环境。 钽电容最大的优点是 具有很小的等效串联电阻（ERS），这个特点决定了对于等效串联电阻（ERS）要求不高的电路 里是可以用行相同容量耐压的其它电容代替的。钽电容的温度特性也是一般的电解电容不能比拟 的，对于电容值的稳定性要求高的环境，不能使用电解电容取代，但对于温度特性要求不高的电 路里是可以用普通等容等压电容代替的。在相同容量和耐压的各种电容里，钽电容的体积是最小 的，在电路板的空间很小的情况下只能选择钽电容，而对于 ERS 和温度要求都不高的前提下是钽 电容可以用一般电容替换。

国际钽电容呈现新型片式化、小型化、大容量、集成化的发展趋势，钽粉呈现高比容化、钽丝呈 现细径化发展趋势。在军事武器和航天用途的各类军用电子系统所处的环境具有一定特殊性，不 仅要求采用的电容器产品体积小、容量大，部分产品还需要能在高温、低温、淋雨、盐雾等气候 环境，振动、冲击、摇摆等机械环境的影响下保持性能的稳定性及使用的可靠性。随着现代电子 设备整体性能的不断提高，国防和航天科技的飞速发展，对电子元器件的性能要求也越来越高， 电子设备的小型化和智能化成为行业发展趋势，电子线路密集程度的提高，对电子元器件的体积 提出了更高的要求。而高比容的钽粉加工技术是存在壁垒的。

钽整个产业链集中度都较高，目前钽电容龙头基本还是国外厂商，以 KEMET、AVX、Panasonic、 Vishay、Rohm 等为主，要达到国际龙头的原材料标准，钽粉的质量就必须提升，向高端化转型 是必然趋势。

根据海关总署对于钽粉的划分，分为松装密度<2.2g/cucm 钽粉与其他钽粉。粉末的松装密度越大， 粉末的表面就越光滑，粉末成形后粉末间的接触面积就越少，烧结时烧结颈形成所需的温度就越 高。相反，粉末松装密度越低，粉末的表面活性就越高，也就越利于烧结颈的形成，所以烧结温 度相对于同粒度的高松装密度的粉末就低很多。故我们定义松装密度<2.2g/cucm 钽粉为较为低 端钽粉。可以发现，中国低端钽粉的出口单价明显低于进口单价，约为 1/2 进口均价，且中国出 口的钽粉以低端钽粉为主，2017-2021 年松装密度<2.2g/cucm 钽粉数量占出口总数比例分别为 86.24%、86.13%、77.14%、62.89%、62.18%，趋势显示低端产品占比逐渐下降，中国逐渐向 高端化产品转型，实现进口替代。