火电行业初步回暖及龙源技术财务表现

行业初步回暖提振财务表现

2022Q3 公司营收利润大幅增长，盈利能力显著增强。2017-2021 年公司营收、归 母净利润受火电投资影响，2020 年以来，公司克服原材料价格上涨、煤价飙升导致火 电经营困难以及疫情反复等不利影响，拓展节油业务，同时对接非电领域节能环保改 造需求。受益于火电基建加速及灵活性改造市场需求，公司在 2022Q3 度实现营业收 入 3.4 亿元，同比增长 59.4%，实现归母净利润 0.71 亿元，同比增长 402.3%。公司 四季度营收偏高主要和火电检修周期有关，四季度为集中确收季。

节能板块营收贡献超过 65%，核心业务成长稳健。2022H1 节油业务、省煤器产品、低氮燃烧业务的营收占比分别为 35.1%、32.1%和 10.3%，是现阶段公司营收的主 要来源。环保和新能源板块中的工业尾气治理、清洁供暖业务的营收之和占比为 11.2%，为公司提供了新的收入增长点。

各业务毛利平水平稳步上涨，公司盈利趋势向好。受火电需求增量和新产品推出 影响，公司综合毛利率稳步提升，2019-21 年分别为 16.6%/18.95%/19.13%，21 年公 司对业务板块重新划分，节油业务主要包括机组点火稳燃及火焰监测等业务，受益产 品高市占率和新产品推出，毛利率稳定提升，2020-21 年由 20.04%提升为 25.26%， 低氮燃烧业务由于政策红利消退，毛利率将为低位稳定状态，工业尾气业务毛利率由 6.79%提升至 8.75%主要系政策推动下公司打开非电烟气治理市场，公司未来不断推 出高价值产品，毛利率有望进一步增强。

成本管控提质增效，研发投入维持高位。得益于营收规模扩张和降本控费持续推 进，公司近 5 年来三费比重持续下行，其中管理费用率降幅最为明显，从 2017 年的 18.62%降至 2021 年的 9.96%，销售费用率基本维稳。另一方面，公司高度重视研发 体系建设，持续加大研发投入以稳固核心竞争力，2019-2021 年的研发投入均维持在 7%以上。

资本结构维持平稳，营运能力显著增强。2022Q3 存货周转天数为 247 天，同比 下降 24.38%，应收账款周转天数为 256 天，同比下降 35.65%；公司克服下游煤电企 业生产经营困难导致的还款风险，加大款项清收力度并取得积极成果。资产负债率 19-21 年升高主要系项目款尚未结算所致，2022 年 Q3 公司资产负债率下降，公司营 运能力提升。

2018-2021 经营性现金流持续为正，彰显经营稳健性，2019 年投资净现金流同比 大幅下降，主要系公司用货币资金购买理财产品未到期所致，筹资净现金流量在近两 年均为负值，系公司实施员工限制性股票激励计划、分配现金股利所致。