家电行业行情如何？

下面是对家电行业行情的简单回顾。

1. 大盘拖累板块走弱，行情筑底价值显现

受大盘整体震荡影响，家电行业自 2022 年初以来回调显著。截止 2022 年 10 月 31 日，行 业全年累计下跌约 30%，综合累计涨跌幅排名排在中信一级行业分类中第 26 位，表现明显弱于 同期消费者服务（-17%）、纺织服装（-18%）、商贸零售（-22%）等其他消费板块。行情走弱拖 累估值下行持续，截止 2022 年 10 月末，行业估值为 13.24X，较年初跌幅达 34.0%，同时估值 中枢回落约 10%。当前行业估值已触及历史低位，配置价值逐步凸显。

对比沪深 300 指数，行业 2022 年 1-10 月累计超额收益率为-0.71%。从月度表现来看，行 业 2、3、10 月超额收益率均为近十年来最低水平，全年仅 22Q2 整体表现较好，主要考虑为 22Q1 超跌后行业防御属性，以及防疫与自然因素推动冷柜、冰箱、空调等需求增长所致。

家电各细分板块于 22Q3 均有不同程度走弱，其中黑电、小家电板块累计跌幅约 15%，厨电 板块累计跌幅超 20%，照明与零部件以及白电板块累计跌幅相对较小，分别为 7.2%和 10.9%。进入 22Q4 以来，在面板周期逐步企稳修复下，黑电板块表现有所好转，10 月涨幅环比提升约 11pct；而白电与厨电板块仍在地产以及其他因素影响下，跌幅环比进一步扩大。

行业核心个股 22H2 回调态势延续。大家电龙头海尔智家、海信家电累计跌幅达 29%左右， 美的集团跌幅超过 40%；宏观环境波动，短期疫情扰动物流受阻等影响下，小家电板块个股整 体跌幅扩大至 30%以上。相比之下，飞科电器在品牌升级与营销改革成效持续释放下，22H2 涨 幅进一步扩大至 85%。

2. 市场零售规模同比下滑，新兴品类增势显著

受地产后周期销售低迷，以及疫情反复等拖累消费需求下行的影响，我国家电市场自 2022 年初以来持续疲软态势。根据统计数据显示，2022 年前三季度我国家电内销市场零售总额为 5103 亿元，同比下降 6.1%，主要分析为，行业内占比较重的传统大家电品类，因受制于其强地产关联与耐用品属性等特点，在宏观环境波动导致居民消费意愿趋弱背景下，新增与更替需求 均出现较明显下滑。

不过行业整体负增速下，仍存在诸多细分结构性亮点。对比传统大小家电零售市场情况来 看，新兴品类表现依然突出。根据奥维云网监测数据，2022 年 1-9 月国内干衣机、电蒸锅、洗 地机线上市场销售额同比增长均达到 45%以上，集成灶、洗碗机品类虽进入结构调整阶段，但 终端市场同期仍保持正增长水平。此外，空气炸锅在消费者认可度提升下，前三季度市场规模 增量显著，其双端增速均接近 130%。

总体来看，在当前市场需求导向下，传统家电行业向高端化、智能化、场景应用与联动式 发展趋势不断加深，产品结构在行业良性竞争下得到持续优化，各公司盈利能力与运营质量稳 步提升。同时，在技术持续迭代升级下，家电品类扩容与新兴市场增量，亦是驱动行业不断上 拓增长空间的核心动力。

3. 行业收入整体承压，盈利能力逐季改善

消费需求减弱环境下，行业营收增速明显走低。其中，22Q3 单季度仅同比上涨 0.93%。不 过，随着大宗原材料价格的企稳回落，以及企业间控费调价机制的有效实施，行业整体盈利水 平得以逐步修复，其中 22Q1-Q3 单季度毛利率分别同比提升-0.19pct/0.79pct/1.85pct，综合 销售费用率变动考虑下，毛销差分别同比提升 0.53pct/1.86pct/1.85pct。

从家电各细分行业净利润增速情况来看，黑电板块增速呈现逐季抬升态势，分析原因为上 游面板周期自 21Q3 持续下行以来，企业成本端压力逐步缓解，盈利能力得到较好改善，其中 22Q3 净利润同比增长 57.9%，显著领先其他细分行业增速水平；白电与小家电板块净利润增速 相对保持稳定，厨电板块虽仍受到地产销售低迷影响，但增速水平也呈现逐季改善态势，其中 22Q3 较 21Q4 提升约 80pct。

4. 行业龙头增长稳健，细分头部表现亮眼

根据 2022 年公布的季报数据显示，行业内公司前三季度整体经营效益保持稳健。其中， 白电龙头海尔智家、格力电器净利润同比增长均超过 17%，海信家电业绩同样表现突出，营收 与净利润增速分别达到 13.9%和 12.96%；集成灶头部企业收入与利润增长水平较上年有所减弱，但仍相对优于传统厨电企业表现，其中亿田智能保持增收增利态势；小熊电器、飞科电器等相 继受益于其品牌升级与渠道营销策略，业绩增速显著高于行业其他公司水平；清洁电器赛道在 景气度延续下，头部企业营收普遍保持较高增长水平，但行业竞争加剧及调价等因素影响下， 科沃斯与石头科技净利润均同比下滑超过 15%，而莱克电气在并表帕捷后，受益于其核心零部 件业务增收的显著贡献，同期净利润增速呈现高增态势。