家电行业年度策略：坚守行业核心资产，把握细分结构亮点.pdf

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时间：2022/11/26
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家电行业年度策略：坚守行业核心资产，把握细分结构亮点。市场零售规模同比下滑，新兴品类增势显著。行业整体负增速下，仍存在诸多细分结构性亮点。2022 年前三季度国内干衣机、电蒸锅、洗地机线上市场销售额同比增长均达到 45%以上，集成灶、洗碗机品类虽进入结构调整阶段，但终端市场同期仍保持正增长水平。空气炸锅在消费者认可度提升下，前三季度市场规模增量显著，其双端增速均接近 130%。总体来看，在当前市场需求导向下，传统家电行业向高端化、智能化、场景应用与联动式发展趋势不断加深，产品结构在行业良性竞争下得到持续优化，各公司盈利能力与运营质量稳步提升。同时，在技术持续迭代升级下，家电品类扩容与新兴市场增量，亦是驱动行业不断上拓增长空间的核心动力。

地产销售边际企稳，政策宽松持续加码。在中央与地方政府关于推动地产环境改善与市场复苏所陆续出台的多项稳健及措施下，2022 年初以来我国地产销售和成交情况已呈逐步上升态势。随着地产政策持续宽松，商品房销售市场逐步企稳，2022 年前三季度全部土地成交面积同比虽仍处于负值水平（-4.2%），但从单月表现情况来看，增速抬升趋势明显。在当前多轮自上而下的宽松环境下，政策性工具效应或将持续显现，同时，随着地产市场的回暖，厨电等强关联家电板块增长将有望逐渐恢复。

社消数据企稳，政策托底需求回暖向好。通胀压力与疫情反复等影响下，消费需求自 21H2 以来持续偏低，但短期内随着环境好转以及政策面积极刺激下，国内和商品需求得以逐步恢复。另一方面，线上零售在疫情环境下对市场销售增长贡献率进一步提升，新零售、餐饮外卖等业务的拓展，不断带动终端消费需求释放。