科伦药业在输液领域占据什么优势？

龙头地位稳固，稳定的现金流业务。

1.2021 年输液板块实现营收 98 亿元，盈利能力持续领先同行

2021 年公司输液板块实现营收 98 亿元，同比增长 6.74%。2019 年 之前，公司大输液板块营收持续增长，2019 年达到 104.6 亿元。2020 年受疫情影响，公司输液板块营业同比下降 12.22%，2021 年保 持稳定，2022H1 因输液形式仍受疫情影响和集采持续推进，营收略 有下滑，但利润贡献同比增加。

公司凭借高端制造和新型材料的双重竞争优势，成为大输液领域的 龙头企业。目前，我国大输液行业资源向头部企业集中，2020 年三 大输液巨头科伦药业、华润双鹤、石四药集团市占率分别为 41.9%、 14.0%、13.6%，合计 69.5%，其中科伦药业市场占有率稳居第一。 2017 年至 2021 年，公司输液业务毛利率持续远高于同行业企业， 2021 年达 66.05%，而同行业辰欣药业和华润双鹤分别为 51.57%、 49.21%。

2.可立袋优势明显，包材转型升级有望提升输液板块毛利率

公司自主研发的可立袋获得国家科技进步奖，已成为输液包材升级 的主流方向。2005 年，公司研发出国内外首创的可立袋®，拥有二 十多项专利，荣获国家科学技术进步奖。目前输液包装材料包含玻 璃瓶、塑瓶、非 PVC 软袋以及直立软袋等类型，玻璃瓶占比已低于 20%，塑瓶占据 40%的市场份额但逐年减少，软袋以及以软袋为基 础的各类新型包材市场占比约为 40%，发展迅速且有显著的替代趋 势。

可立袋优势较为明显，相比于玻璃瓶和塑瓶这类半开放式输液容 器，非 PVC 软袋和直立软袋作为封闭式输液容器工艺质量升级，提 高了安全性，同时在降低能耗以及环境保护方面有较大的应用价 值，代表着中国输液产品发展的方向。

公司输液产品包材转型升级，输液板块毛利率有望进一步提升。根 据辰欣药业不同包材输液产品毛利率数据分析，2021 年非 PVC 软袋 毛利率达 66.42%，远高于玻瓶的 50%和塑瓶的 23%。可立袋与 PVC 软袋材质类似。随着公司的输液产品包装材料 PVC 软袋和可立袋占 比的不断提高，整体输液板块毛利率有望进一步提升。

3.肠外营养和集采光脚输液品种，给输液板块提供增长动力

肠外营养产品是公司输液领域重要品种，在销品种达 14 个，覆盖单 袋、双室袋、三腔袋包装形式，其中三腔袋已获批产品 6 个，4 个为 独家过评。脂肪乳/氨基酸（17）葡萄糖（11%）注射液（多特，第 5 批集采中标，2022H1 销售收入同比下降 79%）、丙氨酰谷氨酰胺氨 基酸(18)注射液（多蒙捷）等已集采。多个新获批产品，如脂肪乳 (10%)/氨基酸（15）/葡萄糖（20%）注射液（多悦）、脂肪乳氨基酸 (17)葡萄糖(19%)注射液（多尤）、中长链脂肪乳/氨基酸（16）/葡萄 糖（36%）注射液（多臻）和中长链脂肪乳/氨基酸（16）/葡萄糖 （30%）注射液（多芮）等 4 个为独家过评，有望提升公司肠外营养 领域的综合竞争力。

左氧氟沙星氯化钠注射液为公司第五批国家集采中标品种，得益于 中选区域销量大幅增长，2022H1 实现销售收入 2.28 亿元，同比增长 4375%。

2021 年 9 月，公司首个粉液双室袋产品注射用头孢他啶/5%葡萄糖 注射液获批上市，2022 年 9 月，第二个粉液双室袋产品注射用头孢 曲松钠/氯化钠注射液获批上市，截至 2022 年 9 月，已提交申报粉液 双室袋产品 4 项。粉液双室袋可在 20 秒内完成药品和溶媒的混合， 缩短 90%的配液时间，精准度高，可避免二次污染，保障患者的输 液安全和用药量。统计显示，日本 50%的抗生素注射剂都是双室注 射剂。公司针对粉液双室袋产品的三大关键核心技术难点“膜材技术、生产设备、生产工艺”进行自主开发，经过 10 余年的攻关已掌 握粉液双室袋核心技术。2017 年 CDE 即批准了进口的粉液双室袋 产品，但由于此类产品的准入身份暂未有实质性突破，导致市场推广 受限。2022 年 6 月，根据国家医疗保障局发布“2022 年医保药品 目录调整工作方案”，粉液双室袋剂型相比同品种小容量注射剂可加 价 15 元，有望纳入医保实现快速放量。