大小盘风格大级别切换发生在什么时候？

历史上大小盘风格大级别切换一般发生在大小盘估值极端分化的时期。

从大小盘风格 风险溢价来看，2007 年 10 月、2021 年 2 月中旬大小盘风格切换时，大小盘风险溢价之差 达到过去五年最低，意味着大盘配置性价比下降到历史绝对低位，市场切换到长期的小盘 风格占优。不过风险溢价受当期盈利波动影响较大（2009 年、2015 年一季报披露前后风 险溢价出现极端波动），而对盈利的定价可能在财报数据验证之前就已经逐步完成，导致 对风格切换判断失效。

从 PB 估值的角度看，在 2007 年 10 月和 2021 年 2 月中旬大小盘风格切换的时间点， 大盘和小盘估值差均达到过去五年最高的水平，说明大盘估值相对于小盘在历史极高位 置，市场风格切换到长期小盘占优。在 2015 年 6 月大小盘风格切换的时间点，大盘和小 盘估值差达到过去五年最低的水平，说明大盘估值相对于小盘在历史极低位置，市场风格 切换到长期大盘占优。从这个角度看，这一次小盘风格占优也可能是大级别行情。