如何看待GDP增速和大小盘风格之间的关系？

经济基本面对大小盘风格影响不显著。

从历史经验来看，大小盘风格切换往往发生在经济增速拐点，经济增速拐点却不一 定带来风格切换。历史上大小盘风格切换的时间点，均为经济增速的拐点。2007 年 Q4GDP 见顶，2008 年开始回落，市场风格从大盘转向小盘。2015 年 Q4GDP 见底，2016 年经济复苏，市场风格从小盘转向大盘。2021 年 Q1GDP 见顶，2021 年 Q2 开始回落，市 场风格从大盘转向小盘。在长期的风格过程中短期的风格转向，往往也出现在经济增速波 动拐点附近，比如 2005 年 Q4GDP 企稳，2012 年 GDP 下行，2020 年 Q1GDP 快速下行。

但经济增速拐点并不意味着大小盘风格一定出现切换，比如 2009 年经济 V 型复苏，2018 年经济下行，都没有改变长期大小盘风格。 经济增速高低和大小盘风格并没有直接的关系。有一种普遍的直观感觉是经济衰退期 小盘风格会表现较好，经济企稳复苏期大盘风格表现较好。但是无论是 A 股还是美股的 经验来看，都无法证明经济增速会影响市场大小盘风格变化。A 股中，2009-2010 年经济 在金融危机后 V 型复苏，名义 GDP 增速快速上行并维持高位，但并没有改变市场风格是 小盘占优。2018-2019 年经济增速下行压力较大，也没有改变市场风格是大盘占优。

美股来看，1983 年-1990 年美国经济走出“滞胀”阴影之后，实际上处于温和扩张的 过程，经济增速整体是下降的，工业生产指数也出现了下滑，但这一时期美股中是大盘风 格占优。1992-1993 年、2002-2005 年、2010 年几个阶段，美国经济均出现了明显的复 苏，但也并未改变小盘风格占优的行情。