2005-2021年银行板块收益如何？

2005-2021，银行板块实现超额收益 310%，盈利贡献为主。

纵览 17 年银行业行情，板块上涨 804%，相对沪深 300 实现 310%的超额收 益。17 年间共有五次超额收益行情，以 2006 年国有大行集体 IPO 为界线，超 额收益驱动因素发生变化。

2006 年银行股集体 IPO 前，前两次超额收益由基本面驱动，经济高速增长，行 业盈利积极向好，两次均为“戴维斯双升”。

银行股集体 IPO 后，三次超额收益风格切换，主要源于熊市下跌背景下的防御 属性。期间，PB 受市场影响下跌，但是盈利均逆势上涨，支撑板块超额收益行 业。具体到个股表现，盈利提升及确定性高的个股涨幅领先。第三次超额收益阶 段股份制银行领涨，第四次超额收益阶段城商行领涨，第五次超额收益阶段国有 行领涨。

长周期看，银行股投资逻辑由价值驱动，除第二次的全面牛市，板块超额收益主 要由盈利贡献。

17 年间，银行 PB 均值 1.86 倍，板块主要行情在 1-3 倍之间演绎。整体来看， 除去 2006-2008 年的牛市行情以外，银行板块主要行情阶段的估值大致在 1-3 倍 之间变化。