美瑞新材在TPU行业的优势如何？

公司 TPU 毛利率高于行业其他公司。

TPU 行业企业竞争各有所长。国内 TPU 生产企业大致分为三种类型： 第一类是以万华化学为代表的拥有 MDI、多元醇或己二酸等主要原材 料规模化生产能力的化工企业，其拥有雄厚的化工生产基础、产业链长、 整体规模大，业务领域也不限于 TPU 行业。第二类是专注于 TPU 的研 发生产，并以技术创新和专业服务为核心的企业，近年来成长迅速，技 术实力较强，在市场开发、客户服务等方面体现出竞争优势，在细分市 场发展较快。第三类是数量众多的小型企业，产品单一、技术含量低、 生产环境存在不同程度的安全或环保问题。具有较弱的竞争力。

公司高端产品占比高，带来较高毛利率水平。基于 TPU 中高端产品个 性化产品需求以及下游应用广而分散等特征，‚直销+贸易商‛的销售模 式在整个 TPU 行业中普遍存在。以巴斯夫为代表的生产商主要提供聚 醚型、发泡型产品，其销售模式以直接销售为主，贸易商模式占比相对 较小；以万华化学、一诺威为代表的主要提供通用聚酯型产品的生产商， 则以贸易商模式为主。公司直销产品和分销产品各半，2019 年公司特 种产品占比为 61.89%。公司 TPU 毛利率始终维持 15%以上，2019 年最 高达到 24%，主要是因为公司高端产品布局，同行业公司一诺威 2019-2021 年毛利率分别为 14%，14%和 13%，远低于公司。

TPU 企业快速扩建产能。2020 年以来，TPU 产业代表性企业的投资动 向主要包括上市 IPO、早期融资和通过对子公司增资的方式投资 TPU 生产基地项目，其中美瑞新材投资建设 TPU 产能居行业首位，新建产 能达到 20.8 万吨 TPU 项目，其中包括 8000 吨高端膨胀型 TPU 产品； TPU 行业龙头万华化学 2021 年新建 12 万吨，华峰化学 2020 年新建 5 万吨 TPU 产能，其他公司如汇得科技和一诺威 2020 年新建 TPU 产能 分别为 1.5 万吨和 6 万吨。

公司具备研发优势，推动未来产品创新。公司注重研发，具备较强研发 优势，2015-2021 年公司获批专利数量逐年增加，2021 年公司获批专利 数量共计 18 个，国内专利 13 个，海外 5 个。截至 2021 年末，公司累 计共获得专利 58 项，其中美国、欧洲韩国等境外授权发明专利 16 项， 国内发明专利 31 项，实用新型 11 项。

募投扩建 TPU 产能，进军行业第一梯队。公司产能产量逐年稳步增长， 公司 TPU 产能从 2017 年的 3.68 万吨扩建到 2021 年 8.5 万吨，产能释 放带动营收逐年稳步增长。2020 年公司上市募投 3 万吨 TPU 项目和 8000 吨膨胀 TPU 产能，建设周期均为 3 年，公司对未来市场保持乐观 态度，2021 年公司将 3 万吨 TPU 项目修改为 20 万吨 TPU 项目，一期 二期分别建设 10 万吨，产能根据市场情况分阶段逐步释放，预计 2023 年底达产，达产后公司预计进入 TPU 行业第一梯队。

向上游产业链延伸，并布局 PBS 业务。公司与河南鹤壁煤化工设立控 股子公司美瑞科技建设 12 万吨特种异氰酸酯项目，向产业链上游延伸， 未来可实现部分核心原材料自供，降低生产成本；同时公司与鹤壁煤化 工签署战略合作协议生产 PBS（生物可降解塑料），目前处于市场开发 和试验阶段。