如何看待新兴产业的盈利趋势？

想了解相关问题，可以下载报告《A股22年中报深度分析：A股“投产”阶段，如何“再加杠杆”？》查看，以下内容都是根据该报告总结的，仅供参考。

（1）二季度基金对于新能车、光伏、风电、半导体产业链的配置在90%分位数以 上，但产业链各环节的中报景气存在分化 。中报来看，营收、利润、ROE均在继续改善的行业是：新能车产业链的动力电 池、电动整车，光伏产业链的电池组件、逆变器、辅材，军工产业链的航天装备。对 于这些细分领域，关键在于观测其后续景气能否维持。 营收、利润降速，且ROE有所放缓的主要是：光伏产业链的电站，风电产业链 的风电零部件，半导体产业链的模拟芯片设计，军工产业链的军工信息化。

（2）对于需求强劲支撑高景气的新能源产业链，可通过两条线索展望Q3的业绩 延续性：成本顺价流畅带来毛利改善，供需结构健康带来周转提升。 中报来看，对于新能源车、光伏产业链，虽然上游的矿产资源、硅料硅片依然保 持高景气，不过对于中游各环节来说成本冲击最大阶段已经过去，后续成本缓和有 望带来盈利修复弹性释放，中报毛利率已经稳定的行业是动力电池、电动车、光伏 设备。21年上游大幅涨价以来，中下游动力电池、新能源整车、光伏设备的毛利率 便持续下挫。中报来看，在涨价传导、内部控费等经营调整下，这些行业的毛利率均 两年来首度企稳回升，并支撑ROE高位上行。

从产能周期的视角观察最优的新能源环节，一类是供给投放处于低位、需求韧性 支撑的行业（储能/光伏电池组件），另一类是快速扩产后周转率维持高位的行业（动 力电池/隔膜/正负极材料）。21年以来，光伏电池组件、逆变器、辅材等环节一直未 大幅度的扩产，同样储能的产能扩张力度也不大；在内外需的支撑下，较低位的产 能周期支撑供需结构，周转率维持上行。而新能车产业链自21年之后持续扩产，中报动力电池、正极材料、负极材料、电解液、隔膜等产能周期至阶段性高位稳定，同 时周转率企稳上行，对于未来的供需匹配度形成支撑。

（3）对于产业趋势仍在下行的电子产业链，可观察库存消化的率先出清领域 。半导体、消费电子各环节在经历了产能扩张、需求转弱之后，本季度开始主动 收缩产能，不过库存仍待消化。模拟、数字、设备、分立器件等各环节的在建工程及 构资现金流增速均边际放缓，不过芯片设计等行业的周转率仍然承压，后续等待需 求的恢复。中报来看，半导体模拟、数字、设备、材料、封测、分立器件等多个环节， 存货增速仍在高位。

结构来看，半导体领域的材料、设备、功率半导体等行业的利润率能够支持ROE 继续改善，或是库存已从高位有所回落。当前来看，在需求支撑（晶圆厂扩产、光伏 汽车高景气），及国产替代驱动高端制程业务加速发展之下，半导体材料、半导体设 备、分立器件的利润率和ROE稳定上行；此外半导体设备、功率半导体（分立器件） 的库存增速亦开始从高位消化，是产业链内部相对占优的细分环节。