如何出现大小盘风格再平衡？

想了解相关问题，可以下载报告《投资策略专题研究报告：何时选大，何时买小》查看，以下内容都是根据该报告总结的，仅供参考。

市场风险偏好的改变易带来市值风格的阶段性再平衡。结合 2010 年以来 6 次较为显 著的大小盘风格再平衡阶段来看，无论是稳增长政策周期下市场预期的持续改善， 还是宏观风险事件冲击下市场避险情绪的急剧升温，每次市值风格的切换均伴随着 市场风险偏好的转变。一般而言，当市场风险偏好整体回落时，具备安全边际的低估 值品种更受资金青睐，当市场风险偏好整体提升时，处于估值低位的板块也易出现 补涨行情。而往往在市场具备明显风格特征时，弱势风格的估值水平低于强势风格， 极端情况下还会出现大小盘估值分位割裂的情形，因此当市场风险偏好出现显著变 化时，市场风格易出现阶段性再平衡现象。

大小盘估值水平的分化亦会催化市值风格的阶段性切换，以近 5 年市盈率分位数来 衡量，当大小盘估值分位差达 60%水平后，大小盘估值水平易出现收窄趋势，市值风 格有望转向估值较低的一方。将 2014 年 10 月和 2018 年 2 月的两次大小盘风格再平 衡阶段作为参考，前一时期，在小盘股占优的长周期下，大盘指数与小盘指数近 5 年 市盈率分位数的差值在 2014 年 10 月达-57.76%，随后在降息的驱动下，处于估值低 位的大盘风格补涨，市场风格阶段性切至大盘。后一时期，在大盘股占优的长周期 中，大小盘估值分位差于 2018 年 2 月达 86%，随后在美联储加息等扰动因素影响下， 大盘风格估值回调，小盘风格表现相对平稳。回顾以上两个时期可以发现，一方面， 在估值分位割裂的情形下宏观经济与政策面的变化更易驱动大小盘风格的切换。另 一方面，以近 5 年估值分位数来衡量，大小盘风格估值分位差值具备一定的均值回 归属性，正负 60%可看视为警戒线，当差值超过这一水平时，后续估值分化多趋于收 窄，大小盘风格具有短期切换的可能。之于当下，现阶段大盘指数与小盘指数的差值 仍处在 60%水平附近，意味着如果后续大盘股业绩未能对估值形成支撑，短期内市场 风格仍有可能重回小盘风格主线。