如何解析美国通胀？

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1.同比：贡献来源

通胀突破9.0%。6月美国CPI同 美国CPI各分项的拉动率（%） 比为9.1%，较5月再上行0.5个百 分点，为1981年11月以来新高。 核心CPI同比小幅回落0.1个百分 点至5.9%，连续3个月下行。  美国表现为全面通胀，各分项对 美国通胀的贡献均相对稳定，其 中核心服务和能源较高，均在3 成以上。截至6月，核心服务、 核心商品、能源以及食品通胀分 别拉动美国CPI同比增长3.2个百 分点、1.5个百分点、3.1个百分 点以及1.3个百分点。

2.环比

趋势更重要

不过，从环比来看，6月CPI季调 美国历年6月核心CPI环比（季调，%） 环比大幅上升至1.3%，为70年代 以来同期最高。而核心CPI季调 环比则上行至0.7%，为近40年来 同期最高（除2021年6月外）。 这也说明了核心CPI同比的回落 很大程度上是受基数效应影响， 即使剔除能源和食品，美国通胀 压力也从未缓解。

贡献来源

引起通胀持续攀升的因素仍是能源、居住 美国各分项对CPI环比贡献率（季调，%） 以及食品等。具体来看，交通运输贡献最 大。6月交通运输通胀同比上行至19.7%， 环比上行至3.8%，对CPI环比增长的贡献 超过5成。这或与暑期出游旺季、供应链 压力仍大以及能源价格仍高等有关。例如 6月二手汽车和卡车环比维持在1.7%，发 动机燃料环比大幅上行至11.0%（上一月 为4.2%）。

 能源贡献继续扩大。6月能源通胀同比大 幅攀升至41.6%，为1980年4月以来新高； 能源通胀环比大幅上行至7.5%，对CPI环 比增长的贡献接近4成。这很大程度与地 缘风险仍在持续有关。例如，6月布伦特 原油期货价格同比仍高达60.1%，环比也 高达5.0%。

居住仍是较大贡献项。6月居住同比 美国主要居住租金和业主等价租金环比继续升温（季调，%） 继续上行至7.3%，环比维持在0.8% 的历史高位，对CPI环比增长的贡献 度接近3成。而这很大程度上依然来 自于租金通胀上行的推动。其中，主 要居住租金环比上升至0.8%，业主等 价租金环比也上升至0.7%，均处于近 40年来高位。

 此外，食品通胀贡献也较高。6月食 品通胀同比上行至10.4%，为1981年 以来新高；食品通胀环比依然高达 1.0%，为近40年来高位。而食品通胀 的持续上行与地缘风险持续以及天气 干旱等因素有关。

3.结构：也很关键

服务通胀权重超6成。根据通胀划分， 美国核心商品CPI环比和核心服务CPI环比（%） 商品通胀权重在37%，服务通胀权重 在63%，服务通胀的趋势对整体通胀 影响更大。

 6月商品通胀同比上行至13.6%，商品 通胀环比扩大至2.1%。其中，核心商 品通胀同比继续回落至7.2%，连续4个 月回落；核心商品环比则上行至0.8%， 主因耐用品环比大幅上升至0.7%。

6月服务通胀同比继续上行至6.2%，连 续10个月上行，服务通胀环比上升至 0.9%的高位。其中，核心服务通胀同 比上行至5.5%，连续10个月上行；核 心服务通胀环比回升至0.7%，仍居历 史高位。