如何判断未来美国通胀的走势？

我来简单回答这个问题，如果你想更深入地了解，可以下载《宏观经济-如何跟踪和预测美国通胀》这篇报告查看。

1.核心服务：仍趋上行

从历史数据来看，核心服务通胀与租金通胀走势几乎一致，这很大程度上与租金通胀权重较高有关。截至6月， 核心服务通胀和租金通胀均达到90年代以来新高。 进一步来看，当前房价仍在高增长，截至5月，美国20大中城市房价增速为20.5%，连续4个月在20%以上； 而房价增长对于租金增长大概领先6-12月左右，因而租金增长仍在上行趋势中。加之，美国疫情缓解后，出 行服务大幅增加，酒店、机票等价格均已超出疫情之前水平。可见，未来核心服务通胀仍趋上行，这也意味 着接下来美国或长期面临高通胀压力。

2.核心商品：下行较慢

从历史数据来看，核心商品通胀与二手车通胀走势较为一致，尤其是在疫情影响下，全球供应链受到较大冲 击，二手车通胀大幅推动核心商品通胀上行。 考虑到美国疫情逐步缓解，供应链压力得到缓解，去年同期核心商品通胀基数也较高，核心商品通胀应当持 续下行，但近期这一趋势有所中断。这很大程度上或与全球供应链仍严峻有关。未来核心商品通胀回落速度 或仍较慢。

3.食品：或继续上行

根据国家气候中心，在上一次拉尼娜事 拉尼娜气候对农产品价格的影响回顾（美分/蒲式耳） 件结束后（2020年8月到2021年4月）， 我们正经历新一轮拉尼娜。2021年秋季， 赤道中东太平洋海温再次进入拉尼娜状 态，并且在2022年1月正式形成一次弱的 拉尼娜事件。

拉尼娜通常会导致美国西南部和南美洲 地区变得异常干燥，如果正值农作物的 生长期，美国、阿根廷和巴西种植区的 严重干旱容易造成大豆、玉米等作物减 产。作为棕榈油和橡胶的主要产地，印 尼、马来西亚等东南亚地区则普遍会出 现异常多的降水，尽管棕榈和橡胶生长 的确需要湿润气候，但过度的降雨也会 对收割或运输等产生负面影响。

自俄乌地缘风险以来，多个国家采取了 受限制影响的出口总量占全球贸易的份额（以卡路里计，%） 不同程度的粮食出口限制措施。根据国 际粮食政策研究所（IFPRI）统计，截至 7月5日，高达23个国家采取了各类粮食 出口限制措施（而年初仅4国）；受限制 影响的出口总量占全球贸易份额的比重 一度高达17%（以卡路里计算），尽管 当前有所回落，也仍高于2008年粮食危 机和2020年新冠冲击时期。

截至5月，全球谷物价格指数已经上涨至 历史新高的173.4，考虑到地缘风险仍在 持续、天气干旱、以及贸易保护等因素 影响，全球粮价或仍有上行动力。食品 通胀大概率延续上行趋势。

4.能源：地缘干扰大

能源通胀走势则与原油价格走势高度相 美国能源通胀环比与原油价格环比（%） 关，若后续地缘风险处于稳定状态，原 油价格大概率处于高位震荡，那么能源 通胀将有所放缓；若地缘风险再度恶化， 原油价格再度反弹，仍会推动能源通胀 回升。

5.全年CPI：8.5%以上

综合来看，我们预计美国通胀仍未 美国CPI同比和核心CPI同比预测（%） 见顶，在3季度仍有上冲风险。  预计全年CPI同比或在8.5%以上， 核心CPI同比或在6.0%以上。  而美联储最为关注的核心PCE同比 全年或接近5%，远高于美联储货 币政策目标。