仙鹤股份如何铸就核心壁垒？

想了解相关问题，可以下载报告《仙鹤股份（603733）研究报告：多元布局，行将至远》查看，以下内容都是根据该报告总结的，仅供参考。

1.柔性化生产能力造就多元产品矩阵

品类持续扩张，丰富的产品矩阵增强平抑市场风险能力。公司产品涉及食品与医疗包装材 料系列、商务交流及出版印刷材料系列、烟草行业配套系列、家居装饰材料系列、电器及 工业用纸系列、日用消费系列及其他等六大系列，包含 60 多个品种，是我国产品种类最多、 布局最广的高新能纸基功能材料生产企业之一。特种纸行业具有种类繁多的特点，全球有 2000 多种特种纸，同时每年新增上百个品种，单纸种体量小，各细分纸种结构性差异明显， 不同纸种下游市场波动较大，公司不断拓展产品矩阵，有效平抑单一纸种价格波动的影响， 具备较强的适应市场波动的能力。

完善的产能布局释放规模效应，柔性化生产能力带动效率提升。目前公司是国内最大的专 业研发和生产高性能纸基功能材料的企业之一，截至 2021 年底，公司及夏王拥有特种纸机 生产线51条，制浆生产线1条，涂布、超压线20多条，并拥有林地、化工、制浆、能源、 物流、原纸及纸制品等全产业链生产产能，公司目前拥有 85.1 万吨特种纸产能，在浙江衢 州、河南内乡以及浙江常山分别布局生产基地，在河南内乡基地拥有年产能 5.1 万吨的制 浆装置，主要用于配套内乡基地纸品生产，2021 年底公司特种纸产量达到 77.7 万吨，公 司未来继续深化“浆纸一体化”战略，分别在广西来宾、湖北石首、山东莱州规划建设新 的生产基地。

公司具备高效的柔性化生产能力，拥有特种纸行业最多产线，平均单条产线产能约为 2.3 万吨，以小型产线为主，公司每条生产线至少能够稳定生产 2-3 种纸基功能材料，并能根 据市场需求实现灵活转产，同时公司不断提升研发能力，2015-2021 年公司研发费用 CAGR 为 21%，目前公司拥有 32 项发明专利、78 项实用新型专利，通过推进“数字化仙 鹤”工业 4.0 管理创新战略提升智造水平，智慧车间建设趋于完善，在试点车间引入 3D 模型、动态数据可视化系统，打造 5G“智慧车间”，完成了数字化升级，使车间拥有了生产数 字孪生系统和防尘帽 AI 视觉监控系统，并与 ERP 系统形成实时互通。生产能力不断进步 提升人效，2015-2021 年公司人均创收 CAGR 为 15.8%，人均创利 CAGR 为 33.4%。

2.规模效应夯实成本优势

公司成本以纸浆原材料为主，规模效应下公司成本优势显著。公司直接材料成本占成本 70% 左右，原材料以纸浆为主，纸浆价格受上游供给、海运、宏观经济等多方面影响波动较大， 相较于中小型纸企，公司由于造纸体量较大，拥有较强的原材料储备能力，同时具备合理 完善的库存管理机制，可以结合生产订单情况、木浆价格情况适时调整纸浆库存应对纸浆 市场的变化，有效地平衡了原材料的价格波动，公司结合特种纸对纤维强度要求较大宗纸 品低的特点，进行木浆和非木浆混用，有效降低原材料价格，根据公司公告以及百川盈孚 数据，公司纸浆采购价格较当年市场价格低 370-1400 元/吨。

3.客户结构分散，对单一客户依赖度低

公司客户结构稳定，客户分布广泛。公司凭借品牌优势、规模优势以及多元化、定制化解 决方案，与大量优质客户建立了稳定、良好的长期合作关系，公司能够为下游的价值客户 提供产品设计、定制生产、伴随开发等解决方案和服务。公司客户多为细分领域龙头公司， 以及全球化战略客户，包括利乐、安姆科、艾利、当纳利等。公司前五大客户累计销售额 占比较低，对单一类别和客户的依赖程度低，客户广泛分散于不同的地区和行业，有效地 避免了重大信用风险，公司经营性现金流量水平保持健康。