如何看涪陵榨菜增长空间？

我来概括一下，内容都来自报告《食品行业-涪陵榨菜（002507-）动态跟踪：提价叠加降成本，22年利润弹性可期》，如果想要更多了解的话，可以前往原报告查看

长期来看，公司的榨菜增长空间分为量价两方面，1）量：主要来自榨菜行业包 装化率提升和市占率提升；2）价：主要来自于产品提价。

2020 年榨菜包装化率约 37%，未来有望超过 50%。 根据涪陵区政府网信息，2020 年涪陵区青菜头总产量 160.8 万吨，其中收 购加工 105.2 万吨，按 3 吨青菜头生产 1 吨榨菜计算，则涪陵区榨菜产量 约 35.1 万吨，假设涪陵区产量占全国产量的 45%，则全国榨菜产量约为 77.9 万吨。根据 Euromonitor，2020 年 C 端包装酱腌菜产量 31.7 万吨， 假设包装榨菜占 90%，则包装榨菜产量 28.6 万吨，榨菜包装化率约为 37%。 包装榨菜安全卫生、质量稳定，在消费升级的背景下预计未来会成为主流， 榨菜包装化率有望超过 50%，小包装榨菜涪陵榨菜的份额有望进一步提升。

市占率提升：涪陵榨菜按销量计算的市占率为 18%，消费升级趋势下还有 提升空间。 1）从价来看：根据 Euromonitor，2020 年涪陵榨菜在酱腌菜行业中的销 售额市占率为 33%。2）从量来看：2020 年榨菜行业总产量约 77.9 万吨， 涪陵榨菜的榨菜产量为 13.71 万吨，市占率为 17.6%。 从量来看，公司市占率还有较大提升空间。由于公司产品定位高端，量的 市占率提升来自消费升级，因此公司量的市占率在消费景气度高的年份提 升更快，长期来看消费升级的趋势并未改变，公司还有提高市占率的动力。 此外，目前行业内小品牌较多，公司有望通过抢占小品牌市场份额来提高 市占率。

提价仍有空间：公司提价空间与 CPI 提升空间有关，提价时机与成本和经 济环境有关。 公司近年来的单吨价提升主要来自提价，2021 年底出厂价提价幅度较大， 平均为 14%，流通渠道主力产品零售价格由 2 元提升至 2.5 元，对渠道价 格体系进行了重新梳理，经销商利润率大幅提升，利于未来渠道开拓和下 沉。 短期来看，零售价格继续提升的可能性不大，由于目前经销商利润率较高， 不排除价格消化完毕和渠道顺利开拓之后，公司进一步提升出厂价或降低 返点的可能。长期来看，随着 CPI 的提升以及消费升级的持续，加上涪陵 榨菜龙头地位愈加稳固，公司仍有提价的空间。

除了榨菜，公司也在进行扩品类。东北生产基地 5 万吨产能 2022 年有望陆续投 产，东北辽宁凌海是中国萝卜出口基地，主要出口日韩，品质指标优于一般蔬菜 市场萝卜，东北生产基地将发挥萝卜原材料优势，助力多品类战略。根据公司投 资者互动平台信息，东北项目中 2.5 万吨产能生产线在调试中，假设 2.5 万吨产 能 2022 年利用率为 50%，则 2022 年产量可达 1.25 万吨。2020 年/21H1 萝卜 销量分别为 0.73/0.27 万吨，单吨售价分别为 1.4/1.5 万元；假设 2022 年萝卜 单吨售价为 1.6 万元，产销量平衡下，萝卜将贡献大约 2 亿的收入。