鲁泰A的短期与中长期成长是怎样的

如果你对该问题感兴趣的话，推荐你看看《鲁泰A（000726）研究报告：高端色织龙头拐点显现，切入景气赛道打开空间》这篇报告，下面是部分摘录的内容，具体请以原报告为准。

1.短期逻辑：产能利用率提升、原材料价格维稳

（一）复盘：2020~2021 年业绩受疫情影响需求、越南停工、原材料涨价、人民 币升值影响

从公司股价走势看，2016~2019 年相对平稳，2020 年 4 月开始出现下跌，2021 年 8 月到达拐点，随后开始逐步上升。股价走势基本与业绩预期相关，受到海外疫 情、人民币升值因素，公司净利润在 2020 年 Q2 开始大幅下滑，2021 年 7 月欧美 陆续放开疫情管控，订单需求逐步修复，但随后 Q3~Q4 又遇到越南停工和原材料 大幅上涨。

（二）订单需求旺盛、棉价维稳、人民币贬值，未来 1~2 年盈利修复确定性强

进入 2022 年，众多不利影响因素逐渐消退，2022Q1 公司实现业绩同比增长 114%， 毛利率为 24.4%，环比、同比均改善明显，但距离疫情前的 29~30%仍有较大差距， 我们认为公司盈利能力有望在未来 1~2 年继续修复到较好水平。

1）海外疫情管控放开、订单需求旺盛，产能利用率快速恢复。2021 年 7 月，欧 美对于疫情管控逐步放开，海外社交和现场办公需求迅速恢复，2021 年 Q3~Q4 公 司订单超过 2 个月，超过疫情前正常水平（1.5~2 个月），下半年国内面料、衬 衣产能利用率均恢复至 92%，即使有越南疫情导致 7~10 月停工，集团整体面料和 衬衣产能利用率均恢复至 86%/80%，2022 年 Q1 恢复至 90%/80%。越南自从 2021 年 11 月放开疫情管控后，纺织业订单和生产呈现强劲复苏态势，2021 年 11 月 ~2022 年 4 月纺织品出口增速分别为 40%/44%/27%/10%/19%/22%，后续公司产能利 用率仍有机会进一步恢复（疫情前集团面料/衬衣产能利用率分别为 95%/92%）。

2）棉价维稳、订单价格向客户传导顺利，成本压力有望缓解。由于 2021 年下半 年棉花价格大幅上涨，公司与客户进行多轮订单价格谈判，价格传导逐步体现。 另外今年初 328 棉花价格遇拐点，2022 年月开始出现下降趋势，目前在 22500 元/吨左右，公司成本压力有望得到较好缓解。

3）近期人民币贬值趋势显著。公司根据 2021 年情况测算，人民币兑美元汇率每 贬值 1%，公司净利润将升高约 4%，2022 年 4 月中开始，人民币开始贬值，截至 2022 年 5 月 6 日，已从原来 6.35 左右提升至 6.63，增长 4.4%。

2.中长期成长：产能扩张、效率提升，切入景气针织赛道

（一）一体化产能扩张计划提上日程，切入针织和功能面料等景气赛道

1）2000 万米针织面料项目：考虑到针织面料所应用的运动休闲领域更具成长前 景，2020 年前后公司开始建设 2000 万米针织面料，2021 年有几百万米产量，预 计 2022 年产量 1000+万米。针织面料订单主要来自原有客户的新品类，另外还有 一些新开发的优质品牌如全棉时代等。

2）3500 万米功能性面料：2020 年 4 月公司发布募集资金计划，拟在中国山东省 募集 11.5 亿元投入 3500 万米功能面料产能建设。3500 万米功能性面料是公司新品类，其中包括针织和梭织面料，主要原材料是尼龙、涤纶等化纤材料，定位运 动、户外、功能等景气领域。 其中一期主要生产功能性休闲服装面料，产品可用于高端户外用品，目前已与多 家高端品牌建立了合作，有望打破美国戈尔公司在戈尔特斯类面料方面的垄断； 第二期主要生产功能性针织运动面料；第三期主要生产功能性专业职装面料。2020 年集团成立鲁联新材料有限公司，主营服装面料的设计、研发、生产。 截至 2021 年底，产能投资进度为 56%，预计在 2022 年下半年产能达到 100 万米/ 月，在 2023 年 5 月 31 日达到预定可使用日期。满产后预计贡献年收入 8.9 亿元。

3）3000 万米高档印染及印花面料：2020 年 4 月公司发布可转债募集资金 2.5 亿 元拟在中国山东省投入 2500 万米印染面料建设，截至 2021 年底，募集资金投入 进展为 16.6%，原定 2024 年建成，但考虑到市场需求及公司全球化战略布局，在 5 月 25 日变更募投计划，变更后拟在越南投资万象高档面料产品线项目（一期）， 若达产将形成高档印染及印花面料 3000 万米，预计贡献年收入 5.86 亿元。

（二）合作犀牛智造赋能工厂数字化和智能化，有望提升制衣生产效率

2021 年 6 月 17 日，鲁泰与犀牛智造在杭州签署了战略合作协议。根据协议，未 来双方将在智能化生产、工厂信息化升级、数字化管理能力提升、软件系统共通 等方面开展紧密的合作。随后合作全面展开，7 月 28 日，鲁泰智慧工厂建设启动； 9 月 15 日，工厂建设完毕，正式进入运营阶段。11 月 1 日,犀牛智造&鲁泰纺织战 略合作项目启动仪式在公司般阳山庄举行。

犀牛工厂优势是智能化和信息化程度高，推动生产效率提升，主要针对大批量、 标准化但价格低的品类。公司希望利用犀牛工厂的智能化生产线带动集团制衣生 产的智能化、数字化能力升级，提升制衣生产效率和成本管控水平，从而提升人 均产值和盈利水平。