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鲁泰A研究报告：复苏进行时，功能性面料打造第二增长曲线。公司概况：历史累计分红超过累计融资，24Q1 复苏 公司为中高端色织布龙头、根据第一纺织网公司市占率已达 18%，未来主要致力于转型功能性面料。公司未来待功能性面 料爬坡、越南万象项目投产后大幅扩产将告一段落，历史上分 红和回购比例均较高。23 年公司产能为面料 2.97 亿米、服装 2230 万件。23 年公司受到下游去库存影响，24Q1 面料和服装 产能利用率恢复至 70%/90%，面料国内需求仍有恢复空间。

公司在梭织领域规模优势显著、海外布局早，相较同 行梭织需求制约扩产速度，盈利能力低于针织同业 。（1）相较盛泰和联发，鲁泰规模优势显著、且研发费用率业 内领先，13 年开始海外布局；（2）成长性来看，鲁泰受限于 赛道和扩产速度，成长慢于同行；（3）盈利能力来看，公司 低于申洲、儒鸿等针织公司。

成长驱动：产能利用率恢复+功能性面料扩产。 1）产能扩张和产能利用率恢复：越南万象项目及功能性面料 投产有望贡献增长，面料产能利用率仍有进一步提升空间； 2）功能性面料：公司规划产能 3500 万米，根据投资交流纪 要，目前月产量约 70 万米，未来将着力进行技术完善和市场 推广。3）利润率：公司利润率主要受产能利用率、棉价、汇 率、公允价值变动损益等影响，产能利用率修复、棉价上行、 人民币贬值持续有望贡献利润率修复。