卤制品行业21年报及22Q1回顾

我来简单回答这个问题，如果你想更深入地了解，可以下载《食品行业2022年中期策略报告：优选业绩确定性及边际改善品种，布局长期价值》这篇报告查看。

1、21 年报及 22Q1 回顾：连锁业态普遍承压，开店能力出现分化

疫情反复下，由于消费场景及意愿尚待恢复，线下类餐饮门店经营普遍承压。相比其他连锁业态， 主打加盟模式的卤味品牌由于门店结构相对下沉、售卖模式偏零售化、品类景气度仍高，单店经 营稳健性最强，但各企业开店速度和盈利能力仍面临压力。

一方面，龙头在开店能力与单店营收 恢复程度（较疫前）的关键指标上与继续分化，具备稳健经营能力的龙头有望进一步提升市占。 另一方面，部分企业逆势开店暂时依赖于加盟商补贴，因此考虑销售费用后，各企业业绩在 21Q4-22Q1 均明显降低；但随着开店顺利、补贴收窄，且“星火燎原”、“海纳百川”等计划提 供更高效率的拓店选择，龙头的收入优势有望更好地向利润优势传导。

2、股价回顾：股价持续下探，出行复苏预期下有所反弹

由于各品牌在 21H2 遭遇一定开店瓶颈，且疫情反复干扰终端需求，卤制品企业股价在 21 下半年 到今年 4 月均持续下探。但从 5 月开始，伴随上海新增病例新低，市场对经济复苏的信心重新体 现，各企业股价在出行修复预期的推动下有所反弹。考虑疫情恢复后的常态化经营场景，当前绝 味 23 年 PE 估值 23 倍（股价时间 22/06/09，盈利预测为 Wind90 天一致预测），明显低于历史 平均估值水平。