食品行业2022年中期策略报告：优选业绩确定性及边际改善品种，布局长期价值.pdf

食品行业2022年中期策略报告：优选业绩确定性及边际改善品种，布局长期价值。中期回顾：1）疫情反复影响需求复苏，行业成本压力大。2021 年下半年行业需求 在疫情影响下呈波折中弱复苏态势；22 年 1-2 月呈现复苏状态，社零数据好于预 期， 3 月后因疫情冲击，复苏进程受阻。从 21 年报及 22Q1 报表表现看，行业整体 在消费疲软、疫情反复、成本上涨等诸多影响下有所承压。2）市场表现角度，整体 看，因俄乌冲突爆发、疫情反复、需求疲软等因素，市场整体情绪较为悲观，板块 股价自 2022 年起持续下跌。个股表现有所分化，22Q1 因成本持续上涨，疫情反 复、消费疲软，市场对提价传导预期降低，对成本回落确定性强/成本上涨可控的标 的关注度有所增加，相关标的涨幅较大；22Q2 后，以下三类标的涨幅较大：①疫 情发散背景下居家消费受益个股；②年报及一季报超预期个股；③前期股价跌幅较 大、21Q2/Q3 低基数、基本面有望迎边际改善的个股。3）资金配置看，食品板块 重仓比例持续下降，超配处历史低位。

中期展望：展望 22Q2 及下半年，我们认为报表节奏演绎类 20 年初，但行业压力有 所加大。1）展望 22Q2，结合渠道调研，速冻、休闲食品在疫情影响下 Q2 收入增 速有望保持稳健，调味品板块、卤制品板收入存在一定压力；展望 22 年下半年，伴 随疫情逐步得到控制、消费场景修复以及渠道的补库需求等，卤制品、速冻、休闲 食品板块或与 20Q2 表现类似，收入增速有望保持稳健，而调味品因当前渠道库存 水平仍处于较高位置，需求回暖传导至报表收入的时间点仍有待确认。2）但相较于 20 年初疫情，我们认为本轮疫情背景下行业压力有所加大，①本次封控时间更长、 影响范围更广、物流受阻更明显，行业整体受疫情影响程度甚于 20 年初疫情；② 我们认为本轮修复会更加缓慢，因 2 年疫情影响下消费者信心受损严重，22 年 4 月 消费者信心指数跌至历史低点；且奥密克戎病株的传播率更强，修复的不确定性因 素更高；③原材料价格持续上涨，行业成本压力仍然较大。