纺织服装行业关键词是什么？

你好，关于纺织服装行业关键词，在《纺织服装行业2022年中期投资策略：四大关键词，中报超预期、疫后复苏、金秋露营、优质供应链》中有提及，具体信息可以查找原报告了解。

1.伴随中报临近

2022年4-5月纺织品和服装出口金额保持较快增长，服装家纺社零增速同比环比大 幅下滑。根据海关总署统计，2022年4-5月纺织品出口金额（美元计）同比增长 8.2%，2022年一季度同比增长15.1%。2022年4-5月服装出口金额（美元计）同比 增长7.4%，2022年一季度同比增长14.2%。纺织品和服装出口金额保持较快增长 主要得益于全球经济复苏，另外4月虽然由于疫情下港口运输受阻，增速明显放 缓，但5月快速回升，主要得益于疫情边际改善，复工妇产推进，港口运输逐步打 通。根据国家统计局统计，2022年4-5月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同 比增长-18.8%，2022年一季度同比增长-0.9%。服装家纺社零增速同比环比大幅下 滑，主要受国内疫情影响，但从6月看，伴随上海解封，消费回暖，二季度整体降 幅有望较4-5月收窄。

2.本轮疫后消费复苏看好时尚运动、羽绒服、家纺龙头

1.2020Q2-4疫后时尚运动、羽绒服、家纺、童装、快时尚龙头跑赢市场

本轮疫后消费复苏我们认为可以参考2020年的经验。2022年3-5月服装家纺社零分 别同比下降12.7%、22.8%、16.2%，自2020年至今，仅2020年2-4月疫情期间服 装家纺社零跌幅超过10%，2020年2-4月服装家纺社零分别同比下降30.9%、 34.8%、18.5%。因此，我们认为，对于服装家纺板块来说，本轮疫后修复可以参 考2020年经验。

从资本市场表现来看，2020年疫情后第二季度到第四季度，时尚运动、羽绒服、 家纺、童装、快时尚龙头跑赢市场。2020年第二季度到年底，A股纺织服装股价跑 赢纺织服装行业指数和wind全A指数的公司主要集中在时尚运动龙头、童装龙头、 家纺龙头及快时尚龙头，港股纺织服装股价跑赢港股纺织服装行业和恒生指数的公 司主要集中在时尚运动龙头和羽绒服龙头。

在A股方面，2020年第二季度至年底（截至2020年12月31日），纺织服装行业指 数、wind全A指数累计涨跌幅分别为-3.59%、34.77%，其中时尚运动龙头比音勒 芬累计涨幅为39.71%，童装龙头森马服饰累计涨幅49.54%，家纺龙头罗莱生活累 计涨幅47.13%，快时尚龙头太平鸟累计涨幅114.12%，均大幅跑赢纺织服装指数 和wind全A指数。

在港股方面，2020年第二季度至年底（截至2020年12月31日），纺织服装申万港 股板块、恒指累计涨幅分别为75.07%及15.37%，运动鞋服品牌零售行业整体跑赢 港股大盘，其中时尚运动龙头李宁股价累计涨幅136.94%、安踏体育股价累计涨幅 117.54%、特步国际股价累计涨幅60.09%以及羽绒服龙头波司登股价累计涨幅 124.90%，表现亮眼。

2.股价跑赢市场的背后是业绩率先行业复苏

时尚运动龙头、羽绒服龙头、家纺龙头、快时尚龙头跑赢市场的背后主要是业绩的 驱动，在疫情下业绩韧性强，疫情取好后业绩率先行业复苏。

从业绩表现看，2020一季度，相较于服装家纺社零32%的降幅，主要时尚运动龙头 收入或流水降幅均较小，表现出业绩韧性。港股时尚运动龙头方面，2020Q1安踏 体育旗下的主品牌安踏流水同比下降20-25%、FILA流水同比下降中单位数，李宁 流水同比下降15-20%，特步国际旗下特步主品牌流水同比下降20-25%，A股时尚 运动龙头方面，2020Q1比音勒芬收入仅同比下降11%，报喜鸟收入仅同比下降 16%，森马服饰收入同比下降34%，家纺行业龙头公司水星家纺、罗莱生活、富安 娜收入分别同比下降20%、22%、2%，太平鸟收入同比下降17%，除森马服饰 外，其他龙头均优于服装鞋帽针纺织品类社零降幅。

3.借鉴日本露营发展史，国内露营装备市场发展空间大

露营在日本具有较长历史，最早在明治时期，由欧美国家引入，后逐渐发展成独具 日本特色的露营文化。参考日本历年公共露营地数量，露营人数以及露营文化在日 本国内的渗透情况，大致可将日本露营发展划分为四个阶段。

1980年之前：露营文化开始普及

民治时代，露营由欧美引入日本，1984年志贺重昂在《日本风景论》著作中第一次 图解露营。1926年汽车露营由美国引入日本，实业之日本社与日本旅行文化协会发 行《露营的方法与场所》，介绍汽车露营。

1980-2000年：汽车露营强势崛起，促进露营市场达第一次高峰

1980年，双休制度开始引入日本，随着采取双休制的企业及工人比例逐渐提升，上 班时间减少，久居都市的人们拥有了更长的休闲时间。根据厚生劳动省长期劳动统 计，日本采取双休制的企业/工人占比由1984年的6.7%/27.0%分别提升至1999年的 33.4%/58.7%。

2000-2009年：露营市场陷入低迷期

21世纪初，一方面随着亚洲金融危机影响的持续、美国互联网泡沫破灭等国际环境 影响，日本出口陷入负增长；另一方面，日本国内泡沫经济破灭后，资产价格下 降，产业结构调整缓慢，日本经济陷入萧条，经济增长缓慢、居民可支配收入波动 较大。露营陷入短暂低迷，根据日本总务省2007年社会生活基础调查及历年露营协 会白皮书数据，2000-2005年，日本汽车露营参与人数逐年下降，由2000年790万 人降至2005年470万人，2005-2009年，日本汽车露营参与人数略有增长，由2005 年470万人增加至2009年510万人。

2010年至今：汽车露营人数逐渐恢复，精致露营推起第二次高峰

2010年，日本汽车露营参与人数逐渐复苏，且呈缓慢增长趋势。2015年，精致露 营（Glamping）开始传入日本，叠加社交媒体兴起，带动露营行业再次兴盛，达 第二次高峰。精致露营将度假需求和精致氛围感注入户外空间，模糊城市与自然的 边界，深受渴望逃离城市的中产阶级和追求精致的年轻群体欢迎。

4.从长期看，优质供应链龙头公司业绩韧性强于下游品牌客户

针对目前资本市场担心的国外由于通胀和俄乌战争导致消费者的情绪恶化，影响品 牌销售，进而影响对于上游供应链公司的下单，我们选取了有代表性的运动鞋服上 游代工行业，对比了其中两家龙头公司针织服饰制造龙头申洲国际和运动鞋履制造 龙头丰泰企业，与其主要客户，在过去十多年间的业绩表现。

申洲国际是全球针织服饰类生产制造龙头。将2012年以来主要客户的服饰类收入增 速与申洲国际来自该客户的收入进行比较，申洲国际来自客户收入增速长期高于该 客户服饰类营收增速，部分年份虽然客户销售有所下滑，但申洲国际来自该客户的 收入依然保持高速增长（2013年Adidas、2020年迅销、2020年PUMA），表明在 客户服饰供应链体系中占比不断提高。

丰泰企业是全球运动鞋履制造龙头。2013-2020年，丰泰企业针对NIKE的订单收入 持续上升，在2019/2020年达到21.88/21.49亿美元，同比增长21.20%/-1.78%；针 对NIKE订单销售收入占丰泰总销售收入比重也呈现上升趋势，2019年达到 89.0%，相较于2013年的84.0%提升了5个百分点，2020年为88.0%。1993-2020 年，丰泰企业营业收入和归母净利润复合年均增速分别达到9.93%和11.31%，高于 同期NIKE的8.70%和7.45%。