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  • 煤炭行业可转债专题研究——供需格局改善下的个券梳理.pdf

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    • 2026/08/21
    • 106
    • 光大证券

    2026年上半年，中国煤炭行业供需格局发生结构性变化。国内原煤产量同比下降1.64%，山西、新疆等主产区受安监趋严及事故影响产量收缩，而内蒙古、陕西产量增长。进口方面，煤及褐煤进口总量同比增长4.30%，其中炼焦煤进口增幅显著，蒙煤进口量大增成为主要亮点，动力煤进口则有所下降。库存端，上游主产地库存显著回落，电厂存煤处于高位，港口库存有所抬升。需求与价格表现需求端呈现分化，火电需求支撑电力用煤刚需，全社会用电量同比增长5.30%；地产基建疲软压制建材用煤，但造船、汽车等制造业需求增长提供支撑；化工用煤因国际油价高位、煤化工成本优势凸显而增长。价格方面，煤炭价格中枢总体上移，动力煤和焦煤价格均有...

    标签： 煤炭 可转债

  • 有色金属铜2025年半年度展望：需求风险加剧，等待低位采买机会.pdf

    • 3积分
    • 2026/05/29
    • 141
    • 南华期货

    本文是南华期货发布的2025年有色金属铜半年度展望报告。报告指出，受美国全面关税政策影响，铜价在2025年4月初大跌后企稳，4月下旬在7.6万-7.9万元/吨区间波动。展望下半年，报告认为铜价将呈现“先见顶后回落，再触底反弹”的走势，预计运行区间为7.5万-8.2万元/吨，建议逢低采购。宏观方面，美国5月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.8%，通胀压力温和但美联储上调通胀预测，年内降息预期降至1次。关税政策的滞后效应预计将在下半年推升美国通胀，迫使美联储维持高利率，对全球经济和铜需求构成压力。全球GDP增速预计放缓至2.4%，美国、欧盟及中国经济均面临下行风险。供给端，铜精矿现货T...

    标签： 有色金属 铜

  • 煤炭行业2026年一季度煤炭债复盘：海外局势紧张，煤炭债料有超额表现.pdf

    • 3积分
    • 2026/04/24
    • 97
    • 山西证券

    煤炭行业2026年一季度煤炭债复盘：海外局势紧张，煤炭债料有超额表现。一季度煤炭债表现略强于信用债市场。26年一季度信用利差走势主要分为两阶段，第一阶段受配置盘驱动收窄，第二阶段为经济数据向好和通胀预期引导的分化。相较于市场的波动和分化，煤炭债利差持续收窄。煤价上涨，业绩担忧情绪有所缓解。一季度煤炭价格走势并未延续去年四季度中开启的下跌趋势，而是呈现温和上涨。期间印尼减产、美伊冲突等海外多重利好催化煤价上涨预期，全年煤价中枢继续看涨。政策端继续坚持反内卷相关政策落地，国内供需数据有所改善。一季度煤价表现也在很大程度上缓解了市场对于煤企财务表现的担忧，相关主体的业绩改善值得期待。与此同时，尽管当...

    标签： 煤炭债 债券复盘 固定收益

  • 固定收益定期：猪价再创近年新低——基本面高频数据跟踪.pdf

    • 3积分
    • 2026/04/01
    • 73
    • 国盛证券

    固定收益定期：猪价再创近年新低——基本面高频数据跟踪。本次基本面高频数据更新时间为2026年3月22日-2026年3月28日：本期国盛基本面高频指数为130.5点（前值为130.4点），当周同比增加5.8点。利率债多空信号因子为2.8%（前值为2.9%）。生产方面，工业生产高频指数为128.9，前值为128.9，当周同比增加4.3点（前值为增加4.5点），同比增幅回落。总需求方面，商品房销售高频指数为39.2，前值为39.4，当周同比下降6.7点（前值为下降6.6点），同比降幅扩大；基建投资高频指数为121.7，前值为122.1，当周同比增加6.2点（前值为增加7.0点...

    标签： 猪价 生猪养殖

  • 2026年铁合金期货期权白皮书：开局之年，静待花开.pdf

    • 5积分
    • 2026/03/06
    • 117
    • 格林大华期货

    2026年铁合金期货期权白皮书：开局之年，静待花开。2025年锰硅市场价格总体重心下移，走势呈现独特的M型。上半年，锰矿主导前期上涨，后期煤电价格主导后续回落。2024年锰矿缺口延续至2025年，年初又受澳矿发运延期、加蓬锰矿对华发运量减半等问题影响，锰矿供应紧张推动锰硅价格大幅攀升。2月中旬后，市场情绪转向悲观，尽管锰矿到港量仍少，但库销比和库存偏高，叠加煤电价格下跌，锰硅价格开启回落模式。下半年产能过剩致价格再下行。6-8月煤电带动短暂回升。6月后澳矿恢复发运，锰硅生产不再受原料瓶颈限制。而动力煤因安全生产月、进口煤减少及火电需求回暖出现反弹，夏季煤电旺季来临后煤价企稳上行，带动锰硅价格大...

    标签： 铁合金 期货期权

  • 2026年铜期货期权白皮书：铜，AI叙事演进战略金属崛起.pdf

    • 7积分
    • 2026/03/06
    • 223
    • 格林大华期货

    2026年铜期货期权白皮书：铜，AI叙事演进战略金属崛起。从美国政治角度看，国内政治极化及政策不确定性加剧，例如2025年7月白宫对部分铜半成品加征50%关税，同时豁免精炼铜等主要进口产品，此举已引发企业预期混乱，加剧逆全球化趋势，对全球经济构成潜在负面冲击。受美国关税政策影响，铜库存出现结构性转移，COMEX铜库存升至2019年以来高位，而LME铜库存则被动消耗。全球铜矿供给持续紧张，美国、澳大利亚等国虽推动本土资源开发，但项目审批周期长，短期难以缓解供给缺口。与此同时，中国铜产业积极转向全球资源布局，紫金矿业、洛阳钼业等企业通过海外并购，提升自有矿产权益，增强供应链自主性。需求侧，中国新能...

    标签： 铜 期货 期权

  • 煤炭行业2025年四季度煤炭债复盘：财务表现仍有改善空间，供应链风险可控.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/06
    • 154
    • 山西证券

    煤炭行业2025年四季度煤炭债复盘：财务表现仍有改善空间，供应链风险可控。四季度煤炭债利差变化与信用债市场趋势一致。25年10月初叠加债市和煤市利好，煤炭债利差有所收窄，其中“短久期+低等级”组合更受市场追捧。11月下旬前后，受万科债券展期影响，煤炭债相关利差也呈现一定幅度走扩。之后受12月政治局会议和中央经济工作会议等事件影响，市场情绪有所修复。从全年角度看，受信用债市场趋势影响，煤炭债期限利差持续走扩，短端表现更强。四季度煤价波动，财务表现有待改善。三季度煤炭市场受益反内卷价格反弹，前期市场悲观预期有所缓和，但部分煤炭发债主体三季报较二季度继续恶化，财务表现与市场趋...

    标签： 煤炭 债券

  • 固收专题研究：反内卷下的钢铁债.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/27
    • 94
    • 华泰证券

    固收专题研究：反内卷下的钢铁债。核心观点21年以来钢企调整产品结构、加大出口，但价格承压，今年反内卷相关政策落地，行业供需矛盾边际缓解，企业盈利触底回升。但本轮反内卷和15年供给侧改革存在差异，彼时过剩产能较多可快速出清，叠加棚改货币化推动地产需求上行，企业盈利大幅改善。而本轮供给端更多依靠自律机制、需求端分化持续，未来企业仍需减量提质。明年行业在反内卷推动下或延续供需改善态势，但幅度或较有限，叠加行业债券利差整体低位，主体基本面分化仍存。钢铁债配置建议以规模、资金优势较明显的央国企配置为主，适度挖掘3年内永续债机会。随着盈利持续改善，下沉挖掘短久期中型钢企。后地产时代钢企主动调结构钢铁行业作...

    标签： 钢铁 债券

  • 煤炭行业2025年三季度煤炭债复盘：平均期限继续创新高，平煤神马重组利好存量债项.pdf

    • 3积分
    • 2025/10/23
    • 190
    • 山西证券

    煤炭行业2025年三季度煤炭债复盘：平均期限继续创新高，平煤神马重组利好存量债项。三季度煤价有所反弹，关注久期控制。三季度煤炭市场受益反内卷价格反弹，行业盈利能力回升，前期市场悲观预期有所缓和，后续煤企获现能力改善的情况值得跟踪。但考虑煤炭债平均久期不断创新高和基本面改善持续性存疑，市场对煤炭信用品的认可程度或有所变化，机构或增加控久期行为。边际上，三季度部分债项发行出现品种回拨，市场对各等级主体的长期限品种相对谨慎。平煤神马集团与河南能源集团重组利好存量债项。2025年9月25日，平煤股份接到控股股东中国平煤神马控股集团有限公司的通知，河南省委、省政府决定对河南能源集团有限公司和中国平煤神马...

    标签： 煤炭 债券 平煤神马

  • 信用反内卷后怎么看煤炭和钢铁债？.pdf

    • 3积分
    • 2025/09/25
    • 146
    • 财通证券

    信用反内卷后怎么看煤炭和钢铁债？近期煤价触底反弹、钢铁行业利润缓慢修复，是否为“反内卷”驱动？煤炭从供给端看，7月煤炭产量近一年来首次出现同比下降，当月产量同比下降3.8%至3.8亿吨。主要原因晋陕蒙煤炭主产区受极端降雨影响，煤矿被迫减产；此外进口煤量仍处在收缩通道。7-8月电厂日耗持续攀升、钢厂保持高盈利水平。多重因素叠加下，后续随着超产核查逐步落实，预计今年全年原煤产量同比微减，煤价维持震荡行情。钢铁行业利润在缓慢修复。今年粗钢产量同比增速持续下降，8月产量为7737万吨，同比下降0.7%，为年内最低。需求端，目前来看房地产仍然是主要的拖累项，但基建与制造业、外需出...

    标签： 煤炭 钢铁 债券

  • 贵金属行业深度报告：美元信用下行主叙事，继续看好黄金长期大牛市.pdf

    • 3积分
    • 2025/06/25
    • 1436
    • 浙商证券

    贵金属行业深度报告：美元信用下行主叙事，继续看好黄金长期大牛市。把握本轮长期黄金牛市的主旋律：美元信用的下行目前美元美债体系已进入了负反馈循环的状态，支持黄金价格不断上行。同时，特朗普系列政策旨在减少美国对外贸易逆差，出现了特里芬难题，这是美元目前无法解决的问题。作为价值贮藏的代表，在混沌期黄金理应具备更高的配置与避险价值。黄金投资新框架，长期处于舒适区本轮黄金大牛市的核心叙事是美元信用崩塌。“CPI低+经济发展好”与美元信用危机解决两个条件都满足时，黄金价格才可能下跌。其余宏观情境均利好黄金。同时本轮需注意美债信用不断下行的过程中，黄金作为仅有的避险资产，在突发事件下...

    标签： 黄金 贵金属

  • 黄金行业专题分析：金价强势，黄金股配置价值凸显.pdf

    • 4积分
    • 2025/03/19
    • 5559
    • 国信证券

    黄金行业专题分析：金价强势，黄金股配置价值凸显。黄金价格走势回顾：2025年年初(截止至3月14日)，COMEX金价涨幅约13.42%，沪金涨幅约12.53%。年初至今金价表现强势，我们认为主要是因为：1)地缘风险，美国对外加关税推升避险情绪；2)伦敦金逼仓风险，由于担心美国对黄金加征关税以及对诺克斯堡金库进行审查，Comex黄金相较于伦敦金有明显溢价，伦敦金被大量运往美国；3)中美之间博弈，国内AI领域技术创新有重大突破，弱化美元，美元指数下行也利好黄金；4)美联储主席偏鸽派的表态。金价持续创新高，年内有望保持强势美元信用：美元在全球外汇储备占比长期呈现下降趋势，驱动金价中枢持续上行。年初至...

    标签： 黄金 贵金属

  • 黄金专题分析：金价再冲新高的深度剖析与后市展望.pdf

    • 3积分
    • 2025/02/08
    • 5562
    • 申万宏源

    黄金专题分析：金价再冲新高的深度剖析与后市展望。2024年12月中国央行继续购金+特朗普的关税不确定性下，金价再冲新高，本文将从供需格局、财政赤字、风险溢价、美债利率、资金流向五个核心方面对金价的进行复盘和展望。近期金价再创新高，主因特朗普关税不确定性+央行购金+美债利率下行+财政赤字预期继续上行。1）特朗普关税引发市场对黄金的关税预期，纽约期货交易所和伦敦现货市场价差扩大下套利机会上升，同时特朗普关税将对中期美国经济预期产生负面影响；2）2025年1月7日公布的中国央行的黄金储备购买量边际大幅上升；3）美债利率在2025年1月15日美国通胀低于预期+特朗普达沃斯会议要求OPEC降低油价开始后...

    标签： 黄金 贵金属

  • 贵金属和基本金属半年度策略：宏观基本面共振，主升浪持续.pdf

    • 4积分
    • 2024/05/30
    • 197
    • 国金证券

    该文档是一份关于贵金属和基本金属市场的半年度投资策略报告。报告核心观点认为，宏观基本面出现共振效应，推动金属价格进入主升浪阶段，建议关注相关投资机会。内容涵盖对宏观经济环境、供需格局及价格趋势的深度分析，旨在为投资者提供金属板块的配置建议和风险提示。

    标签： 贵金属 基本金属

  • 铜行业变量定价规律与量化投资模型.pdf

    • 4积分
    • 2024/05/28
    • 350
    • 国泰君安证券

    铜行业变量定价规律与量化投资模型。本文解析了铜行业的投资框架与变量定价规律，并构建了铜行业景气度与量化投资模型，模型能够较好地捕捉上下收益并减小回撤。铜价是铜行业的业绩锚。铜行业指数成分股的主营业务多为铜矿开采与冶炼，其业绩一定程度上取决于铜价。铜行业指数超额收益在多数时间与铜价波动趋势接近。铜行业的业绩受需求、供给和库存影响。需求端取决于宏观经济以及电力、房地产、家电和“新风光”等下游行业，供给端取决于资本开支、铜精矿和精炼铜供给；库存端可以分为报告库存和非报告库存。长期投资逻辑方面，需求端关注“新风光”行业未来持续带来增量；供给端关注供需平衡...

    标签： 铜 量化投资
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