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乳业专题报告：周期之中辨趋势.pdf
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- 2024/12/20
- 532
- 华创证券
乳业专题报告：周期之中辨趋势。乳业双雄在24Q2主动去库，24Q3盈利已超预期改善，板块困境反转趋势确立，后期先看供给出清，后看需求上行。而本轮原奶周期对盈利扰动加大，且行业下滑、格局分散亦使市场对乳业长期逻辑质疑增加，本篇报告将进一步对原奶周期、需求及格局进行分析与展望。原奶周期：本轮周期行至何处？牧场净现金流持续为负，净负债或超前期高点，中性看25Q3奶价有望反转。生鲜乳需求-供给增速差为观测研判原奶价格走势的较优指标，当前增速差负值已在收窄，且预计供给端将为未来奶价变动的关键。因奶价自21年10月起已连续回落3年、累计跌幅近30%，当前行业普遍亏损，故24年2月起存栏量见顶回落。虽然由于...
标签： 乳业 乳制品 -
食品饮料行业2025年度策略：拐点已至，信心重拾.pdf
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- 2024/12/18
- 259
- 招商证券
食品饮料行业2025年度策略：拐点已至，信心重拾。板块在近段时间迎来一轮整体估值修复，随着业绩拐点的逐步到来，明年情绪上可以更加乐观。白酒板块看，当下白酒渠道从加杠杆阶段进入到去杠杆阶段，渠道库存有望逐步出清，在龙头公司估值较低、预期已经下修，现金分红回报有吸引力的时点，股价有望领先于业绩触底。25年关注政策刺激带动下的商务需求修复，高端白酒有望率先受益实现量价齐升，次高端白酒承接，更具弹性。大众品板块今年提前完成去库存，为明年增长蓄力，乳制品、调味品等板块进入改善周期，龙头率先企稳业绩复苏带动盈利上修，饮料、零食、保健品、餐饮供应链等细分板块仍有充足的成长驱动力。同时建议更多关注当前估值低具...
标签： 食品饮料 -
美容护理行业2025年度策略：基本面企稳，龙头公司彰显风采.pdf
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- 2024/12/16
- 224
- 兴业证券
美容护理行业2025年度策略：基本面企稳，龙头公司彰显风采。个护：竞争格局优于化妆品，线上渠道高速增长为个护板块的崛起提供机遇、外资出让份额，头部品牌市占率提升空间较大。2022年11月-2023年10月，线下渠道增速放缓，以抖音为代表的内容电商销售额高速增长，强势崛起，带动日化行业线上市场增长11.3%，同时流量费用不断下降，市场准入门槛降低。从竞争格局看，外资品牌的市场份额逐渐降低，份额出让&头部品牌市占率空间大，国货品牌各自采取不同的发展策略，均紧抓线上渠道红利，实现份额提升。登康口腔通过推高卖高的策略，实施品类拓展与产品升级，巩固了其在成人牙膏市场的优势地位；而润本股份专注于母...
标签： 美容护理 美妆护肤 -
食品饮料行业2025年年度策略报告：大众品篇，蓄势待发，踏浪前行.pdf
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- 2024/12/16
- 204
- 平安证券
食品饮料行业2025年年度策略报告：大众品篇，蓄势待发，踏浪前行。关注顺周期品种，看好餐饮产业链的修复：预制食品、调味品。预制食品：长期受益于餐饮连锁化，龙头竞争优势显著。当前餐饮行业在新一轮餐饮消费券发放的刺激下，景气度逐渐改善，渠道正在沿着小B>大B>C端的顺序复苏。预制食品能够有效提高出餐效率，改善成本结构，长期受益于下游餐饮企业的连锁化率的提升。此时具有规模优势的龙头企业有望快速抢占市场份额，通过产品结构优化和精细化费用管理改善盈利能力。C端虽受舆论风波及商超渠道影响有所拖累，但在政策支持保驾护航下，行业发展趋于规范化。推荐安井食品、千味央厨。调味品：行业去库存接近尾声，内...
标签： 大众品 食品饮料 -
白酒行业2025年度策略报告：积极因素增加，曙光渐现.pdf
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- 2024/12/16
- 1057
- 国信证券
白酒行业2025年度策略报告：积极因素增加，曙光渐现。回顾2024年：复苏放缓，估值承压。2024年宏观经济复苏节奏缓慢，居民和企业采购更加理性，白酒需求总量少于2023年，尤其是宴席和礼赠场景降频明显。酒企基于年初增长目标约束，市场投放节奏调整快于需求，白酒行业供需阶段性失衡，渠道出现库存上升和价格下跌，而电商渠道低质、低价现象频发，扰乱价格体系；多重因素造成飞天茅台酒价格年内几次急跌，放大了市场悲观情绪。年初至今（2024/12/11）申万白酒指数下跌6.6%，其中24年预测净利润增速下降7.2%，预测PE上涨2.2%，跑输沪深300指数24pcts。展望2025年：积极因素增加，曙光渐现...
标签： 白酒 -
食品饮料行业2025年年度策略：雨后复斜阳，关山阵阵苍.pdf
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- 2024/12/12
- 199
- 兴业证券
食品饮料行业2025年年度策略：雨后复斜阳，关山阵阵苍。2024年基本面逐季走弱，政策加码板块估值筑底企稳。2024年一季度消费韧性较强，但二季度、三季度消费意愿明显减弱。随着9月下旬以来逆周期政策不断加码，板块完成筑底企稳。从基本面来看，白酒三季度主动降速，啤酒、预加工食品、乳制品年初以来逐步调整，调味品呈现恢复性增长，而软饮料、零食延续高景气；从估值层面来看，白酒、啤酒、预加工食品、乳制品、调味品仍处于较低历史分位数水平。2025年聚焦场景修复、产业拐点、景气延续三大方向。逆周期政策加码有望支撑经济动能继续回升，展望2025年，在外部环境更趋复杂严峻下，经济增长重心将逐步由外需切换至内需。...
标签： 食品饮料 -
2025年白酒行业年度策略：大河弯处，静水翻涛.pdf
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- 2024/12/02
- 445
- 浙商证券
2025年白酒行业年度策略：大河弯处，静水翻涛。白酒行业复盘：当前为行业新旧周期转换阶段，关注茅台批价及茅五动销表现。1）关注点1：当前为新旧周期转换，更接近18-19年而非12-15年。复盘来看，12-15年特征为“量价双降、业绩下滑、经销商退出”，18-19年特征为“短暂调整、预期波动、增速换挡”，目前行业处于此轮调整期的底部区域，周期阶段与18-19年更为相近，预计行业不会出现年度负增长；2）关注点2：茅台批价&茅五动销为观测白酒行业变化的先行指标。我们认为头部酒企的批价动销是否有显著好转是观测白酒行业变化的先行指标，其中核心指标为...
标签： 白酒 -
食品饮料行业2025年度策略：拐点之年，孕育新周期.pdf
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- 2024/11/22
- 189
- 德邦证券
食品饮料行业2025年度策略：拐点之年，孕育新周期。白酒板块：24年年初春节旺季带动短暂回暖，但因旺季后基本面走弱需求低迷等原因，板块估值逐步回调。三季度末刺激政策出台，情绪回暖带来大幅反弹。根据万得一致预期，部分白酒公司的盈利预测已经下调，建议关注白酒板块龙头公司机会。大众品板块：24年大众品整体表现受消费力影响，弱复苏背景下，板块表现稍显疲软；消费力成为影响需求结构的重点，品类结构来看，高性价比产品表现更突出，以低价获取高质量产品的消费体验更受消费者青睐。展望25年，内外部环境共同作用+促消费政策下，内需有望回暖，温和渐进式复苏或将仍作为消费需求主基调，推荐关注顺周期+成本受益防御板块两条...
标签： 食品饮料 -
食品饮料行业年度策略：2025，从场景修复看板块投资机会.pdf
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- 2024/11/18
- 160
- 华泰证券
食品饮料行业年度策略：2025，从场景修复看板块投资机会。24年食品饮料板块经历“基本面整体承压，股价表现分化，年末预期落地反弹”的过程。展望25年，消费有望实现“政策定调、地产企稳、内需提振→居民资产负债表修复→消费能力与意愿回升+消费场景修复”的复苏传导链条，并将通过商务、宴席&餐饮、日常消费等三种消费场景的修复实现板块的复苏；而食饮板块行情则有望沿着“资金回流→信心修复→基本面好转催化”的路径渐次修复，配置价值凸显。建议积极关注行业复苏机会，把握弹性标的。商务消费：扩内...
标签： 食品饮料 -
食品行业大众品2024Q1~Q3业绩综述：修复中寻机遇.pdf
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- 2024/11/14
- 192
- 浙商证券
食品行业大众品2024Q1~Q3业绩综述：修复中寻机遇。1、大众品2024Q1-Q3年收入增速放缓，利润保持增长；24Q3利润端增速同比提升，软饮料及调味品板块表现较好。2024Q1-Q3业绩披露完毕，大众品实现收入增速0.17%，增速下降5.40pct；利润端来看，实现10.71%的增速，增速同比提升4.23pct。24Q3大众品收入同比实现1.75%，增速同比-1.60pct；归母净利润同比增长实现4.45%，增长同比-10.71pct。2、2023年从板块涨跌幅来看，软饮料板块实现上涨；24年初至9月30日以来，调味品板块领涨、零食、乳制品、软饮料实现上涨。大众品2023年实现15.5%...
标签： 大众食品 消费行业 -
原奶周期专题研究：走出低谷，改善可期.pdf
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- 2024/11/14
- 616
- 广发证券
原奶周期专题研究：走出低谷，改善可期。本轮周期总结：经历深度调整，产能逐步去化。2024年以来国内原奶延续下行趋势。对比历史上几轮下行周期，本轮下行周期奶价下跌幅度较大、调整时间更长。需求复苏偏弱+上游扩产惯性是本轮原奶深度调整的主因。2024年以来牧业亏损面加大，现金流压力加剧，上游加快牛群淘汰，低产牛、后备牛加速出清，奶牛存栏量逐步减少；同时2023-2024年大包粉进口量显著降低。结合牛奶产量和进口量测算，2024Q1-Q3原奶总供给量同比分别下降3.0%/3.5%/5.3%。考虑需求端Q3双节备货提振，供需差有所收窄，9月以来奶价边际趋稳。参考Q2以来牛群淘汰速度，结合原料奶产销、大包...
标签： 原奶 -
食品饮料行业2024年三季报综述：白酒增速趋缓，零食和软饮料业绩较优.pdf
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- 2024/11/13
- 289
- 华龙证券
食品饮料行业2024年三季报综述：白酒增速趋缓，零食和软饮料业绩较优。2024三季报食品饮料板块整体承压，延续分化行情。2024Q1-Q3，申万一级食品饮料行业上市公司实现营业收入8287.28亿元，同比增长3.91%；归母净利润1792.35亿元，同比增长10.43%。2024年三季度，食品饮料板块实现营业收入2627.39亿元，同比增长1.28%，归母净利润508.92亿元，同比增长2.26%，相较于2024Q2（营收增速1.75%，归母净利润增速10.62%），三季度板块收入增速下降0.47pct，归母净利润增速下降8.36pct，降幅较大。白酒：白酒需求较疲软，行业进入调整期，2024...
标签： 白酒 零食 软饮料 -
食品饮料行业2024三季报总结：白酒提质降速，大众品表现分化.pdf
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- 2024/11/12
- 241
- 国盛证券
食品饮料行业2024三季报总结：白酒提质降速，大众品表现分化。白酒：提质降速、分化加剧、重视分红。24Q3白酒板块营收同比+1.3%、归母净利润同比+2.2%，其中高端/次高端/区域酒营收同比+9.6%/-0.3%/-16.9%，归母净利润同比+9.2%/-0.7%/-33.9%。24Q3白酒环比进一步降速，持续释放报表压力。分价格带看，高端酒中茅台稳健依旧、五泸虽降速但保持平稳，预收与现金流等均呈现出较强韧性；区域酒Q3收入与业绩开始出现明显分化，强势酒企集中度逐步提升，古井、今世缘和金徽酒表现平稳、势头延续，迎驾主动降速注重质量，洋河和口子窖大幅下滑，产品结构方面延续升级但部分酒企产品结构...
标签： 白酒 大众品 -
2024年食品饮料行业三季报总结：报表验证复苏节奏分化，白酒进入去库存阶段.pdf
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- 2024/11/08
- 195
- 国信证券
2024年食品饮料行业三季报总结：报表验证复苏节奏分化，白酒进入去库存阶段。食品饮料三季度业绩总结：食品饮料整体单三季度收入增长3.45%，利润增长2.33%，分板块，白酒（单三季度收入增长+0.78%、利润+2.10%，下同）、啤酒（-3.26%、-2.05%）、乳品（-6.12%、+2.47%）、饮料（+9.14%，+18.24%）、调味品（+9.55%，+15.35%）、预加工食品（-3.35%，-29.99%）、休闲食品（+45.71%，+7.54%），其中休闲食品、饮料、调味品表现最好。具体来说，白酒：Q3白酒板块收入、利润同环比降速，渠道压力传导至上市公司报表端。量缩环境下，多数单...
标签： 白酒 食品饮料 -
白酒行业24Q3业绩总结报告：酒企主动控速，调整中有微光.pdf
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- 2024/11/08
- 438
- 浙商证券
白酒行业24Q3业绩总结报告：酒企主动控速，调整中有微光。我们认为：24Q3酒企主动控速，力争在发展中解决供需矛盾和库存压力，贵州茅台、古井贡酒、山西汾酒、水井坊、老白干酒等收入/利润符合预期。24Q3白酒行业营业收入同比增长1.27%至963.82亿元，归母净利润同比增长2.21%至359.86亿元；剔除贵州茅台后，24Q3白酒行业营业收入同比下降6.80%，归母净利润同比下降7.96%。我们认为在三季报业绩分化已体现的背景下，后续重视具备较强品牌势能、库存更早出清、增速目标合理的龙头标的投资机会，25年春节或迎来验证期。收入利润端：分化加剧，三季度业绩总体呈降速态势。1）增速来看，24Q3...
标签： 白酒
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