食品饮料行业2024三季报总结：白酒提质降速，大众品表现分化.pdf

食品饮料行业2024三季报总结：白酒提质降速，大众品表现分化。白酒：提质降速、分化加剧、重视分红。24Q3 白酒板块营收同比+1.3%、归 母净利润同比+2.2%，其中高端/次高端/区域酒营收同比+9.6%/-0.3%/- 16.9%，归母净利润同比+9.2%/-0.7%/-33.9%。24Q3 白酒环比进一步降速， 持续释放报表压力。分价格带看，高端酒中茅台稳健依旧、五泸虽降速但保持 平稳，预收与现金流等均呈现出较强韧性；区域酒 Q3 收入与业绩开始出现明 显分化，强势酒企集中度逐步提升，古井、今世缘和金徽酒表现平稳、势头延 续，迎驾主动降速注重质量，洋河和口子窖大幅下滑，产品结构方面延续升级 但部分酒企产品结构升级放缓；次高端酒分化依旧，汾酒、水井、老白干仍保 持平稳。茅五洋均披露分红规划，一方面白酒行业发展范式有望逐步走向稳增 长、强分红，另一方面在头部酒企示范效应带动下未来预计将有更多现金流充 裕的酒企强化股东回报。

啤酒饮料：即饮渠道疲软啤酒量价承压、饮料景气延续龙头业绩亮眼。啤酒： 因消费力偏弱、即饮终端压力加大，啤酒板块 24Q3 销量下滑幅度略增加、结 构升级放缓，板块营收同比-3.3%；成本红利对冲旺季销售费率小幅上行，板 块净利率持平，净利润同比-3.0%。软饮料：Q3 旺季高基数下多数企业营收 增速放缓，仅龙头东鹏饮料表现亮眼；成本端红利延续；旺季竞争激烈，费投 提升明显。24Q3 软饮料板块收入同比+4.9%，归母同比+6.3%。

食品：消费需求偏弱、行业表现分化、成本延续改善。零食：24Q3 零食板块 营收同比-0.4%，其中拥抱新渠道，打造新产品的公司延续优秀成长势能。成 本红利及管理效益推动 Q3 归母净利润同比+10.7%。餐饮供应链：24Q3 在社 会餐饮需求仍相对疲软的背景下，餐饮供应链整体表现一般，板块营收同比2.8%、归母净利润同比-24.8%。肉制品卤味：24Q3 消费需求疲软导致肉制 品、卤味业务持续承压，但猪价回升对屠宰养殖业务有所改善，板块收入降幅 显著收窄、利润延续高增长，板块营收同比-0.8%，归母同比+18.3%。调味 品：Q3 调味品行业环比出现较为明显的改善，恢复力度有一定程度的提升， Q3 单季度营收、归母分别同比+10.7%、15.7%，同时，行业整体受益于大豆 原材料和包材价格的下行，成本红利凸显，Q3 毛利率 33.3%、同比+1.2pct。 乳制品：经过行业主动去库后，Q3 板块基本面环比改善，24Q3 板块营收同比 -7.6%，降幅环比收窄。成本红利及促销缩减带动板块归母净利润同比+4.9%。 保健品：行业需求偏弱、竞争激烈，短期业绩承压，24Q3 营收、净利润同比 -15.9%、-31.6%。其中品牌商受竞争影响压力较大，代工环节相对稳健。