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食品饮料行业2025年年度策略报告：大众品篇，蓄势待发，踏浪前行。关注顺周期品种，看好餐饮产业链的修复：预制食品、调味品。预制食品：长期受益于餐饮连锁化，龙头竞争优势显著。当前餐饮行业在 新一轮餐饮消费券发放的刺激下，景气度逐渐改善，渠道正在沿着小 B> 大B>C端的顺序复苏。预制食品能够有效提高出餐效率，改善成本结构， 长期受益于下游餐饮企业的连锁化率的提升。此时具有规模优势的龙头企 业有望快速抢占市场份额，通过产品结构优化和精细化费用管理改善盈利 能力。C端虽受舆论风波及商超渠道影响有所拖累，但在政策支持保驾护 航下，行业发展趋于规范化。推荐安井食品、千味央厨。调味品：行业去库存接近尾声，内部管理改善。当前下游社会餐饮消费基 本盘正在修复，行业去库存接近尾声，加上成本进入下行通道，调味品行 业正在走出低谷，重回稳步发展期。同时，多数企业在低谷期的架构调整、 渠道改革、产品创新的成效已逐渐凸显，后续多样化、健康化、高端化的 产品将进一步推动行业增长，板块利润弹性有望释放。推荐海天味业、宝 立食品，建议关注千禾味业。

行业高景气，新渠道新品类持续带来红利：零食

零食：渠道红利β仍在，新品红利持续释放。零食行业能同时满足情绪价 值消费和消费者对于性价比的追求，成为当前食品饮料板块中增长动能最 强的子行业。渠道端，量贩零食集合店、会员商超、新兴电商渠道、传统 商超渠道等正在不断重塑行业渠道新格局，持续带来渠道红利。产品端， 制造型企业不断拓展边际推出新品类，抢占消费者心智，成为行业接续动 能。建议关注三只松鼠、盐津铺子。

供需关系改善，原奶周期有望迎来拐点：乳制品

乳制品：政策加码有望拉动消费，奶价预计企稳回升。当前乳制品需求疲软，但针对性刺激消费政策已出台，后续政策加码 有望持续拉动乳制品消费，期待后续需求端边际改善。供给端来看，我国上游奶牛养殖行业进行了一轮规模化扩产，叠加需 求疲软，供需剪刀差放大，导致本轮原奶价格下行超预期，但目前已进入温和产能出清阶段。供需关系改善，头部乳企或将 进入盈利修复通道。我们看好全国性乳企的估值修复，及区域乳企的盈利能力提升，推荐伊利股份、妙可蓝多，建议关注新 乳业。

成本弹性正在释放，仍有估值修复空间：啤酒

啤酒：成本红利贡献利润弹性，长期高端化步履不停。澳麦“双反”取消，包材价格持续环缓解，随着成本红利传导，行业 盈利能力有望持续改善，2025年为啤酒成本红利的持续兑现期。当前随着产品结构升级，啤酒企业吨价持续提升，短期虽有 消费疲软的扰动，但长期啤酒高端化趋势仍将延续，看好板块性机会，推荐燕京啤酒、重庆啤酒，建议关注青岛啤酒。