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商业航天行业：空天经济崛起，迈入航天密集组网期——总览篇.pdf
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- 2026/07/01
- 118
- 金元证券
本报告全面梳理商业航天行业现状与发展趋势。商业航天以市场机制配置资源，涵盖运载火箭、卫星制造、发射服务及应用服务全产业链。政策层面，商业航天定位从“新兴未来产业”升级为“新兴支柱产业”，国家与地方政策密集出台，支持体系系统化。国际规则方面，ITU“先申报、先协调、先使用”原则引发全球频轨资源竞争，中国提前申报资源将在未来几年集中交付，倒逼发射与制造能力快速提升。全球格局呈现“一超多强”，美国以SpaceX为主导，中国采用“国家队+民营队”双轮协同模式。关键技术突破显著，可重复使用火箭技术大幅降低发射成本，液氧甲烷推进剂成为主流，3D打印技术提升制造效率。卫星制造向批量化、小型化转型，脉动式生产...
标签： 商业航天 卫星应用 -
新兴能源行业SpaceXIPO招股说明书解读：发射、连接、AI三位一体，商业闭环.pdf
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- 2026/06/01
- 84
- 国泰海通证券
本文解读SpaceXIPO招股说明书，核心观点为SpaceX构建了“发射、连接、AI”三位一体的商业闭环。发射业务方面，凭借猎鹰9号及星舰的可回收技术，SpaceX大幅降低发射成本，垄断全球超80%商业发射市场，2025年航天分部营收40.86亿美元。连接业务方面，星链部署9600颗低轨卫星，服务1030万用户，2025年贡献营收114亿美元，占比61%，已跨越盈亏平衡点，成为核心现金流来源。AI业务方面，2026年与xAI重组，整合Grok大模型及COLOSSUS算力中心，并与Anthropic签署超400亿美元算力服务大单，打开AI市场空间。尽管受高额算力基础设施投入影响，2025年GAA...
标签： 商业航天 卫星应用 -
国防军工行业：商业航天革命先驱Starlink深度解析.pdf
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- 2026/03/13
- 185
- 兴业证券
国防军工行业：商业航天革命先驱Starlink深度解析。1.据国际电信联盟2024年11月报道，全球仍有三分之一人口处于离线状态。很多人仅能获得基础网络连接，其速度往往缓慢、时断时续且价格高昂。“星链”（Starlink）项目是SpaceX公司于2015年提出的低轨互联网星座计划，旨在建立一个覆盖广、容量大、时延低的天基通信系统，面向全球范围提供高速互联接入服务。2.截至2025年底，Starlink覆盖超过900万用户，全球平均下载速度达200Mbps，延迟26ms。仅2025当年，Starlink就新增460万用户，并将服务范围新增35个至155个国家和地区，使全球...
标签： 商业航天 卫星应用 -
产业赛道与主题投资风向标：国家电网“十五五”投资加码，中国申请20.3万颗卫星频轨资源.pdf
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- 2026/01/20
- 218
- 天风证券
产业赛道与主题投资风向标：国家电网“十五五”投资加码，中国申请20.3万颗卫星频轨资源。市场回顾：本周（1.12-1.16），全A上涨0.49%。板块方面，半导体相关概念表现强势。当周全A日均成交额达34595亿元，较前周增加6166亿元，市场活跃度上行。市场情绪方面，当周每日平均上涨家数为2459家，较前周减少948家；平均涨停家数由上周113家减少至101家，赚钱效应有所减弱。两融方面，融资融券余额升至27188亿元（截至1月15日），两融资金主要流向AI应用、5G应用等相关概念。拥挤度方面，卫星互联网、商业航天相关概念拥挤度较高，AI大模型相关概念环比上周增幅较大...
标签： 卫星应用 新型电力系统 -
航天军工行业年度策略：新装备建设周期下的新结构.pdf
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- 2025/11/25
- 166
- 华泰证券
航天军工行业年度策略：新装备建设周期下的新结构。复盘“十四五”：军工体量迈上新台阶我军建设“十四五”规划，是国防和军队现代化新“三步走”战略的起步规划，也是实现建军一百年奋斗目标的蓝图设计。“十四五”期间，我军构建起“4支军种+4支兵种”的新型军兵种结构布局，以机械化为基础、信息化为主导、智能化为方向，武器装备建设实现跨越式发展。随着新一代主战武器装备研发列装，军工板块上市公司营收规模迈上新台阶。2024年，中信国防军工指数119只成分股实现营收合计4194.35亿元，较20...
标签： 航空航天 军工 -
国防军工行业2025年三季报综述：板块业绩拐点已现，关注全面复苏新周期.pdf
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- 2025/11/06
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- 中信建投证券
国防军工行业2025年三季报综述：板块业绩拐点已现，关注全面复苏新周期。从我们跟踪的162家军工板块重点公司情况来看，25年三季报板块共实现营业收入6,003.75亿元，同比回升16.99%。归母净利润298.22亿元，同比回升14.01%。军工板块核心标的在第三季度迎来业绩拐点，营收与归母净利润实现双双同比大幅回正，底部复苏有望持续。分版块来看，除航发仍小幅承压外，国防信息化、航空、航天（弹）、地面兵装、船舶、商业航天等板块均呈现底部复苏态势。从盈利能力来看，在军品采购低成本背景下，利润率持续承压。军工国内需求增长点有望加快扩散，同时军贸订单或将持续落地，整体复苏力度有望明显加大，整合预期有...
标签： 国防军工 -
解读“十五五”海洋强国建设图景：潮起深蓝，向海而兴.pdf
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- 2025/11/04
- 276
- 中国银河证券
解读“十五五”海洋强国建设图景：潮起深蓝，向海而兴。海洋经济为何成为包括我国在内全球主要经济体关注的焦点?世界百年未有之大变局下，海洋经济成为前沿战略阵地。随着陆地资源和空间日益饱和，海洋在国家发展中的战略地位愈发凸显，抢占海洋资源、海洋通道海洋经济市场成为大国竞争的前沿领域。国内经济逻辑转向新质生产力过程中，海洋经济成为关键突破方问。海洋是形成新质生产力的重要领域，成为经济高质量发展的增长极。海上风电、海洋生物医药等产业崛起带动结构性优化，新兴海洋技术也赋能传统海洋产业升级。AI引领的科技飞跃浪潮中，海洋科技迎来爆发窗口期。深海科技是本轮科技变革和产业革命的一大重要交...
标签： 海洋强国 十五五规划 -
国防军工行业分析：二十届四中全会即将召开，关注“十五五”国防建设重点方向.pdf
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- 2025/10/22
- 332
- 中泰证券
国防军工行业分析：二十届四中全会即将召开，关注“十五五”国防建设重点方向。一、本周市场回顾：本周申万国防军工指数下跌4.70%，上证综指数下跌1.47%，创业板指下跌5.71%，沪深300指数下跌2.22%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第23。周一（10月13日）涨幅最大为0.86%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为73.8倍，各子板块中航空装备为74.1倍，航天装备为173.1倍，地面兵装为75.5倍，军工电子78.7倍，航海装备53.1倍。目前申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为94.9%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工...
标签： 国防军工 十五五规划 -
军贸行业专题报告：军贸“高端化和体系化”提升行业发展空间，核心军工资产估值有望重塑.pdf
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- 2025/07/08
- 443
- 中泰证券
军贸行业专题报告：军贸“高端化和体系化”提升行业发展空间，核心军工资产估值有望重塑。商业模式：“本土+海外”双轮驱动有效对冲国内需求波动，体系化解决方案&全周期运维管理打开增长空间海外业务为军工企业提供较高毛利贡献，拉长周期看军贸业务能够有效平衡内需波动、突破单一市场约束。1）在2009年后的军费低增速时期，美国军贸转让量指标近15年CAGR保持4.3%增速，海外业务增长强化本土军工企业穿越周期能力。2）F-35军贸在手订单量占比超30%，且单机价格显著高于当期美军采购单价，高附加值军贸产品成为盈利能力重要支撑。军贸订单有助于装备产量提升...
标签： 军贸 军工 -
航天军工行业2025年中期策略：军贸强化信心，行业迎接仲夏.pdf
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- 2025/06/30
- 209
- 华泰证券
航天军工行业2025年中期策略：军贸强化信心，行业迎接仲夏。进入“五年计划”交接节点，军工或再迎超配时刻我们认为目前军工板块与20-21年基本面相似，均处于“五年计划”交接时刻，下游需求有望逐步落地，板块业绩有望实现困境反转，后续产业节奏或为：1）8月财报季：板块中上游企业有望迎来25Q2单季度利润同比大幅改善；2）9月：抗战胜利80周年阅兵，构成事件型催化；3）10-11月：“十五五”规划逐步清晰，新一轮装备发展规划有望落地。建议关注：1）率先受益于国内军工需求复苏的导弹产业链；2）地缘冲突催化的军贸产业链；3）各类新质...
标签： 军工 军贸 -
国防军工行业2025半年度策略：军贸引领，战略重估.pdf
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- 2025/06/24
- 225
- 浙商证券
国防军工行业2025半年度策略：军贸引领，战略重估。1、五年收官，重回增长！“内生+外延、军品+民品、内需+外贸”驱动；主线：军贸、重组、新域新质中短期拐点来临：2025年为“十四五”收官之年，装备重回增长轨道；央国企重组开启；军贸将发力。中长期聚焦新质战斗力、新质生产力：船舶、航空装备、低空装备、商业航天、可控核聚变、陆军装备等领域将持续发力。2、内需有望触底反转，军贸打开增长及估值空间人事调整、订单推迟、供应链降价的负面影响因素触底，军工板块有望迎来拐点。军工（剔除船舶）2025年Q1营收及利润分别同比-5%、-32%，2025年初，上游电子...
标签： 国防军工 军贸 -
两会“爆款”主题面面观，兼论深海科技与具身智能（人形机器人）的投资前景.pdf
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- 2025/05/20
- 443
- 华福证券
两会“爆款”主题面面观，兼论深海科技与具身智能（人形机器人）的投资前景。区别于市场的主流观点，我们认为两会产业主题投资并非是一次性脉冲机会。两会中的产业政策具有高屋建瓴之效，不仅对短期产业主题投资有提振效果，还能够指引中长期产业发展方向，带来更持续的超额行情。此处对全文的分析结论进行总结，以要点的形式展示主要启示。（一）短期特征：重视低估值与小市值1、两会召开后的短期内，低估值主题更易获得估值的抬升。2、市值分布与累计超额收益率的相关性，随时间推移减弱。两会召开后的短期内小市值（<100亿）成分股占比越高的指数，越易获得超额收益（相对Wind全A），但拉长时间看，...
标签： 深海科技 具身智能 人形机器人 -
军工行业2024年报及2025一季报总结：长夜将尽，铁甲迎春.pdf
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- 2025/05/16
- 171
- 西部证券
军工行业2024年报及2025一季报总结：长夜将尽，铁甲迎春。行业整体：价格调整压力显著，2024/2025Q1归母净利润同比-36%/-10%。2024/2025Q1，军工行业167家重点上市公司实现总营收7585.75亿元（+1.17%）/1499.52亿元（+1.20%）；实现总归母净利润270.10亿元（-36.27%）/72.38亿元（-9.72%），2024Q4成为行业近十年唯一一个单季度净利润为负的季度，2024年行业整体毛利率17.97%（-1.89pct）；整体净利率3.56%（-2.09pct），盈利能力滑入底部区间。但从资产负债表来看，2024年军工总预付同比+11.56...
标签： 国防军工 -
低空经济政策与应用专题报告：政策催化产业破局，低空运营落地可期.pdf
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- 2025/05/13
- 421
- 中泰证券
低空经济政策与应用专题报告：政策催化产业破局，低空运营落地可期。低空经济内涵不断深化，产业图谱日渐丰富：低空经济定义从早期通用航空拓展至覆盖0-3000米空域的立体经济生态，以无人机、eVTOL、直升机为载体，牵引载人载货、应急消防、文旅等多场景融合。1）应用场景不断丰富：低空旅游观光、低空通勤、城市末端物流配送、文化赛事等领域已逐步展开试点；安防巡检、消防救援等通航领域较成熟的应用场景或将在eVTOL、无人机技术成熟后迎来革新。2）三大载体各有侧重：无人机聚焦高频次、高密度、轻量作业，eVTOL瞄准城市空中交通、观光游览，直升机主攻高载荷特种作业。政策推进三步走，构建低空经济产业蓝图：1）中...
标签： 低空经济 政策 -
军工行业2025年度策略：风劲好扬帆，奋进正当时.pdf
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- 2025/01/26
- 202
- 华福证券
军工行业2025年度策略：风劲好扬帆，奋进正当时。历史复盘及25年展望：伏久者，飞必高复盘2023-2024H1，行业负面因素基本price-in；从三表来看，2024年预计已基本见底，随着需求端逐步理顺，行业规模逐步恢复，价格影响及回款问题逐步消退，预计2025年反转在即；复盘2024.9.24至今，预计2025年需求恢复，EPS改善预期消化估值，中上游及新技术或更受市场偏好，行业配置价值仍在； 展望2025年，“五年规划”计划性强，有望重温2020年，主旋律或是“做专做精”；
标签： 国防军工 低空经济
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