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国防军工行业2025年三季报综述：板块业绩拐点已现，关注全面复苏新周期。

从我们跟踪的 162 家军工板块重点公司情况来看，25 年三季报板块 共实现营业收入 6,003.75 亿元，同比回升 16.99%。归母净利润298.22 亿元，同比回升 14.01%。军工板块核心标的在第三季度迎来业绩拐 点，营收与归母净利润实现双双同比大幅回正，底部复苏有望持续。 分版块来看，除航发仍小幅承压外，国防信息化、航空、航天（弹）、 地面兵装、船舶、商业航天等板块均呈现底部复苏态势。从盈利能 力来看，在军品采购低成本背景下，利润率持续承压。军工国内需 求增长点有望加快扩散，同时军贸订单或将持续落地，整体复苏力 度有望明显加大，整合预期有望持续升温。随着军队反腐的最终落 地，有望进入基本面全面复苏新周期。

1、从我们跟踪的 162 家军工板块重点公司情况来看，25 年三季报板 块共实现营业收入 6,003.75 亿元，同比回升 16.99%。归母净利润 298.22 亿元，同比回升 14.01%。军工板块核心标的在第三季度迎来 业绩拐点，营收与归母净利润实现双双同比大幅回正，底部复苏有 望持续。分版块来看，除航发仍小幅承压外，国防信息化、航空、航 天（弹）、地面兵装、船舶、商业航天等板块均呈现底部复苏态势。 从盈利能力来看，在军品采购低成本背景下，利润率持续承压。军工 国内需求增长点有望加快扩散，同时军贸订单或将持续落地，整体 复苏力度有望明显加大，整合预期有望持续升温。随着军队反腐的 最终落地，有望进入基本面全面复苏新周期。

2、我们判断，中国军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式， 演进为三轮驱动的新发展格局，增长动能更加多元和可持续。“内 需筑基、外贸扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业 的面貌和边界。行业从“周期成长”转向“全面成长”。第一曲线 国内军工需求（基本盘）：聚焦“备战打仗”和装备现代化，需求 来自国防预算稳定增长及装备升级换代（如“十四五”期间重点型 号批产）。强威慑高精尖+体系化无人化低成本是主要增长方向。 第二曲线军贸出海（新引擎）：凭借性价比优势、体系化作战能力 和地缘战略合作（“一带一路”），中国军贸份额持续提升，成为 全球重要供应方，实现战略影响力与经济效益双赢。第三曲线军用 技术民用化（新边界）：尖端军工技术向民用领域溢出，催生商业 航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业， 拉动新工艺、新材料、新器件发展，形成“军技民用，反哺军工” 的良性循环。