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航天军工行业年度策略：新装备建设周期下的新结构。

复盘“十四五”：军工体量迈上新台阶

我军建设“十四五”规划，是国防和军队现代化新“三步走”战略的起步规 划，也是实现建军一百年奋斗目标的蓝图设计。“十四五”期间，我军构建 起“4 支军种+4 支兵种”的新型军兵种结构布局，以机械化为基础、信息 化为主导、智能化为方向，武器装备建设实现跨越式发展。随着新一代主战 武器装备研发列装，军工板块上市公司营收规模迈上新台阶。2024 年，中 信国防军工指数 119 只成分股实现营收合计 4194.35 亿元，较 2020 年营收 合计 3349.01 亿元增长 25.24%，复合增速 5.79%；2025Q1-Q3，119 家军 工上市公司营收合计 2801.84 亿元，同比增长 3.23%。同时，武器装备科 研生产能力也得到提升，2025Q3 末，119 家军工上市公司固定资产合计 1671.53 亿元，较 2020 年末固定资产合计 1089.32 亿元增长 53.45%。

展望“十五五”：或将由“量”的增值转向“质”的提升

党的二十届四中全会着眼强国建设、民族复兴伟业，站在时代发展和战略全 局的高度，对“如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代 化”作出重大部署、提出明确要求。展望“十五五”，国防和军队现代化将 实现高质量推进，由“量”的增值转向“质”的提升。借鉴美国武器装备发 展方向和俄乌冲突的经验教训，我们认为，“十五五”期间，我军装备需求 有望在总量稳中有增的情况下出现显著的结构性机会，新增量或将出现在 “十五五”规划建议中提到的新域新质、无人智能与反制、先进武器以及低 成本装备等方面。

装备建设迎来高质量发展新周期，关注需求与产品的新结构

装备建设迎来高质量发展新周期，关注新一代传统装备和新域新质装备。“十 三五”时期，我军淘汰一代装备、压减二代装备、批量列装三代以上装备， 基本建成以三代为主体、四代为骨干的装备体系。“十四五”以来，四代装 备加速发展，以九三阅兵为例，所有受阅武器装备都是国产现役主战装备， 且以新型四代装备为主体。我们预计，新型四代装备或将成为“十五五”时 期我军武器装备建设重点方向之一。新域新质作战力量是军事发展的新风向 标，在“十五五”时期有望实现规模化、实战化、体系化发展，建议关注无 人机攻防、地面无人装备、水下攻防、低成本弹药/导弹、军用 AI 等方向。

军贸市场和战略新兴产业中军用技术转化应用带来广阔的市场空间。世界进 入新的动荡变革期，全球军费开支加速增长。根据 SIPRI 数据，2020-2024 年，中国军贸市占率仅 5.87%，相比美国 42.64%的军贸市占率有较大差距， 与我国军工大国地位不相称。2025 年，印巴冲突凸显中国装备的国际竞争 力，展望“十五五”，各军工集团把国际化经营摆在“十五五”发展的重要 位置，中国军贸有望迎来快速发展。战略新兴产业具有技术含量高、成长潜 力大等特点，军用技术转化应用于部分战略新兴产业将带来更为广阔的市场 空间。