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  • 2025年宏观经济展望：内需或“接力”外需.pdf

    • 5积分
    • 2024/12/26
    • 748
    • 国联证券

    2025年宏观经济展望：内需或“接力”外需。贸易环境不确定性上升，明年出口或有所承压今年出口对经济增长有较大贡献，前三季度我国商品与服务净出口对GDP的贡献率高达23.8%（前值-14.9%），达到近十年来的相对高位。随着特朗普当选美国总统，明年国际贸易环境的不确定性上升，外需对GDP的拉动或有所放缓。尽管短期来看，“抢出口”因素或有望对今年四季度乃至于明年一季度的出口构成支撑。但中期而言，综合考虑关税扰动、海外库存偏高以及今年高基数的影响，我们认为明年出口或仍面临下行压力，出口拐点可能在明年二季度左右出现。加强超常规逆周期调节，国内宏观环境有望...

    标签： 宏观经济

  • 2025年中国宏观展望：中美博弈，消费修复.pdf

    • 3积分
    • 2024/12/26
    • 657
    • 信达证券

    2025年中国宏观展望：中美博弈，消费修复。2025年需要解决哪些问题？外部看，需要直面中美博弈，这可能是下阶段的主旋律。过去几年，中国GDP占美国比重持续下降，同时中国GDP占全球比重也在下降，而美国比重却持续上升，需充分重视并努力扭转之。内部看，需要扭转物价疲弱走势，缓解青年就业压力，乃至追赶2035年再翻一番的目标。为此，我们建议2025年GDP目标继续设在5%左右为宜。在必要的政策支持力度下，我们预计2025年GDP增速有望达到5%，节奏上可能呈“两头低、中间高”的形态。财政货币双双宽松的推演。过去多年来，我国财政政策蓄力未发，国际比较看，我国中央加杠杆空间充足...

    标签： 宏观经济 中美博弈 消费

  • 2025年宏观经济十大展望.pdf

    • 5积分
    • 2024/12/25
    • 3023
    • 中信建投证券

    该文档聚焦于2025年宏观经济环境的深度展望与趋势研判，旨在为投资者和政策制定者提供未来一年的经济走势参考。报告核心内容涵盖对全球及国内经济增长动能、经济周期位置、关键经济指标运行趋势的系统性分析。通过回顾过去一年的经济运行特征，结合当前国内外宏观政策导向、地缘政治格局变化及大宗商品价格波动等因素，推演2025年宏观经济的潜在拐点与演变路径。文档重点探讨了货币政策、财政政策等宏观调控工具对实体经济的传导效应，以及在不同情景假设下的经济表现。其核心价值在于梳理宏观经济运行的底层逻辑，识别影响经济周期的先行指标，帮助读者把握宏观经济运行的总体态势，从而为资产配置、战略规划及政策应对提供科学依据和前...

    标签： 宏观经济

  • 2025年中国经济展望：聚焦最终需求.pdf

    • 3积分
    • 2024/12/25
    • 938
    • 中泰证券

    2025年中国经济展望：聚焦最终需求。出口是近年中国经济增长的重要动能，但2025年将面临挑战。除了已讨论较多的美国加征关税外，我们认为也需要关注中国和新兴市场国家关税升级的可能。出口转弱，会向制造业投资和消费等内需传导，进而影响国内供求格局和物价形势。中央经济工作会议将全方位扩大国内需求放在2025年各项重点任务的首位，促消费和扩投资的增量政策均值得期待，推动中国经济结构再调整。出口方面，2024年中国出口表现亮眼，但它主要源于“以价换量”。展望2025年，这种依托价格优势带来的出口高增长，或将面临压力。测算显示，美国对华产品加征关税，即使全部加征到60%，对于美国C...

    标签： 宏观经济

  • 2025年海外宏观展望.pdf

    • 3积分
    • 2024/12/20
    • 559
    • 东方证券

    2025年海外宏观展望。2025年美国宏观经济图景： 增长方面，居民消费增速高位放缓的压力构成主要的逆风，企业资本开支、房地产基于预期/盈利/降息改善的可能性是潜在的顺风。就业市场的惯性放缓仍是主要的超预期下侧风险因素。温和放缓为基准情形。去通胀的趋势最终将被证明是持续的，而过程很可能仍无法避免颠簸，期间不排除通胀叙事的反复。这种颠簸难以在事前具体预测，基准情形下，我们预计美国CPI将在2025年于2.3-3.1%的区间运行，核心CPI在2.4-3.5%的区间运行，高点均在一季度。名义和核心CPI在25年底均落位2.5-3%左右。整体通胀在年初、年尾偏高。核心通胀在年初高，全年趋势下...

    标签： 宏观经济

  • 2025年度宏观展望：内外·虚实·因果.pdf

    • 7积分
    • 2024/12/19
    • 513
    • 华金证券

    2025年度宏观展望：内外·虚实·因果。经济赶超是稳增长（供给侧）、优结构（需求侧）、稳汇率（外部均衡）三者共同作用的过程。我们以多重平衡目标视角展开分析和展望。海外：“特朗普泡沫”可能引发新一轮货币战。特朗普二度入主白宫之后，大概率将美国当前“扩张财政—货币宽松—保护主义（孤立主义）”的罕见政策三角组合推向极致。更剧烈的关税措施、更大规模的财政扩张和减税相叠加，或共同带来美国劳动力需求的新一轮升温。而更严厉的边境管控措施可能大幅压缩美国潜在劳动力供给空间。由此美国薪资增速可能进一步趋升，薪资通...

    标签： 宏观经济

  • 2025年海外经济展望：动荡伊始.pdf

    • 3积分
    • 2024/12/19
    • 577
    • 平安证券

    2025年海外经济展望：动荡伊始。一、特朗普回归后的美国经济。特朗普“减税+关税”的政策方向清晰。展望2025年，我们更加关注政策落地的顺序和力度，以及年内可能产生的综合影响。预计特朗普在上任时就会发布关于关税、移民、放松监管和外交等方面的行政令，上任100天内可能出台扩大住房供给、管控医疗价格等通胀管控政策，年内可能先后推动定向关税、全球关税和减税政策。特朗普新政在2025年内对美国经济的影响可能相对有限，其中减税政策和预期对全年实际GDP增长的拉动或不超过0.6个百分点，而关税政策和移民政策的拖累可能至多0.6个百分点，“去监管”和削减政府支...

    标签： 全球经济 地缘政治

  • 2025年海外策略展望：降息周期下的新一轮复苏（经济篇）.pdf

    • 3积分
    • 2024/12/17
    • 261
    • 东吴证券

    2025年海外策略展望：降息周期下的新一轮复苏（经济篇）。回顾2024年，“多变”是贯穿全年的关键词。经济方面，市场对美国经济从悲观转向乐观。市场进行N次衰退、N次软着陆交易；政治方面，特朗普再次上台，重塑美国经济及世界格局。 展望2025年，全球经济保持相对稳定，温和复苏是主线，但结构上仍然明显分化。美、日经济受益于国内消费、投资的韧性仍有较好表现，而欧元区依然面临内忧外患，财政空间的受阻和外需的压力持续蚕食欧元区各国的经济增长潜力，新兴市场中印度受制于高通胀、高利率经济增长将放缓。美国：全年经济先抑后扬，上半年是关键转折点。2025年全年，美国经济实现&l...

    标签： 降息周期 全球经济

  • 2025年市场展望：变局之下，破局之道.pdf

    • 20积分
    • 2024/12/17
    • 56
    • 浦银国际

    2025年市场展望：变局之下，破局之道。在2025年全球经济的不确定性由于特朗普的当选显著提高的背景下，我们认为中国经济或将有两点确定性：一是政策支持将继续加码，二是内需或将显著改善。我们维持美国经济软着陆的判断，预计政策利率将在下行至3.0%后停止降息。投资策略方面，展望明年，特朗普2.0将影响中美市场。中国市场或由政策驱动转为基本面驱动。结构性行情下，关注央国企高息股、出海和新质生产力等投资主题。若美国经济保持韧性，美股向好趋势不变，聚焦人工智能和中小盘股等投资主题。行业方面，消费行业：新形势下，扩大内需将成为2025年经济增长最主要的驱动力。我们认为内需恢复、国产替代、低线渗透、消费出海...

    标签： 宏观经济

  • 全球宏观：特朗普2.0的确定性与不确定性再审视.pdf

    • 4积分
    • 2024/12/17
    • 618
    • 交银国际

    全球宏观：特朗普2.0的确定性与不确定性再审视。特朗普2.0政策主打“美国优先”的旗号，核心实质是通过“安全”与“效率”双轮驱动来重塑美国经济、政治和外交，其政策取向与当前全球政治经济格局演变高度契合——欧美等国家保守主义浪潮抬头，民粹主义政府此起彼伏，国际经贸格局亦正经历重构。特朗普新内阁组合亦是安全效率的缩影。不同于2016年首次执政时的“试错”阶段，特朗普第二任期内阁人选的政治理念与特朗普的施政方针有着更高的契合度，且普遍倾向右派立场。2.0版本团队的构建预计将减少其首...

    标签： 特朗普 宏观政策

  • 2025年市场展望：强市场，新逻辑.pdf

    • 4积分
    • 2024/12/16
    • 232
    • 兴业证券

    2025年市场展望：强市场，新逻辑。一、方向上，反转的核心逻辑9月底以来，资本市场政策的反转是核心。9月24日金融支持经济高质量发展发布会，吹响政策红利的冲锋号。9月26日政治局会议再次强调，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组。10月8日发改委明确“提振资本市场”是增量政策的五大方向之一。历轮市场反转都肩负着历史重任。不管是助力国企纾困和企业融资的“5·19”行情，还是2005-2007年随着股权分置改革启动的牛市，或者致力于促进融资、推动转型升级2013-15年牛...

    标签： 市场

  • 2025年海外宏观经济年度报告：预期与预期之外.pdf

    • 4积分
    • 2024/12/16
    • 320
    • 兴业证券

    2025年海外宏观经济年度报告：预期与预期之外。2024年回顾：经济内生逻辑与特朗普挑战。全球经济温和降温，通胀整体回落，全球货币政策周期转向宽松过渡。美国降息预期反复，但经济软着陆基准情景不变。 伴随着特朗普胜选，再通胀担忧成为市场定价新增线索。中期展望：特朗普2.0经济学的目标和约束。 特朗普2.0经济学的约束：过去八年快速攀升的政府杠杆率。矛盾一：通胀压力→联储难大幅降息→政府滚债压力难减。矛盾二：减税+关税→美国难独善其身→增长难消化债务率。2025展望：预计关税先于减税，经济先抑后扬。三个基准判断：（1）关税落地速度快，可能...

    标签： 宏观经济

  • 2025年宏观经济年度策略报告：变局与重构.pdf

    • 4积分
    • 2024/12/13
    • 486
    • 兴业证券

    2025年宏观经济年度策略报告：变局与重构。变局——全球政治经济面临新挑战。特朗普横扫美国大选，内部或激化政治博弈，外部对盟友施加压力，2025年全球政经形势面临新挑战。挑战一：外需压力。美国孤立主义给全球贸易带来挑战，特朗普2.0下美国盟友压力或大于中国，但我国也需要加强出口区域和商品结构的多元化以进行应对。挑战二：通胀压力。美国关税+反移民政策或在2025年带来更大的“非典型”通胀压力，即更高的美国核心通胀和相对可控的可贸易品通胀。重构——中国经济正在经历三大结构转变。经济结构的重构：中国经济正经历新老动能的切换，房地...

    标签： 宏观经济

  • 基于过去五年复盘：中央经济工作会议如何影响市场趋势和结构？.pdf

    • 3积分
    • 2024/12/13
    • 489
    • 华安证券

    基于过去五年复盘：中央经济工作会议如何影响市场趋势和结构？ 中央经济工作会议政策基调和产业重点并不是决定市场短中期（1个季度内）走势和结构主线的核心因素。2023年中央经济工作会议基调偏稳健。在会前和会后，市场整体均维持下跌态势，但市场的下跌核心在于经济预期悲观。主线上，会前会后均为红利高股息，该主线与“科技创新、扩大内需”的产业重点任务无关。2022年中央经济工作会议基调偏积极。在会前和会后，市场整体均维持上涨态势，但市场的上涨核心在于疫情放开。主线上，从会前的消费风格占优切换为会后的成长风格占优，契机在于二十大对安全的重视以及AI催化剂出现，这与&ldqu...

    标签： 中央经济工作会议 宏观经济 产业政策

  • 2025年中国宏观经济展望.pdf

    • 3积分
    • 2024/12/12
    • 783
    • 东方证券

    2025年中国宏观经济展望。2025或将成为寻找潜力与弹性的一年——消费、基建、地方作为的空间、中央财政的撬动力、产业布局的优化与升级、三中全会部分改革措施的落地，都有望成为亮点所在。政策空间远未穷尽，因此不需要对相机抉择过度忧虑，甚至内部潜力与政策助力有望在外部风险超预期的情形下得到进一步演绎和激发。消费：超长期特别国债支持“以旧换新”是近期政策思路转变的重要标志，意味着逆周期稳增长资金不再单纯专注于基建、设备、新质生产力等领域（立足于长期效益），而是兼顾居民内需（一次性兑现）。从2024年的实践来看，这一做法财政成本不太高（最新数据显示未超过...

    标签： 宏观经济
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