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基于过去五年复盘：中央经济工作会议如何影响市场趋势和结构？ 中央经济工作会议政策基调和产业重点并不是决定市场短中期（1 个 季度内）走势和结构主线的核心因素 。2023 年中央经济工作会议基调偏稳健。在会前和会后，市场整体均维持下 跌态势，但市场的下跌核心在于经济预期悲观。主线上，会前会后均为红利 高股息，该主线与“科技创新、扩大内需”的产业重点任务无关。 2022 年中央经济工作会议基调偏积极。在会前和会后，市场整体均维持上 涨态势，但市场的上涨核心在于疫情放开。主线上，从会前的消费风格占优 切换为会后的成长风格占优，契机在于二十大对安全的重视以及 AI 催化剂 出现，这与“扩消费、现代化产业体系”无关。 2021 年中央经济工作会议基调偏稳健。行情由会前的上涨转变为会后的下 跌，其中会议定调是市场拐点的诱因，而非本质原因，本质原因在于长期牛 市积累巨大涨幅后的高估值脆弱性。主线上，从会前的以新能源为代表切 换为强α的煤炭，旧主线的结束一方面受市场拐点影响，这是本质因素，另 一方面也受到中央经济工作会议纠偏运动式减碳的影响，而新主线的出现 与中央经济工作会议无关。 2020 年中央经济工作会议基调偏收紧。在会前和会后，市场均呈现持续上 涨态势，偏紧的政策定调并未对行情产生明显扰动，核心在于强劲的经济 基本面复苏支撑。主线上，会前会后不变，均为消费复苏、周期向上和新能 源。 2019 年中央经济工作会议基调平稳略偏积极。市场由会前的宽幅震荡转变 为会后的上涨，但影响市场涨跌的核心矛盾在于中美经贸谈判的进展，如 会前宽幅震荡源于谈判的反复，而会后整体上涨源于谈判即将达成第一阶 段协议，中央经济工作会议并非是拐点性主要影响。主线上，由会前的消 费、金融切换为会后的成长，这也与中美经贸谈判进展相关，与“三大攻坚 战”的产业重点任务无关。

尽管中央经济工作会议并不决定市场短中期走势和主线，但会议落地 基调若与行情一致，往往会导致行情的短期趋势加速。 ①如 2023 年在会前行情持续下跌的背景下，政策基调偏稳健，则会后行 情加速下跌。②如 2022、2019 年在会前行情上涨的背景下，政策基调偏 积极，则会后行情加速上涨。③此外在 2020 年会前行情上涨的背景下， 尽管政策基调偏紧，会后行情也出现了加速上涨，这可能与其本身作为一 个重大事件的落地而随之预期落地有关。

尽管中央经济工作会议并不决定市场短中期走势和主线，但若会议后 市场上涨，成长风格占优的可能性更大。若会议后市场下跌，则煤炭 占优的可能性更大。 其中 2022、2020、2019 年市场主线由会前的其他（主要是消费）切换为会 后的成长。而 2023、2021 年市场主线由会前其他（有可能煤炭也可能其他） 变为会后的煤炭（高股息或涨价）。