股权投资市场深度研究：中国股权投资市场步入黄金时代

上传者：Bosunram
时间：2021/04/28
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历经三十多年的发展，中国股权投资市场成效显著，保有管理人数量 1.5 万家，管理规模近 12 万亿元，在支持创业创新、发展直接融资方面起到了积极作用。从量增到质升的演进进程展现了中国股权投资市场鲜明的趋势特征:近六年行业规模增长 5 倍，管理人结构趋于集中;资金向头部聚集，Top10 募资占比约 30%，LP 结构呈现机构化趋势，主力机构出资近八成;Top250 投资规模覆盖率升至 45%，投资方向逐步转向新经济领域;投后管理的重要性与日俱增，涵盖内容日益丰富;投资案例以 IPO 方式退出占比过半，新上市企业 VC/PE 渗透率升至近 7 成。承前启后，股权投资市场正迎来新的历史性发展机遇:科技创新与“双循环”新格局将提升企业质量、造就大量投资机遇;资本市场改革将提供丰富、高效的退出选择;培育机构投资者的政策导向将持续拓宽资金供给。展望未来，新机遇催化下的中国股权投资市场正步入高质量发展的黄金阶段:预计企业质量持续上升，长线资金占比逐步提升，退出生态愈发完善，管理人能力建设不断增强，专业化、体系化的市场配套服务形成助力。一级股权融资在股权融资中的占比有望在未来五年突破六成，成为提升股权融资的中坚力量。 ▍ 中国股权投资市场三十年发展回顾。作为多层次资本市场的重要组成部分，股权投资市场在促进创新资本形成、发展直接融资、助推产业转型升级等方面发挥了重要作用。经过三十多年的发展，股权投资市场保有管理人数量 1.5 万家，产品数量超 4 万只，管理规模近 12 万亿，其历程大致可分为三个阶段: 起步阶段(2008 年以前):活跃机构数达到 500 家，管理规模突破万亿。  量增阶段(2009~2017 年):活跃机构数增至 3500 家，管理规模达 7 万亿。  质升阶段( 2018 年以来):活跃机构数增至 4000 家，管理规模近 12 万亿。 ▍ 2020 年中国股权投资市场全景图: 2020 年全年，新募基金数量 3500 只，募资规模 1.2 万亿，12 家头部机构募资超百亿，LP 出资额合计超 5000 亿。投资案例 7600 笔，投资总金额 9000 亿，科技、消费、大健康产业最受关注。全年合计退出 3800笔，IPO方式退出 2400笔、占比超 6成;新上市企业的 VC/PE 渗透率近 7 成，退出行业以生物医药、IT、半导体为主。 ▍ 中国股权投资市场的历史趋势特征:  概况:行业规模近六年增长 5 倍，管理人结构趋于集中。 2021Q1 相较 2015Q1，基金产品数量增长约 7.5 倍，管理规模增长约 5 倍。2018 年以来管理人数量基本稳定，约 1.5 万家，行业集中度显著提升，2019 年规模在 50~100 亿的管理人数量达到 223 家，增长约 13%。  募资:资金向头部机构聚集，LP 结构呈机构化趋势。资金募集头部化: Top10 管理人募资额占比从 2015 年的 23.1%提升至 2019 年的 29.8%; LP 结构呈机构化趋势:2020 年企业、政府出资平台及引导基金的出资额占比约 78%。投资:头部机构投资规模覆盖率升至 45%，投资方向逐步转向新经济领域。投资端的头部效应依然显著，2016~2020 年期间，250 家头部机构的投资规模覆盖率从 39%上升到 45%。伴随着经济结构转型升级，投资方向逐步转向新经济领域，2020 年投资主要集中在 IT 互联网、生物医药、半导体等领域，投资金额合计占比 59.3%。  投后管理:重要性与日俱增，涵盖内容日益丰富。随着股权投资市场从 “量增阶段”迈向“质升阶段”，投后管理能力成为核心竞争力，根据中国证券投资基金业协会的调查，约 68%的管理人表示将进一步强化投后管理工作。投后服务涵盖内容多元化，上下游客户推介、开拓融资渠道和企业战略规划是投后服务中最为核心的三项内容。  退出:投资案例以 IPO 方式退出占比增加，新上市企业 VC/PE 渗透率提高。资本市场深化改革不断提速，全面注册制背景下，IPO 退出案例占比不断提升，从 2015年的 28.7%提升至 2020年的 63.4%。新上市企业的 VC/PE 渗透率逐步提高，从 2010 年的 49.6%提升至 2020 年的 65%。 ▍ 中国股权投资市场正迎来历史性发展机遇:  科技创新与“双循环”新格局将提升企业质量、造就大量投资机遇。新时期的经济发展立足于科技创新、自立自强的战略定位和“双循环”相互促进的新发展格局，这为数量更多、质量更高的创业企业发展提供了肥沃的宏观土壤，为股权投资市场带来大量投资机遇，主要集中在科技、消费、医药、高端制造等领域。  资本市场改革将提供丰富、高效的退出选择。注册制改革、优化并购重组、再融资等制度安排能够畅通多渠道融资体系，助力创新创业公司发展，加速审核流程，有效打通一二级市场，为股权投资市场提供更加便捷、更为丰富的退出选择。优化交易制度、丰富投资工具、改善投资者结构、活跃市场运行，能够充分发挥资本市场的价值发现与资源配置的能力，也有助于吸引长线资金，为股权投资市场带来更多的长期机构投资者。  培育机构投资者的政策导向将拓宽资金供给。券商私募子公司有望在内部研究支持的助力下，更为广泛地参与股权投资市场;理财子公司目前主要以参股基金、直投等形式逐步探索股权投资;在取消了财务性股权投资的行业限制、加大保险资金对各类企业的股权融资支持力度的政策指引下，险资有望成为股权投资市场长线资金的重要增长点;中国经济的全球占比不断提升，海外资金配置中国的趋势也有望为股权投资市场贡献新动能。 ▍ 在上述发展机遇催化下，中国股权投资市场正步入高质量发展的黄金时代: 企业质量持续上升，长线资金占比逐步提升，退出生态愈发完善，管理人能力建设不断增强，专业化、体系化的市场配套服务形成助力。在高质量发展的黄金时代，一级股权融资在股权融资中的占比有望在未来五年突破六成，成为提升股权融资的中坚力量，有力服务实体经济，促进产业升级和科技创新。  展望一:投资机遇向新经济领域集中，投早、投小、投未来成为主旋律。  展望二 :长线资金占比逐步提升，险资和外资有望成为重要增长点。  展望三 :退出生态将进一步完善，IPO 退出成为主要形式。  展望四 :投后管理能力成为核心竞争力，市场优胜劣汰促进生态进化。  展望五:市场配套服务专业化、体系化，股权市场高质量发展要素健全。