锂电池行业深度报告：龙头收份额，格局更清晰.pdf

上传者：v*****
时间：2021/03/16
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电动车景气周期开启，锂电需求增量可观，中游各环节涨价预期出现。2021年，预计中国新能源乘用车全年销量225万辆，同比+87.7%;预计国内新能源车锂电装机量达128.2Gwh，同比+92.8%。需求增量可观。涨价原因：（1）中游供需紧张度提高，铜箔、电解液供不应求；（2）上游原材料镍、钴、锂短缺，碳酸锂、硫酸钴价格大幅上涨。 2021全年预期：涨价向下传导，差异化定价下一、二线电池厂业绩分化、电解液环节值得期待。（1）电池：采购价格上，三元正极涨价40%~45%，负极价格持平或降价10%以内，隔膜价格持平或涨价5%以内，电解液涨价15%~20%，铜箔涨价18%~20%。我们测算议价能力强的龙头电池厂平均增本13.2%、能量密度进一步提升可降低影响；二线电池厂平均增本17.1%，业绩承压，预计将加速推出高比能量密度差异化产品。（2）正极：利润聚拢上游，正极、前驱体厂商加工费增厚有限，关注库存收益。（3）负极：针状焦涨价预计可被自产石墨化比例提升有效对冲，负极仍有降价空间。（4）电解液：锂盐（6F、LiFSI）、添加剂（VC\FEC）供不应求，价格有望顺利传导，增厚电解液厂商利润。（5）隔膜：原材料影响小，关注产能利用率和良率提升后，摊薄折旧成本，为二线厂商带来的边际改善。远期：行业壁垒较强环节（电池、金属盐、隔膜），龙头扩大先发优势；收取加工费属性环节（电解液、正极、负极、结构件、铜箔），龙头构筑企业壁垒（一体化降本、差异化技术）；未来企业分化加剧。