IPO定价规则专题研究：IPO定价强者红利背后的制度、本源与演进

上传者：潘*
时间：2021/04/19
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A股市场规则专题研究报告：IPO定价强者红利背后的制度、本源与演进。注册制改革，网下配售再度兴起，我们基于IPO定价能力筛选出20家机构与产品，分享强者红利。而背后是A股IPO定价制度30年螺旋渐进式市场化改革，我们进一步探究IPO红利分配机制与配售收益本质来源，并对规则演进趋势进行思考。 IPO定价强者：配售分配与红利分享。红利来源于注册制配售份额大幅向网下倾斜，买方市场中投资者IPO定价能力成为配售分配的关键。分享红利，我们基于IPO定价能力筛选出20家机构，并结合入围率、产品规模、最大回撤等筛选基金产品。追本溯源：“限价-竞价-限价-竞价”的制度改革路径。我国IPO定价经历了“限价-竞价-限价-竞价”的反复演变，是“摸着石头过河”，不断优化的过程。周期轮动：配售价量驱动打新产品兴衰。新股询价参与数量滞后于打新收益周期，并受风险偏好影响，呈周期性变化。历史上打新产品曾4次兴起，核心驱动是配售价量变化。演进趋势：当下掣肘与长期方向。“新股不败”的效率损失和“买方市场”的趋同行为。长期增强承销商的定价和分配权。