计算机行业2021中期策略：产业升级加速，智能化元年.pdf

上传者：潘*
时间：2021/06/06
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围绕产品化/云/人工智能的产业升级是目前内在的行业主线，新技术天然的规模效应使得计算机行业将成为好公司的摇篮。1)传统系统集成是国内 IT 产业发展的最初形态，竞争格局不明，业务周期性强。2010 年开始，部分优秀的公司挖掘客户共性/投入研发形成了局部的模块、产品;2017 年后， IT 底层架构快速变化，相关产业链逐步出现众多类平台产品，如工具软件、云原生系统等产品;人工智能行业经历 2015-2017 年导入期、2018-2020 年预期消化，目前已在多个领域出现提升社会效率方案，且渗透率在快速提升，行业进入产业化元年;2)产品化带动领军公司业务产品优势不断扩大，竞争格局逐步清晰;云计算使整体产品性能快速提升，客户需求不断被解决，领军公司优势及议价权加大，收费模式由项目制向订阅费迁移，提升了领军公司的可投资性。人工智能领军公司具有行业 KNOW-HOW，数据优势，在产品迭代进化中可保持持续领先，行业具有天然的规模效应，是好公司的摇篮。细分领域估值整体触底，需求加速，行业配比处于近三年底部区域，性价比逐渐提升。1) AI 领军需求爆发，规模优势明显，且 P/E、P/OCF 均处于合理区域，估值处于明确提升趋势上;云计算领军可从 2022 年经营性现金流寻找安全边际;中小市值公司 2021 年平均估值为 27 倍，处于历史极低水平。2)疫情影响基本消除，根据工信部软件司数据，软件行业收入增速自 2020Q2 起增速不断抬升，全年增速回升到 13.3%，与 2018 年-2019 年增速接近。 2021 年前 4 个月同比增速达到 25%，达到近年最高水平。3)从公募基金重仓股持股比例来看，即使有科创板的影响，2021Q1 申万计算机行业公募基金重仓配比下降至 3.3%，处于历史底部区域，回调是良好加仓机会。 AI 进入加速成长期，领军公司规模优势明显。从 2016 年开始，AI 行业经历完整的预期膨胀期、泡沫幻灭期，近期产品初步成熟，客户需求快速增加，行业进入产业化元年。从技术本质分析，AI 产品的迭代需要客户不断提供的需求、Know-how、数据，领军公司规模优势明显。云计算为长期成长主线，下游维持高景气。全球大厂数据来看，云上游需求复苏信号仍不明朗，A 股云计算 SAAS 领军 2021Q1 在高基数下依然高增，云产品已成为国内企业必需品。 2019 年 4 月，我们即提出云计算三定律:1)护城河不断增强，行业集中度进一步提升;2) 数据集中，产生增值服务进一步抬高天花板;3)中国 IT 企业有望实现弯道超车。网安订单维持高增，行业需求提升叠加集中度上升。合规要求提升与信息化深化要求用户真正将网络安全用起来，带动行业景气度，行业集中度初步提升，并推动安管平台。安全服务业务快速增长。2021Q1 网安各领军厂商营收增速高增，多家公司同比增速翻倍，全年有望维持高景气。其他行业:工业软件、信创、金融 IT。工业行业内越来越多的客户(尤其是头部客户)的覆盖又进一步巩固赛道参与者的行业 Know-how 积累，工业软件赛道头部公司有望不断扩大市占率。在持续强研发投入支撑下以及国产化政策激励下，头部公司的技术和客户资源护城河将不断拓宽，新的厂商难以切入这一赛道。2021Q1 信创板块各细分领军公司业绩处于明显上升趋势。虽然疫情带来的基数影响是重要因素，下游党政、八大行业企业需求拐角来临更加关键，行业整体有望进入 2-3 年的景气期;资本市场大发展趋势之下，2021Q1 两市股票成交金额同比增长 9.87%，权益型基金(股票型+混合型)发行量同比增长 157.50%，金融机构 IT 投入加大。行业需求周期、金融系统自主可控以及云渗透深入，带动银行 IT 需求不断增加。