工程机械行业5大主机厂2025年年报与2026年一季报比较分析：2025年海外贡献65％利润，2026年国内将提速、共振向上.pdf

本报告对工程机械行业五大主机厂（三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份）2025年年报及2026年一季报进行比较分析。2025年，五大主机厂营业总收入合计2904亿元，同比增长12%；归母净利润合计227亿元，同比增长27%。海外市场表现突出，国外收入占比55%，毛利占比达65%，成为利润主要来源。2026Q1，营业总收入809亿元，同比增长12%；归母净利润64亿元，同比下降7%，主要受汇兑损益影响，剔除后核心业绩高增。

行业展望方面，2026年海外出口景气度延续，“一带一路”区域需求旺盛，金属价格高位支撑矿业机械需求，龙头海外市占率持续提升。国内市场方面，挖机更新周期逐步启动，2015年周期底部后的8-10年更新需求释放，叠加农林、市政及水利项目拉动，挖机内需回暖。非挖板块如工程起重机、混凝土机械也随更新周期及风电、电动化趋势复苏。投资建议聚焦行业龙头，重点推荐恒立液压、三一重工、徐工机械、中联重科、山推股份、潍柴动力、杭叉集团，持续推荐柳工、安徽合力、中力股份、浙江鼎力等。