电新行业2025年报及1Q26季报总结：周期复苏已开始，盈利显著修复.pdf

本文对电新行业2025年报及2026年一季度季报进行总结，指出新能源行业在资本开支放缓与需求复苏驱动下进入周期上行通道。

锂电板块盈利强势高增，2025年归母净利润同比+80%，2026年一季度同比+124%。上游锂矿与中游正极盈利弹性显著修复，产业链利润结构向上游及正极倾斜。产能方面，新增供给可控，供需格局持续优化。

光伏板块处于调整周期，2025年整体亏损243.61亿元，2026年一季度亏损48.98亿元，但营收降幅收窄。行业从“价格失序导致全面亏损”转入“部分环节先修复”的后底部阶段。硅料环节深度亏损，电池与组件环节分化，具备技术优势或海外渠道优势的企业表现较好。

风电板块盈利开启修复，2025年归母净利润同比+18%，2026年一季度同比+37%。出海链景气度高，主机及塔筒环节盈利改善明显，零部件在手订单饱满，国内海风有望迎来开工拐点。

储能需求稳增，2026年一季度营收同比+10.5%，净利润+4.8%。利润向头部及海外高溢价企业集中，户储板块在欧洲政策提振下回暖。AIDC增长及政策推动长时储能发展。

电网设备保持高景气，2025年归母净利润同比+20%，2026年一季度营收同比+17%。出海链需求旺盛，国内主网及二次设备高景气，配用电环节短期承压。变压器及高压开关出口保持高增。

投资建议把握真成长、周期复苏、新技术及供给侧改革四条主线，同时警惕关税、价格战及技术迭代风险。