山推股份-000680-深度报告：推土机行业龙头，迈向高端化、智能化、国际化新征程.pdf

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时间：2026/05/19
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山推股份深度报告指出，公司作为国内推土机龙头企业，背靠山东重工集团，拥有完整的产品矩阵。2021-2025年，公司收入从91.60亿元增长至146.20亿元，CAGR为12.40%，归母净利润从2.09亿元增长至12.11亿元，CAGR达55.15%。2025年，公司推土机销量全球第三、中国第一，市场份额分别为10.2%和63.0%。挖掘机业务通过收购山重建机快速发展，2025年收入39.36亿元，成为第一大收入来源，毛利率提升至27.8%。矿卡业务拓展大型化装备，发布TEH260刚性矿卡。智能化方面，推出全球首款AI智能推土机，技术达L3级。国际化方面，2025年海外收入87.41亿元，占比59.8%，毛利率28.1%。公司拟发行H股上市，加速全球渠道布局。预计2026-2028年营业收入分别为163.01亿元、181.76亿元和201.31亿元，归母净利润分别为14.94亿元、18.25亿元和21.96亿元，对应PE分别为12倍、10倍、8倍，维持“买入”评级。