非银金融行业：衍生品业务监管规则出台，资本实力与风控能力重要性提升.pdf

本报告为中信建投非银金融行业2026年5月17日发布的行业动态报告。核心观点指出，证监会《衍生品交易监督管理办法（试行）》的施行标志着衍生品业务进入规范发展新阶段，短期整改压力与长期集中趋势并存，头部券商将更受益。保险板块受“存款搬家”与“反内卷”政策驱动，负债端保持较快增长，4月以来权益市场回暖有望增厚利润，当前估值具备较高安全边际。香港市场及港交所观点认为，港股非银板块在低估值特征与盈利改善预期共振下中长期配置价值凸显。多元金融板块中，消费金融处于政策红利与技术红利双重驱动期，租赁行业兼具“高息差、低不良、高股息”特征。

证券行业方面，新规改变了衍生品业务增长逻辑，从规模扩张向客群多元化与产品适配转型。部分通道化业务空间受到约束，行业竞争格局加速分化，资本实力与风控能力成为核心壁垒。估值方面，万得证券Ⅱ(申万)板块PB(LF)约为1.27倍，位于过去五年21.58%分位。推荐中金公司、国泰海通及指南针、同花顺等标的。

保险行业方面，寿险NBV有望保持较快增长，财险承保利润有望延续增长。资产端看好权益市场回暖提振二季度利润增速。当前P/EV估值较低，推荐排序为中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、友邦保险、中国财险。香港市场方面，南向资金持续流入，港股交投活跃度有望维持，港交所业绩预期乐观。多元金融中，消费金融行业“量、价、质”共振修复，租赁行业资产质量持续改善，建议关注头部及特色租赁公司。