耐世特公司首次覆盖报告：线控转向量产在即，业绩持续成长可期.pdf

耐世特公司首次覆盖报告：线控转向量产在即，业绩持续成长可期。

行业：转向系统市场广阔，线控转向带来市场扩容

转向系统市场规模稳健上行，据 Mordor Inteligence 预测，转向系统市场 2031 年 将达到 477.7 亿美元，2026-2031CAGR 为 5.34%。转向系统和汽车安全性直接相 关，市场格局相对稳定，据高工智能汽车数据，2024 年 1-9 月国内电控助力转向 市场中，博世华域、耐世特、采埃孚、捷太格特市占率分别为 27%、16%、12%、 9%。近年智能驾驶渗透率快速提升，线控转向具有高安全性、可变转向比、更 易平台化等优势，逐步开始为车企和消费者接受；此外后轮转向亦持续渗透。两 类产品有望显著提升转向系统单车价值量，同时带来市场竞争格局的变迁。

投资逻辑：收入稳健增长利润快速修复，线控转向时代有望重塑市场格局

公司产品竞争力强，业绩成长性优异。收入端：目前全球汽车销量稳健增长，中 国本土品牌在国内市场份额持续提升，并持续扩大海外出口份额，耐世特深度配 套国内车企，收入有望维持增长。利润端：公司推动人员/产能优化等多重降本 措施，有望显著提升成本控制能力，利润率持续向上。公司深度布局线控转向， 目前已经获得多个线控转向和后轮转向定点。当前特斯拉为代表的车企将智能驾 驶推向极致，原生为自动驾驶打造的 Cybercab 将于 2026 年开启量产，有望改变 交通出行生态和格局；国内智能驾驶亦积极推进，多款旗舰车型搭载线控转向， 作为多年深耕线控转向的龙头，耐世特有望乘势而上，快速成长。